三大基金業巨頭成長啟示錄（下）

1991年發行第一只基金至今，中國公募基金行業已經走過了21個年頭，期間既經歷過2006-2007年牛市的盛宴，也經歷了2009年至今熊市的慘淡，目前正面臨成長過程中的種種煩惱。中國公募基金行業如何突破困境？以史為鑒，我們通過分析美國共同基金行業以及典型公司的發展，試圖為國內同行提供應對時局之良策。

美洲基金（American Funds）

關鍵詞：理財顧問、長期收益、多組合管理、海外投資

美洲基金目前管理資產規模約8500億美元，是Capital Group 旗下公司，專門負責美國市場共同基金的投資。Capital Group成立于1931年，旗下主要有幾個機構，分別負責美國及全球的公募基金、私人客戶和機構客戶的資產管理業務。

（1）銷售特點

在基金銷售上，美洲基金最大的特點是所有基金份額通過專業理財顧問銷售，因為美洲基金相信投資者在整個過程中都需要得到專業理財顧問的指導，因此有專門的部門來負責基金的銷售和服務。理財顧問會根據投資者的投資目標和風險目標幫助投資者構建組合，推薦合適的基金品種，提供專業的幫助。理財顧問的服務會以銷售費和服務費（12b-1）的形式收取費用，按基金份額的不同，費率大約為0%-1%。雖然增加了服務費，但是由于美洲基金的管理費用很低，平均0.34%，這使得美洲基金在費率上還是具有吸引力的。

（2）投資特點

在投資方式上，美洲基金最大的特點是：追求長期收益、投資方法具有一致性和連貫性（consistent approach）、多組合管理。

美洲基金的投資決策都以追求長期收益為目標，因此公司強調深度研究和長線持有。這使得美洲基金的投資方法可以較為連貫一致。美洲基金的組合投資顧問（portfolio counselor，即基金經理）平均投資經驗為25年，在美洲基金的平均任職時間是21年。所有的基金經理都有10年以上的投資經驗，58%的基金經理具有20年以上投資經驗，28%具有30年以上投資經驗。其中13%的投資經理經歷過1973年-1974年的熊市，46%的投資經理經歷過1987年10月的股市大崩潰，86%的固定收益投資經理經歷過1994年的債市的艱難時期。豐富的投資經驗和低離職率保證了美洲基金的投資方法的連貫性和一致性。

另外，從1958年開始，美洲基金就開始采用多組合管理方式。每只基金被分成多個部分，分別由不同的基金經理管理。不同的基金經理有不同的背景和投資方式，這對于每只基金實現了投資策略的分散化。綜合了多種投資策略之后，某一個基金經理的失誤并不會造成整個基金的大額損失，因此基金的持有人可以享受一個更穩定的業績。多組合管理方式的另一個好處是，美洲基金可以管理更大規模的基金。與其它規模排名靠前的基金公司不同，美洲基金8500億美元的管理規模目前只有40只基金（截至2012年9月），平均每只基金規模超過200億，甚至有幾只上千億的規模，這得益于多組合管理方式。

截止2011年底，美洲基金股票型基金在近10年中91%的時間和近20年中96%的時間戰勝了Lipper同類基金指數13；固定收益類基金在近10年中60%的時間和近20年中67%的時間戰勝了Lipper同類基金指數。同時還由于管理費用在同類基金中較低，因此美洲基金對投資者具有很大的吸引力。

（3）海外投資

從Capital Group的發展時間軸來看，除了確定銷售方式和投資管理方式，這個投資集團的一條重要的發展主線是投資國際市場和建立海外辦事處。從20世紀50年代開始，Capital Group就開始在北美以外市場投資，60年代開始建立國外第一個辦事處，1986年成立了市場上第一只投資新興市場的股票型基金。因此美洲基金也有豐富的全球投資的經驗。

（4）產品結構

截至2012年9月，美洲基金共管理40只基金，全部是主動管理型基金。股票型基金和債券型基金數量相當，股票型規模占比很大。美洲基金規模最大的基金是1973年發行的American - The Growth Fund of America，規模超過一千億美元。而美洲基金1934年發行的第一只基金American Funds - The Investment Company of America也還依然存在，規模超過500億。

小結

至此，我們總結了美國目前規模最大的三個共同基金公司的特點。

對比分析發現，三個公司風格迥異，成功的道路各不相同。例如，單從產品來看，先鋒基金以發展指數基金為主而美洲基金反其道而行之，至今沒有一只指數基金，且大多是股票型主動基金，而富達基金的貨幣型基金占比非常大。

同時，三者又有相似之處，都不以股市的牛熊和市場的熱點為轉移，堅持以提高投資者收益和提供更好的客戶體驗為目標，贏取投資者的信賴，實現長期的發展。例如，先鋒基金始終如一致力于降低費率，為投資者留存更多收益；富達基金始終堅持提供更好的客戶體驗、注重營銷，在積累品牌的同時為投資者創建最便利的投資途徑，并引領行業服務創新；而美洲基金始終堅持深度研究關注長期收益，整個投資團隊擁有較高的投資水平，用實際的投資業績說話，贏得投資者的信任。

由此看來，還是那句老話：條條大路通羅馬。今時今日，整個行業都在談論基金產品的創新，將提升規模的希望寄托于此。從前文的分析可見，對不同的基金公司來說，基金產品創新的重要性其實有天壤之別。我們看到，創新的激進增長基金為富達基金掘來第一桶金，創新的貨幣基金幫富達基金走出困境；而美洲基金卻一直以傳統的主動投資股票基金打天下，以不變應萬變；先鋒的指數基金在推出10年之后才獲得投資者的認可。

此外，市場營銷對公司發展的推動力也因人而異。很顯然，富達基金的廣告、服務創新和營銷方式為其發展壯大立下汗馬功勞，美洲基金從1950年開始就只通過理財顧問銷售，而先鋒基金為了節省成本不做廣告、也沒有銷售溢價（理財顧問的銷售提成）。因此，我們很難從它們的成功中總結出取得成功的套路，唯一重要并且貫穿始終的因素可能是：無論以何種方式取得的投資者的信任。

因此，通過前文的分析，我們可以從中得到啟示，成功沒有套路，創新可能涉及資產管理過程的各個方面，并不拘泥于產品創新或營銷創新。從自下而上的角度，國內基金公司可以借鑒國外成功同行所踐行的種種細節；從自上而下的角度，國內基金公司只有立足自身特點，從投資者的利益出發、獲得投資者的信任，才能成功應對外部困境，最終獲得長遠發展。