雷曼光電：股東“入疆”疑為減持避稅 業績變臉未來經營堪憂

雷曼光電（300162）2011年登陸創業板，時間僅僅過去一年多，業績就迅速變臉，與招股說明書上的凈利潤高增長判若兩人。時下，限售股解禁即將到來，首批限售股將于本月24日上市流通。然而，記者通過公司披露的公告發現，公司非但沒有想辦法改善業績或穩定投資者之心，反而是想盡辦法套現走人，“講故事——圈錢——套現”在雷曼光電身上體現得淋漓盡致。

重要股東遷址疑為減持避稅

12月14日，雷曼光電發布的股東工商注冊信息變更公告稱，公司第二大股東深圳市杰得投資有限公司于近期取得了新疆維吾爾自治區工商行政管理管理局頒發的營業執照，完成了工商注冊信息變更手續，經營范圍由原來的“高新技術投資、投資咨詢、投資管理（以上不含法律、行政法規、國務院決定規定需前置審批及禁止的項目）”變更為“從事對非上市企業的股權投資、通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份以及相關咨詢服務。”

分析人士指出，杰得投資很可能是為了在減持限售股時避稅，實現收益最大化。記者了解到，按照國稅地稅的規定，減持限售股時需繳納20%的個人所得稅，近年來，西藏、新疆、江西、江蘇等省份為了爭取稅源，對限售股減持方實施一定比例個稅返還的優惠政策。于是，很多公司為了在減持限售股時避稅，紛紛將公司注冊地遷至西藏、新疆、江西鷹潭等。

此外，記者通過深圳市市場監督局的公司注冊信息還得知，深圳市杰得投資有限公司并不是普通的投資公司，其法定代表人為李躍宗，正是雷曼光電現任董事長李漫鐵之父，所謂“知子莫若父”，連父親都如此不看好自己的兒子，那投資者會怎么想呢？

記者欲就此事采訪雷曼光電董秘羅 ，公司一位姓李的工作人員以董秘不在拒絕了記者的采訪，記者隨后發去的采訪提綱，截止發稿之時也未獲得任何回復。

除重要股東為減持避稅無所不用其極外，記者還發現，公司的高管在其股份解禁期前的火速離職，也難逃為順利解禁鋪路之嫌。11月7日，公司副總裁、財務總監曾小玲因個人原因辭職，不再擔任公司其他職務。而曾小玲所持有的40萬股限售股將于12月24日上市流通，時間僅相差一個多月，拿捏得很精準。

在其他不少創業板公司股東、高管紛紛主動增加股份鎖定期的背景下，雷曼光電股東、高管為減持不惜代價的作法無疑顯得十分另類。由于上市公司股東、高管對公司本身的情況比其他投資者更為了解，他們的巨大減持動力不排除在了解公司未來發展前景堪憂的背景下作出的一種本能反映。

上市之后業績迅速變臉

事實上，目前已有種種跡象反映出雷曼光電未來將面臨巨大的經營壓力。

雷曼光電在上市之前的業績非常靚麗，2009年、2010年凈利潤增長率分別達到103.41%、88.81%；同時投資回報率很高，2009年、2010年凈資產收益率分別高達33.08%、37.57%。然而在2011年上市以后，當年業績即小幅滑坡，至2012年，即便上一年的凈利潤基數不大，但下滑的趨勢仍然沒有止住。

業績變臉也拖累了公司股價，Wind數據顯示，當前股價10.53元（本周四前收盤價）較38元（未復權）的發行價已“腰斬”，二級市場上的投資者若沒有及時“逃跑”，則會面臨巨大的浮動虧損。

另一方面，公司在上市“圈錢”后，進行了盲目擴產，但是在不改變產品結構的基礎上，最終加劇了競爭，使公司陷入絕境。

2011年雷曼光電以高達131倍的市盈率發行，成功“圈錢”6.05億元，然而，從公司上市以來的資本運作來看，也許根本不需要這么多錢。公司2012年公布的三季報顯示，賬面積壓的貨幣資金高達4.52億，對于一家市值只有14億的公司，“富有”程度令人嗔目。為了把錢花出去，公司多次將募集資金用于補充流動性。

記者還發現，公司2011年5月11日公告稱，擬使用超募資金15153萬元增資子公司惠州雷曼光電，用于生產研發基地建設和高端LED系列產品產業化項目，該項目包括直插式LED生產線、貼片式LED生產線、大功率LED生產線以及LED應用研發、測試及生產設備資源等。這一擴產行為當時就被部分業內資深人士稱為“無奈之舉”，理由是國內傳統LED封裝行業正面臨著巨大的降價壓力，行業整體毛利率水平持續下滑，僅增加產能、不改變產品結構不能解決問題，只會加劇競爭。事后證明，這一判斷頗有先見之明，這從雷曼光電的毛利率變化趨勢上可體現出來（參見圖1）。

今年8月份，公司公告稱上述項目由于產業園的供電達不到要求，將項目進度完成時間推遲至2012年10月31日。至于該項目目前是否完工、產能利用率如何目前均無法得知。

未來經營壓力更大

2011年下半年以來，LED行業驟然降溫，據高工LED產業研究院的統計，今年全國LED企業倒閉的數量超過一成。曾經在深圳LED界赫赫有名的鈞多立、博倫特光電、愿景光電相繼倒下。作為LED行業最早登陸資本市場的公司，雷曼光電的規模并不大，收入僅為國星光電的三分之一，雖仍在堅持，但在這個嚴冬里，也顯得分外寒冷，經營壓力非常大。

數據顯示，除了顯示屏之后，雷曼光電其它業務的收入均呈大幅下降的趨勢，產品價格也明顯下降，而這種狀況短時間內恐怕難以改觀。深圳半導體照明促進會常務副秘書長鮑恩曾公開表示，今年是最差的一年，每幾天就有企業倒閉。

據知情人士透露，雷曼光電為了盡可能降低運營成本，在10月份將公司總部從深圳南山區遷往惠州，然而部分員工不愿意前往，還爆發了肢體沖突。

不難看出，由于造成雷曼光電面臨業績壓力的因素短期內無法消除，使得公司的高管、管理層紛紛未雨綢繆，為減持套現做準備。而這種先講故事大肆圈錢、再趁早套現走人的做法既違背了IPO的初衷，也對投資者很不公平。