南方基金邱國鷺：市場進入底部區域 看好地產+X

“我認為貪婪有兩種，一種貪婪是6000點的時候還想再漲一漲，另外一種是2000點的時候還希望他跌得更低。”南方基金公司投資總監邱國鷺在最近的一次交流會議上表示市場底只是個相對區域，同時基于經濟企穩復蘇的判斷，金融地產、品牌消費、寡頭制造業的行情將貫穿明年全年，而目前較為看好的子行業則是地產+X。

牛市啟動需兩大條件

很多人認為股票指數是國運指數，股票走勢反映了市場對于未來經濟發展的信心，因此伴隨著中央經濟會議的落幕，對會議的解讀也成為基金經理的必要功課。邱國鷺認為中央經濟工作會議“務實”的基調有利于改善政府市場定位的問題，同時主推城鎮化既契合中國的國情，又符合經濟發展的規律。“本次城鎮化指的是新型城鎮化，原來的城鎮化更多的屬于硬件措施，本次更多的是解決軟件問題，解決醫療、娛樂、休閑的需要。”對此，他認為也會衍生出很多投資機會。

對于未來一年宏觀經濟的走勢，邱國鷺表示經濟有可能正在觸底，甚至四季度、明年一季度有可能見到增速同比提升，而在經濟企穩的大背景下，他認為市場估值較低，特別是藍籌股的估值較低，因此對市場保持較樂觀的預期。

邱國鷺喜歡用PMI、NV，房地產銷售以及鋼鐵和銅的期貨價格幾個指標判斷經濟的走勢，“NV解決了流動性的問題，PMI解決了工業生產制造業的問題，房地產銷售反映了中國對整個地產房地產的政策影響，銅價跟鋼鐵的期貨價格解決了最領先的一個未來的展望。這幾個指標最近都出現了企穩初步復蘇的跡象。”邱國鷺表示。

對于目前A股市場觸底反彈的討論，邱國鷺顯然謹慎得多，他認為底部只是一個相對區域，并不能一概而論，“對于我來講，股市就像一個鐘擺，比如合理價值是6點鐘，有時候大家很樂觀的時候擺到9點鐘，很悲觀的時候擺到3點鐘，但是底部是一個區域，我認為到了3點應該會到3點半，但會不會回到3點？或者是回到2點半也是有可能的。”

對于2012年下半年市場反彈的夭折，他表示主要原因則是貨幣政策放松的速度低于市場預期。目前來看邱國鷺認為市場往下已經具備一定的安全邊界，往上走的空間巨大，但是對于新一輪牛市的觀點，他表示條件還不充分，邱國鷺認為牛市產生需要兩個條件，其一是估值要低，其二流動性放松，“而目前來看流動性還不足，看MV還在個位數肯定不夠，目前的情況是國有企業不缺錢，但民營企業是很缺錢，每一次的宏觀調控對中國的經濟結構是進一步的惡化，比如說每年是10萬億的貸款，后來從10萬億壓縮成8萬億的貸款，這2萬億大部分是從民營企業壓縮出來，從這個角度看調控的成本還是由經濟最有活力的那一部分人承擔，這對國退民進有很大的阻礙作用的。我認為中國的銀根在不影響通脹的情況下需要結構性改變。”他如此表示。

投資機會在三個方向

對于2013年的投資策略，邱國鷺認為，投資機會主要在三個方向。“第一，最有安全邊際的股票；比如銀行地產首先估值很低，其次還具備一定的定價權。第二，最有定價權的股票，比如品牌消費中的白酒、品牌服裝。短期來看白酒面臨塑化劑、庫存的問題以及反腐敗的壓力，而服裝也面臨短期去庫存的問題，但是長期來看它們仍是中國最有定價權的品牌消費。第三，最代表國家競爭優勢的企業；在全球視野上最有優勢的是寡頭制造業，像家電、汽車以及一些工程機械、建筑建材的公司，這些都是在中國能夠實現寡頭壟斷、最有競爭優勢的公司。”

邱國鷺強調，銀行地產、品牌消費、寡頭制造的行業機會，他認為這三個板塊是最有核心競爭力的、最有定價權、最有安全邊際的行業。

“我在這三個板塊中不斷輪換，今年上半年，消費開始減倉而金融地產增倉，降息降準我要的是金融杠桿、財務杠桿高的企業”，他坦言今年持股最多的是銀行地產。“然后到現在我開始慢慢加周期了，現在經濟開始復蘇，我開始要運用杠桿，再下來可能回到品牌消費。”

他同時也旗幟鮮明指出不看好醫藥、新興產業以及中小板股票，他認為這些股票估值最高，且核心競爭力相對比較弱。他統計了60家基金公司的行業配置情況，發現年底超配最多的是醫藥，所有的基金公司平均配置是11%，而銀行平均配置則是3%，邱國鷺認為這是“匪夷所思”的，他認為從醫藥股來看，基于中國老齡化醫藥成為剛性需求的邏輯本身就不成立，“國外很多國家都面臨人口老齡化的問題，但是這些國家都沒有出過大的醫藥股”，與此相反的則是銀行股，他表示中國銀行業絕對不是夕陽產業，且具備著核心競爭優勢。“中國的金融體制有著世界金融歷史上的奇跡，第一，我們有著世界上最高的儲蓄率，第二，我們的中小企業是全世界最缺欠的中小企業，還有民營企業，它們是以全世界最高的利率在借錢。這代表什么呢？第一，一大堆人愿意以很低的利息來存款；第二，一大堆人愿意以很高的利息來借款。這是屬于銀行的能力。”邱國鷺說。

邱國鷺有很多獨特的投資方式，對品牌消費的看好則是其逆向投資思維的體現，比如對于當前深受塑化劑影響的白酒行業他并不特別悲觀，“你仔細想‘911’之后買航空公司的人都是賺大錢的人，而去年‘723’事故之后，如果當時買了鐵路建設和鐵路設備的股票，現在過去這一年多肯定超出很多的預期。很多的東西不要把感情因素帶到投資當中來，塑化劑只是一個短期的事情，高端白酒占整個白酒產量的百分比很低，正如全世界可能生產皮包過剩了，但是對奢侈品沒有影響，但是如果從反腐敗的角度還是需要觀察的。我還是那句話，‘911’之后買航空公司的長遠都是賺錢的，所以一定要有逆向的想法。”邱國鷺說。

如果說對品牌消費的熱衷源于逆向投資思維，那么看好寡頭制造業則體現了邱國鷺“勝而后求戰”的投資思路，實際上他的投資參考指標還包括市場的四個周期：政策周期、市場周期、經濟周期、盈利周期同時運用金融杠桿、運營杠桿、估值杠桿等三大杠桿。“開始降息我就先做金融杠桿，所以銀行地產做得多，確實銀行地產今年漲得好”。他進一步表示下一步操作策略可能做運營杠桿，“彈性大的，盈利不一定很高，但是經濟一復蘇，價格一反彈我可以漲得很多的。然后到了股價估值高的時候就做些講故事的、主題的、題材的，那個時候想象力可以做成長股，現在肯定不是搞成長股的時候，現在是經濟復蘇的時候，應該是經濟繁榮的時候大家去搞成長股。醫藥、成長、新興產業，那個應該是在經濟很好的時候，經濟剛復蘇之際配置的應該是周期股。”

當前，邱國鷺直言比較感興趣的則是銀行地產下面的子板塊：地產+X，“比如地產+貿易、地產+建筑、地產+旅游，你會發現這些股票的估值僅反映在地產這一塊的，另外一大半是白送給你的。”他表示熊市的時候這種多元化的公司總是被錯殺，但是牛市的時候也很容易超漲。