藍籌股絕佳投資機會到來

現在市場對中國潛在經濟增速下降已經形成的共識，主要來自于對總供給和總需求的擔憂。這是一個長周期的過程。

根據世界銀行的模型測算，未來3年，即2012至2015年，中國潛在增長率降到8.4%左右。而2016年開始，中國潛在增長率會降至7.0%。

總供給的擔憂主要來自于四點：1、人口紅利的見頂；2、各要素資源成本的上升；3、技術創新的動力不足；4、企業家創業精神的消退。

經濟增速下滑

從總供給政策角度來看，產業政策創新與制度改革的步伐需要加快。包括打破行業壟斷，積極參與全球分工、強化優勢產業和建立具有競爭性的產業集群，同時積極推進企業及行業重組，進一步淘汰落后產能，推動企業創新。

從制度創新角度來看，農村土地改革和戶籍制度改革或是明年的突破口，由此能夠推進城鎮化建設，提高城鎮化質量，有利于縮小城鄉之間的差距，以擴大內需。

總需求不足將導致實際經濟增速下降，需要從貨幣政策和財政政策等方面進行刺激，達到穩增長的目的。不過，貨幣政策雖然能夠部分對沖經濟下行風險，但并不能完全有效提升總供給與總需求的水平。

“營改增”政策是否能夠進一步降低企業成本仍需要觀察，不過微觀層面的信息反映，一些行業，尤其是民營企業多數習慣繳納營業稅（稅率低），而不愿意接受增值稅（稅率高）的情況，因此，“營改增”政策的實際效果仍有待觀察。

我們預計，中國經濟在未來10年仍能夠維持在7%以上的增長，到2020年，中國GDP總量規模將達到100萬億的規模。屆時證券化率如果能夠保持在100%的水平，那么，2020年的股市總市值應該達到100萬億規模，上證綜合指數有望達到1萬點水平。

穩增長政策發力

2012年受到歐債危機和世界經濟增速放緩的影響，由于出口和工業增加值的增速顯著回落，所以使得我國的經濟增長速度比上年有明顯的回落，預計2012年GDP增長速度為7.7%左右，增速比上年回落1.6個百分點。一、二、三產業有望分別增長4.3%、7.9%和7.9%，其中第一產業增長速度可能與上年持平，第二產業、第三產業增長速度分別比上年回落2.4%和1.5%，第二產業增長速度回落可能最大。

從短期數據來看，經濟趨穩態勢明顯。但各項數據反映，經濟增長仍采取舊的增長模式以實現保增長，內生性的增長動力仍顯不足。這從三駕馬車的結構分析及其對經濟增長的貢獻度可以得到驗證。

由于結構轉型是使中國經濟逐步消除對外需的依賴，因此，調動消費與投資的力量將是熨平經濟周期性波動的最好方法。從三大需求對GDP貢獻度來看，投資與消費的貢獻度基本持平，而外需對經濟的貢獻度在實質性降低。

投資的周期性

按照過往的經驗看，政治周期與投資周期之間保持了明顯的相關性。

在每一個五年計劃中基礎設施投資的實際增長率都有一個前高后低的過程，投資增長的最高點往往在五年計劃的中期左右。從對應十五大至十七大的時間周期來看，基礎設施投資增速的最高點實際上就是開完黨代會確立未來五年黨的政治經濟路線后的一至二年內，隨后投資增長有所減弱，直至下一個五年計劃。1997年、2002年、2007年均出現基礎設施投資增速迅速推高的情況。

預計2012年全社會固定資產投資名義增長20.4%，增速比上年回落3.2個百分點，實際增長17.1%，增速比上年提高1.2個百分點，持續保持平穩較快增長。在新型城鎮化帶來的投資拉動作用下，2013年投資增速可能具有較強的彈性。