下半年投資智者見智

又到年中時分，各大券商的中期策略報告已經(jīng)陸續(xù)出爐。或許是上半年的開局給人以希望，對下半年的行情觀點偏樂觀的機構占多數(shù)，而看法悲觀的機構則成了少數(shù)派。孰是孰非？仁者見仁，智者見智吧。

A股下半年最大的經(jīng)濟背景，將是經(jīng)濟的反復筑底與通脹的低位徘徊。經(jīng)濟增速可能會出現(xiàn)抵抗性的下跌，但是跌幅將是有限的，出現(xiàn)經(jīng)濟失速的概率非常小。當然，經(jīng)濟增速大幅反彈的可能也不大，更多的是一種底部震蕩的態(tài)勢。總之，就是經(jīng)濟不會太好，也不會太壞。政策面上，“穩(wěn)增長”將是一個核心的主題，無論貨幣政策，還是財政政策，都將圍繞這一任務來進行預調(diào)和微調(diào)。目前已經(jīng)打開了降息和降準的下調(diào)周期，在下半年，降息和降準依然可期，但次數(shù)有限。但不管怎樣，在地方融資平臺債務風險依舊以及上一輪大規(guī)模投資后遺癥猶存的背景下，很難再出現(xiàn)類似“四萬億”這樣的大手筆的投資拉動。

在經(jīng)濟反復筑底的背景下，我們更傾向于認為，經(jīng)濟對股市運行的干擾不會太大，下半年A股走勢以震蕩為主。突發(fā)性政策或?qū)κ袌鲇芯植康挠绊懀瑥亩呱鼋Y(jié)構化的行情和一些主題投資機會。但也不得不提醒投資者，小心證券市場因為供需嚴重不平衡而產(chǎn)生小崩盤的可能。如果籌碼過于泛濫，導致市場被動下行，不斷壓低市場重心，那么，一方面這種風險迸發(fā)可能會超出大多數(shù)人的預期；另一方面，最終當政府托盤底線被跌破時，必將產(chǎn)生因救市而反彈的指數(shù)機會。

在下半年行業(yè)配置策略上，投資者可以關注兩條主線。第一條主線是關注業(yè)績增長確定的行業(yè)與板塊，像上半年的“喝酒”行情，就是資金追逐確定業(yè)績催生的。同樣的邏輯，下半年可以關注房地產(chǎn)、電力等行業(yè)。房地產(chǎn)政策實際上就是政府與市場之間的博弈，這中間有一種很微妙的度。政府不會放任地產(chǎn)泡沫無度膨脹，所以，房地產(chǎn)政策出現(xiàn)大松動的可能性不大。但另一方面，在“穩(wěn)增長”之下，出現(xiàn)更為嚴厲的地產(chǎn)政策的可能性也很小。可以看到，現(xiàn)在首套房信貸政策已經(jīng)有所松動。這種緊中帶松的微調(diào)風格很可能貫穿整個下半年，而這樣的政策修正，有利于房屋銷量的增長。另外，相隔一個月連續(xù)2次降息，相當于開啟了降息周期，利率下行對加快商品房銷售、減輕庫存壓力以及降低財務成本等都是較為積極的因素。電力行業(yè)尤其是其中的火電，主要是受益于煤炭價格的下降帶來的成本降低，利率下調(diào)帶來的財務成本的降低，從而業(yè)績增長較為確定。

第二條主線是關注政策重點扶持的行業(yè)與主題概念股。在經(jīng)濟反復筑底的過程中，政策傾向的行業(yè)往往更容易吸引資金的眼球，從而形成政策驅(qū)動性行情。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之下，金融改革是一個大命題，其影響的深遠性恐怕不是今時今日能全然預知到的。社會與經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，就愈加需要一個可以與之發(fā)展相匹配的金融市場，以實現(xiàn)資源更為有效的配置。“金改”正是那條從不成熟通往成熟的路，一條繞不過的路，一條必經(jīng)之路。由于金融改革不可能一蹴而就，下半年相關的行業(yè)創(chuàng)新政策與管制松綁政策都甚為可期，所以，投資者可以屆時關注非銀行金融板塊在政策驅(qū)動下的局部行情。除此之外，還有能源概念、環(huán)保概念以及TMT的某些細分領域也可給予適當?shù)年P注。