汽車：一馬當先拉動內需

投資要點：1、汽車消費是拉動內需重要力量。2、庫存壓力減緩，旺季量升價穩。

經濟增速放緩，汽車消費將在拉動內需中貢獻重要力量。目前穩增長是國家經濟發展的重中之重，促消費將成為穩增長的重要方式之一。國務院發布《國內貿易發展“十二五”規劃》，十二五期間內貿消費總額目標翻番，年均增速15％左右。我們認為，汽車行業作為國民經濟的支柱性行業，在當前宏觀經濟經濟增速放緩的大環境下，汽車消費將在拉動內需增長中貢獻重要力量。

預計汽車下鄉政策年內出臺。今年以來，我國汽車市場處于低迷狀態，在穩增長的壓力之下，新一輪汽車消費刺激政策如節能汽車補貼、以舊換新等相繼出臺。我們預計，“汽車下鄉”政策是當前較好的經濟刺激政策選擇之一，有望年內出臺。根據上海證券報的消息，今年將實施的汽車下鄉政策，主要是推進1.3L排量以下的微車進軍農村市場。對農民購車給予車價10％的經濟補貼，最高每輛補貼5000元人民幣。重慶、吉林已推出地方版的汽車下鄉政策。

三四線城市汽車剛性需求強烈。2011年我國汽車人均保有量70輛，約為世界平均水平的一半。除了一線城市，二三線城市剛性需求仍然非常強烈。考慮到二三線城市較低的保有量和較大的人口基數，預計二三線城市將成為汽車市場增長的主力。

旺季價穩量升，繼續看好汽車行業結構性機會。短期來看，汽車市場庫存壓力減緩，行業基本量升價穩，對于龍頭公司的三季度業績無須悲觀，政策面和基本面均支持汽車行業估值水平回升。長期來看，汽車市場仍處于成長期，乘用車將繼續結構性增長。我們仍然認為乘用車行業是當前攻守兼備的行業。繼續推薦受益于結構優化、業績增長穩定、PE/PB 估值偏低的上汽集團、華域汽車、京威股份。