2013，A股轉折之年

12月15日，《股市動態分析》聯合深圳廣電集團財經生活頻道舉辦的“轉折2013——年度證券投資報告會”火爆鵬城。連續的上漲之后，投資者重燃對2013年股市的希望。

我們認為，2013年有望成為A股市場的轉折之年。除了宏觀經濟筑底回升、上市公司盈利增長、估值見底、IPO規模下滑等與證券市場密切相關的因素外，對新一屆政府改革力度的厚望也將成為支撐A股市場在2013年實現轉折的重要因素。

改革厚望

黨的十八大報告，提出要把改革擺到更加重要的戰略位置，在明確全面建成小康社會目標新要求同時，強調，必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時機深化重要領域改革?！爸匾I域的改革”被市場寄予厚望。

分析人士表示，當前改革進入攻堅期和深水區，必須堅持改革開放的正確方向，力爭在重要領域的改革取得新突破。對于資本市場而言，同樣需要改革的勇氣與智慧。中國證監會研究中心副主任黃明表示，發行制度改革、多層次資本市場的建設問題、上市公司治理本土化的問題、券商創新與發展的平衡問題、投資者利益保護問題、多層次商品期貨市場的研究、國際化問題、交易所的改制問題、證監會的定位、司法體系問題等方面都需要關注，需要探討。整個資本市場的發展不僅是經濟領域，而且和社會、文化、政治領域都密切相關，是個系統工程。

應該說本輪行情的啟動從時點上來看，包含了市場對于改革的預期和厚望。

經濟回升

從近期國內經濟數據來看，經濟呈現出明顯的見底回升跡象。匯豐中國PMI指數已創出多個月新高，大宗商品價格也從低位回升。盡管經濟復蘇的基礎并不牢固，回升速率也不會陡峭，但至少表現出較為積極的特征。應當說，最壞的時候已經過去。

經濟的回升為A股市場創造出一個較好的外部環境，有助于市場信心的恢復，同時也為估值的回升創造基礎。

盈利增長

2012年，A股市場上市公司的盈利增長陷入停滯，非銀行類上市公司整體凈利潤同比甚至出現一定幅度的減少。但我們認為，隨著經濟企穩回升，2013年，上市公司盈利將恢復增長。

當前機構對于滬深300指數成份股2013年盈利預測合計為19759.11億元，較2012年盈利預測合計的17460.25億元增長13.17%。這意味著，估值水平不變的情況下，2013年滬深300指數有13%左右的上漲空間。

估值見底

而從A股市場整體估值水平來看，滬深300指數市盈率已經低于10倍，不僅低于上證指數1664點時候的估值水平，甚至也低于998點時候的估值水平。

我們注意到，盡管上證指數反彈已經持續了200點，但估值水平仍然在10倍下方運行。我們判斷，這一次，估值水平趨勢性見底應該是大概率事件。

盡管伴隨著A股市場體量的增長，市場的估值水平系統性下移的趨勢確定無疑，但長期低于10倍PE的可能性不大。未來維持10-15倍區間運行的概率較大。

圖2：滬深300指數PE-Band圖（2005-2012）

數據來源：Wind資訊

休養生息

巨額的IPO融資一直被認為是困擾A股市場運行的另一個重要因素。而伴隨著市場的下跌，A股市場的融資功能已經被大大制約。滬深兩市各月份融資規模統計顯示，當前滬深兩市月度融資規模已經處于2009年以來的低點。2012年，A股市場全年IPO融資規模大幅下滑超過60%。這在一定程度上為市場創造了休養生息的機會。歷次A股市場的見底無不伴隨著IPO的暫停。這一次，應該也不會例外。預計2013年A股市場融資規模將會進一步下滑。對于二級市場投資者而言，應該會有一個好消息。

圖3：滬深兩市各月份融資規模統計（2009.01-2012.12）

數據來源：Wind資訊

2013，股指有望挑戰2600點

綜上來看，2013年有望成為A股市場的轉折之年。上市公司業績增長與估值修復有望成為推升市場上漲的主要動力。在上證指數2150點的基礎上，按照業績增長10%、估值回升10%考量，2013年上證指數上漲空間有望達到2600點。預計全年股指運行區間大致在1950-2650點。

從節奏來看，我們認為，2013年不會再重復2011、2012年的走勢，即不會出現1-3月便將全年行情走完的路徑，而是會呈現“上漲——震蕩調整——再上漲”的節奏。全年高點可能會在三季度出現。