中國石油:股民心中永遠的痛

“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。”

這是2008年末，中國石油套牢一族在水深火熱中的痛苦嘶喊。

當年這只藍籌巨無霸從上市首日的48.62元，一路暴跌到9元，吞噬無數散戶的豪

情壯志。從亞洲最賺錢公司到A股萬人坑，中國石油成為那一代股民心中永遠的痛。

世紀之套 套牢一代股民

時至今日，作為A股權重最大、被譽為定海神針的中國石油，依然徘徊在八九元附近。

4年的漫長等待與折磨，對于大批挨套者，可謂“此恨綿綿無絕期”。更可悲的是，2010年以來，中國石油與中國石化攜手成為股指的“毒藥”，只要“石化雙熊”放量上漲，就標志著股市階段性行情接近尾聲，機構散戶頓作鳥獸散。

2012年7月9日 ，中國石油突然跌破9元這一重要的技術關口，創出2008年底以來新低8.75元，距離2008年11月大盤1664點時的歷史低點8.54元僅一步之遙。至此，中國石油從上市開始到今年，6年時間有5年是下跌的，總體跌幅達到82% 。其中，2007年下跌47.2%，2008年下跌69.3%，2009年上漲43.1%，2010年下跌17.7%，2011年下跌10.6%，2012年下跌6.8%（截至2012年7月17 日）。

實際上，自2007年底以來，中國石油與中國遠洋、中國鋁業、鞍鋼股份等絕對稱得上藍籌股中窮“熊”極惡的代表。中國遠洋甚至下跌超過90%，并與中國鋁業、鞍鋼等鋼鐵股在今年7月跌破1664點時的股價低點有得一拼。不過，就名氣、市值損失和影響力來說，中國石油則令無數“狗熊”競折腰。據統計，中石油目前總市值為1.6萬億元，較其上市首日銳減6.4萬億元，是A股有史以來總市值損失最大的一只股票。

對于那些在上市初期高價買進中石油的投資者來說，這堪稱世紀之套。

熊股是怎樣煉成的

那么，是誰制造了中石油“慘案”？

2007年11月，頂著“亞洲最賺錢公司”光環的中國石油閃亮登場。權威媒體驚呼：內地股民無緣分享“亞洲最盈利企業”高收益的遺憾，終于在大牛市中一朝夢圓。各路專家更不乏溢美之詞，紛紛看好中國石油的成長性。加之當年中國遠洋等央企上市后，一路單邊上行，現實刺激和美好憧憬，導致大量投資者以過高價格買進中國石油。

以目前的標準衡量，中石油A股當初24倍的發行市盈率偏高，是中石油H股發行價的12倍以上。特別是受到當時大牛市流動性充沛的推動，中國石油上市價格達到48.60元，估值超過60倍，顯然被嚴重高估，而不具備投資價值。可見，A股高價發行、高估值，以及市場各方的不理性，共同造就了中石油投資者悲慘的命運。

2008年的金融危機爆發，百年一遇的股災，裹挾著中石油不斷暴跌。2008年底“4萬億”出臺，股市終于迎來一輪大行情，中國石油也從8.54元反彈到15元以上。但此后3年 ，在宏觀緊縮、高通脹和經濟下滑的接連沖擊下，中石油再次陷入長期的震蕩下跌。

除了宏觀面等因素外，中國石油過于龐大的市值，在流動性偏緊的環境中，也決定了其很難有持續的上漲表現。

解套的日子或在天堂

我在遙望，中石油里，有多少股民在被動地滑翔。昨天已忘，風干了暴漲，我和中石油重逢在套牢的路上。資金已被套牢，股落股漲，解套的日子，遠在天堂……嘔也！嘔也！嘔也！……

解套的日子，遠在天堂？這并不是危言聳聽。根據中石油2011全年分紅數據（每股分紅0.32元）計算，若未來中石油維持這樣的分紅水平，股價不再下跌，即便翻本到歷史平均價27.9元，也需要87年時間。

其實，單看中石油5年來的經營數據，總體還是保持了平穩。2007年到2011年每股收益分別為0.81、0.63、0.57、0.76和0.73元。截至2012年7月 17日，動態估值10.4倍，市凈率1.56倍 。相比上市初期的48元、60余倍市盈率，目前不足9元的價格明顯低估。此前，產業資本在5月還一度增持2萬余股。然而，在全球經濟下行、原油價格疲弱的中長期環境下，中國石油缺乏足夠的上漲動力。因此，沒有經濟、政策和流動性的全面配合，寄望中石油價格重回30元乃至40元，幾乎難以實現。

近期瑞銀證券下調中國石油2012-2013年EPS預測至0.72/股、0.81元/股，維持公司“買入”評級，給予目標價10.52元。中信證券則提示，如果國內成品油定價機制進一步市場化，那么對中國石油就將帶來0.3元的業績提升，而未來的天然氣價改，對中石油也是重大潛在利好。

隨著“穩增長”加力，下半年國內經濟有望逐步復蘇，石化企業盈利也將得到提升。雖然中石油解套的日子遙遙無期，但相信價值回歸之路是通暢的。