簡論存款準備金政策與其調控作用

【摘 要】 2011年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)多次上調存款準備金率，如此頻繁的調升節(jié)奏歷史罕見。而\"存款準備金\"這個詞也隨之進入了人們的視線，那么，究竟什么是存款準備金制度，它的運行機制和原理是怎樣的，它的調整又會對我國未來的經濟發(fā)展帶來怎樣的影響與效果呢？

【關鍵詞】 存款準備金 頻繁調整 運行機制 效果作用

1. 政策簡介

存款準備金，也稱為法定存款準備金或存儲準備金（Deposit reserve），是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調整存款準備金率。可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio，全稱為人民幣存款準備金率。在存款準備金制度下，金融機構不能將其吸收的存款全部用于發(fā)放貸款，必須保留一定的資金即存款準備金，以備客戶提款的需要，因此存款準備金制度有利于保證金融機構對客戶的正常支付。隨著金融制度的發(fā)展，存款準備金逐步演變?yōu)橹匾呢泿耪吖ぞ摺?/p>

2. 運行機制

當中央銀行提高法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因為準備金率提高，貨幣乘數就變小，從而降低了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結果是社會的銀根偏緊，貨幣供應量減少，利率提高，投資及社會支出都相應縮減。反之，亦然。打比方說，如果存款準備金率為8%，就意味著金融機構每吸收100萬元存款，要向央行繳存8萬元的存款準備金，用于發(fā)放貸款的資金為92萬元，倘若將存款準備金率提高到9%，那么金融機構的可貸資金將減少到91萬元。

3. 此次上調目的分析

3.1 防止中國經濟過熱

此次加息主要意圖在于防止中國宏觀經濟從偏快走向過熱。2007年一季度中國經濟增長高達11.1%，呈現出多年所沒有的快速增長。而一季度中國居民消費價格總水平同比上漲了2.7%，3月漲幅達3.3%，4月上漲達3%，經濟界人士普遍認為當前存在一定通脹壓力。政府不愿讓經濟朝著過熱的方向發(fā)展，而是更加注重經濟發(fā)展的質量，促使經濟又好又快發(fā)展。央行也表示，本次上調金融機構人民幣準備金率和存貸款基準利率，旨在加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩(wěn)定。目前中國經濟存在通貨膨脹有抬頭的風險。央行系列政策能做到“防患于未然”，有效防止通貨膨脹，防止資本市場過熱，防止過多的外匯流入，達到防止經濟過熱的目標。

3.2 深層次引導百姓理財行為

由于流動性過剩等諸多矛盾的存在，中國經濟中已存在資產價格增長過高，股市火熱，物價上漲存在壓力等現象，央行出臺的組合政策能有效緩解這些矛盾問題，也能深層次地引導百姓理財行為。中國股市已經持續(xù)一年多的上漲，上證綜指屢次創(chuàng)新高，百姓買股票、基金的熱情空前高漲。央行今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告數據顯示，前3個月投資股票開戶數新增871萬戶，是2006年全年新增數的1.7倍。而購買基金的投資者也導致銀行排隊現象進一步加劇。不過，在股市火熱的情況下，投資風險尤其值得注意。而國內股市的火熱，“財富效應”也在加劇著市場的流動性。

3.3 進一步抑制投資性購房

國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，目前CPI增速的確過快。與此同時，全民投資意愿將會有所加強，而此產生的投資行為也更容易作用到房產市場，存款專備金利率事實上調，對于回籠資金抑制投資性貸款從而抑制投資是一個抑制作用，在當前房產市場調控背景下，該效果也將事半功倍。近來房地產市場火熱，央行提高存款準備金率間接收緊房貸。存款準備金利率的上調是間接收緊房貸。最近三個月，市場有所回暖，而此時央行決定提高存款準備金利率對于房貸市場來說，銀行可放貸資金進一步的減少也意味著放貸額度降低。從而限制了開發(fā)商貸款的額度，隨著市場調控的深入，市場成交漸冷，開發(fā)商資金壓力或許會在幾個月后顯現。

4. 預期效果及局限性分析

從市場反應來看，在股市上，雖然準備金率連續(xù)上調，人們的投資熱情依然高漲，股市依然持續(xù)飄紅。有分析指，從短線而言，上調存款準備金率對于金融、地產的利空很大部分上將會在資源類個股維持強勢的境遇下逐漸得到消化。據業(yè)內人士測算，本次準備金率臨時調整后，所凍結資金規(guī)模將在1800億至1900億元之間。但是，這并不會影響目前的流動性。據此分析，此段時間頻繁的上調準備金率并未消磨人們的投資熱情，再短期內恐怕難以達到預期的效果。

央行不斷上調存款準備金率，意在逐漸消除物價上漲的貨幣因素。貨幣學派經濟學家弗里德曼認為，通貨膨脹終究是個貨幣現象。

而在我國現階段，物價上漲的背后確實具有比較明顯的貨幣因素。近年來，我國物價走勢與貨幣供應量增減之間，存在著相當直接的關聯，往往在貨幣供應出現快速增長后，物價走勢亦會跟著抬頭向上，其間二者走勢的時滯大約在半年至一年間。今年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)四次上調存款準備金率，如此頻繁的調升節(jié)奏歷史罕見。對于貨幣工具今后的使用情況，央行行長周小川日前在博鰲表示，消除通脹走高的貨幣因素是當前貨幣環(huán)境適當收緊的一個重要原因，盡管存款準備金率已位于歷史高位，但上調沒有上限要求，當前貨幣政策已從適度寬松轉為穩(wěn)健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續(xù)一段時間。

但是，我們必須知道，存款準備金政策僅僅是央行三大貨幣政策之一，雖然效果明顯，作用迅速，但是它的剛性極強，往往會帶來經濟走向另一個極端，并且，目前我國的利率水平已經處于幾乎為零的水平，依照凱恩斯的觀點，此時的貨幣政策作用是微乎其微的，并且，隨著信息的流通速度加快以及完善性不斷增強，信息完全化程度也在不斷提高，按照盧卡斯的理性預期理論，貨幣政策是完全無效的。所以，如此單一頻繁使用這一政策，更加增強了公眾預期的理性的幾率，這樣必定會使貨幣政策的作用大打折扣。而單一的貨幣政策也恰恰說明了我國金融市場的不發(fā)達與不完善。因為西方發(fā)達資本主義國家的央行更多地是在利用公開市場業(yè)務的手段來進行宏觀調控。這一現象更多地應該引起我們的反思，由此說明，我國的金融市場亟待完善。

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（作者單位：齊齊哈爾市龍沙公園）