百視通：具有先發優勢的新媒體

IPTV與OTT均有高成長空間。視聽渠道多元化變革的競爭中，國內IPTV可集成主流電視內容并可引入海量點播資源，依托電信運營商捆綁銷售的商業模式，具備比較優勢。當前全國IPTV 用戶寬帶滲透率僅11%，仍有高成長空間。OTT 提供多元內容與創新服務的優勢更加突出，但獨立開拓市場難度大。在IPTV 已具備市場基礎且有業態升級需求的背景下，打造IPTV+OTT 的商業模式有望為OTT 開拓市場實現突破。

付費模式領先、規模經濟明顯。公司背靠SMG，為廣電系中體制領先的新媒體牌照商，與上下游合作心態開放，旗下內容應用平臺趨于成熟并有SMG差異化內容優勢。公司的IPTV業務依托電信運營商捆綁銷售，率先建立高毛利率的付費商業模式；用戶的單點擊UP值高于同質化內容的單點擊廣告價格，因而持續投入內容的現金流優勢突出；且享有規模經濟效應將推動投入產出比良性循環；隨著IPTV與OTT用戶數量的擴張，有望奠定新媒體業務行業地位。

力推OTT規模化用戶并提升UP值。2013年公司力推OTT業務，以IPTV、IPTV+OTT模式向全國范圍提供視頻服務。“寬帶中國、光網城市”背景下，2013年中國電信IPTV用戶發展目標近1000萬；作為技術與運營能力領先、合作心態開放的牌照方，公司有望在其中占據較高市場份額。公司以IPTV+OTT 模式力推的OTT 機頂盒有望首先在運營商渠道放量，在拓展用戶的同時實現UP值提升。

操作策略：二級市場上，該股表現活躍，年內調整幅度較小，頗受資金青睞，從近期量價配合情況來看，有望筑底反彈，投資者可積極關注。