沃森生物：HPV疫苗前景廣闊

在上周五大陽線將上證指數推升至2150點一線后，本周市場短線已無明顯的繼續上行動力，在維持震蕩后，市場或將再次尋找到上漲的契機。

本周晨會，第一創業證券推薦了沃森生物（300142），公司此前披露擬以3.1億元收購上海澤潤生物共58.09%的股權。而澤潤生物擁有二價HPV（16/18 型）疫苗、治療性HPV 疫苗、滅活甲肝疫苗、戊肝疫苗、手足口病（EV71）疫苗等多個重磅品種，HPV疫苗研發居國內領先地位，已申請多項專利，獲多項國家重大新藥創制支持。第一創業證券認為，沃森生物在收購上海澤潤后，“大生物”戰略又走出了堅實的一步，此次收購對提升沃森生物的研發實力，搭建重組疫苗平臺具有積極意義。

二級市場上，沃森生物事實上從上市以來進行了較長時間的調整和整理，在公司的業績增長預期下，當前估值具有吸引力，投資者可積極關注。

據悉，此次收購分2步進行，第1步以1.31億元折價收購43.67%股權，第2 步以1.79 億元平價增資獲得25.61%股權。資料顯示，接種HPV疫苗是預防宮頸癌最有效手段。宮頸癌在全球婦女癌癥死亡率中位居第二，在一些發展中國家甚至居于首位，全球每年約有50萬婦女被診斷為宮頸癌，每年約有26萬患者死亡。在國內，每年新增宮頸癌病例約13.5萬，每年約有8萬人因此死亡。根據流行病學資料，絕大部分宮頸癌由HPV16和18型感染引起。接種疫苗是預防HPV感染以及由HPV感染引起并發展為宮頸癌的有效方法。第一創業證券認為，由于宮頸癌的高危害性，HPV疫苗市場前景廣闊。

同時，第一創業證券也指出，目前全球僅有默沙東（Merck）和GSK 的兩種宮頸癌疫苗上市，技術壁壘較高。默沙東開發的HPV 疫苗（Gardasil）2006 年上市，包含HPV16、18、6、11 四個型別，采用釀酒酵母表達系統生產。GSK 的二價（16/18 型）HPV 疫苗（Cervarix）2008 年上市，采用昆蟲細胞表達系統生產。默沙東的Gardasil 目前處在III 期臨床階段，GSK的Cervarix 尚未在中國開展注冊流程。國內企業中，僅有廈門萬泰（廈門大學）和上海澤潤生物的二價HPV（16/18 型）疫苗已經獲得臨床批件。廈門萬泰采用大腸桿菌表達系統生產。上海澤潤生物的二價HPV 疫苗采用畢赤酵母（真核）表達系統，繞開了國外專利，具有自主知識產權，已申請10 多項國內外專利。

市場規模方面，投資者可參考的資料是，2011年全球重組HPV 疫苗銷售額約20億美元（其中默克12.09億美元，葛蘭素史克5.06億英鎊）。重組HPV疫苗目前已在100多個國家使用，美國市場上HPV疫苗零售價格約130美元/劑，是典型的具有高附加值的重磅疫苗產品。第一創業證券也了解到，宮頸癌疫苗雖然還未在內地上市，不過已有很多人專程飛去香港接種疫苗，參照香港地區HPV疫苗價格1000港幣/劑，假設內地上市后每針價格約800元左右，全程接種三針共計2400元，假設每年100萬人接種計算，國內市場保守預計約24億元。

第一創業證券給出沃森生物2012至2014年EPS分別為1.50 元、2.18 元和2.58 元，對應當前股價，PE分別為23倍、16倍和13倍。