青松建化：晉升兵團水泥龍頭

《動態》：因籌劃重要事項自2011年11月4日起停牌的盛屯礦業（600711） 12月15日公告，公司發行股份購買資產暨關聯交易之重大資產重組事項獲得證監會有條件通過。股價周一開盤后即告漲停，周二再度沖高后回調，怎么看這家公司的發展前景？

孔銘：礦山投資具有高風險， 高收益的特點。盛屯礦業定增15億收購鉛鋅礦，表明其已度過最為艱難的轉型期，困境反轉在即。

公司擬以16.48元/股的價格發行8911.30萬股股份收購劉全恕持有的埃瑪礦業55%股權和公司控股股東盛屯集團持有的深圳源興華100%股權，其中深圳源興華持有埃瑪礦業45%股權。收購完成后，公司持有深圳源興華100%股權、實際控制埃瑪礦業100%股權，本次擬購買資產的交易價格預計為14.69億元。埃瑪礦業礦區截至去年6月末累計查明鉛鋅礦礦石量652.59萬噸。

盛屯礦業收購埃瑪礦業股權可進一步做大做強有色金屬礦采選主業，在提高主業收入的同時獲得長期礦產資源儲備。此外，公司還將收購銀鑫礦業剩余23%股權。公司近幾年不斷加大礦產資源的儲備，具有獨到的發展眼光。在這個資源為王的時代，掌握資源就掌握話語權，看好公司未來發展前景。重組有驚無險終獲通過，結合歷史表現，利多后市；近期，大盤及有色金屬股大舉反彈，該股復牌后也開始補漲，可關注。

《動態》：最近，新型城鎮化無疑是最熱的概念之一。由此引發的建材水泥股的強勢也是有目共睹，恰在此時，青松建化（600425）12月20日公告：整合建設兵團水泥企業，新增逾600萬噸產能，這對上市公司是不是重大利好？

孔銘：青松建化的實際控制人為新疆生產建設兵團。這次兵團擬以公司為龍頭，整合重組建設兵團范圍內的水泥生產企業，實現兵團水泥產業的聯合。據建設兵團下發的《關于印發〈兵團水泥產業重組整合〉的通知》，建設兵團將以青松建化為母體，實施對南崗集團等水泥生產企業資產的重組整合，整合后的各相關水泥生產企業形成以青松建化控股的母子關系構架。按照整合內容： 伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠的水泥年產能分別為130萬噸、30萬噸、30萬噸，這3家產能合計190萬噸。北屯南崗公司、哈密南崗公司、奎屯南崗公司、博樂南崗公司、塔城南崗公司5家的水泥年產能合計為415萬噸。新增總逾產能600萬噸。

值得注意的是：青松建化此時啟動對南崗集團水泥資產的并購整合，很大程度上是受到“鄰居”天山股份（000877）大幅擴產的壓力。

今年一季度，天山股份實施公開增發，募集資金約21億元，全部用于新疆地域內6大新生產線的建設。至2013年，天山股份的水泥產能將超過4000萬噸。而截至目前，青松建化的產能僅約1000萬噸/年，如果公司不加大追趕步伐，其同天山股份之間的差距無疑將進一步擴大。

不過，這兩家公司都不得不面對著新疆水泥產能過剩的局面。到2013年底，已知的在建生產線投產后，新疆水泥總產能近億噸，而新疆十二五規劃綱要中，到“十二五”末，新疆水泥需求計劃達到7000萬噸，區域產能將面臨嚴重過剩是不爭的事實。

在“總盤子”一定的局面下，新建生產線要實現正常生產，大多通過價格競爭，來擠壓其他企業的市場空間。這必然導致新建生產線的盈利能力難達預期。而與天山股份投入真金白銀相比，青松建化通過并購重組的方式擴產，風險顯然要小很多。

（孔銘：民間炒股高手。曾有過07年翻10倍的佳績，其獨創的視角，以及擅于從細微處發現投資價值的眼光，讓他在近幾年熊市中仍有斬獲。）