煤炭：萬億投資托底需求

投資要點：1、煤炭供求平衡價格止跌。2、萬億投資托底需求，貨幣寬松推升煤價。

煤炭價格止跌企穩。港口煤價在低位企穩達兩個多月，并有小幅反彈，產地煤價已止跌，部分地區煤價有反彈；國際煤價也已止跌，國際原油價格有較大幅度的下跌；由于部分中小煤礦停產，煤炭產量開始縮減，8 月煤炭產量出現負增長；國內外煤炭價差縮小，導致煤炭進口量減少；煤炭庫存高位回落；煤炭下游增速出現分化，火電、鋼鐵行業增速繼續下降，水泥、化工行業增速則持續回升。

煤炭供求目前已達平衡。煤炭產量收縮、進口量下降減少煤炭供給，盡管下游需求目前來看尚無明顯好轉，但由于供給的縮減，使得煤炭市場供求關系在目前的價格下達到平衡。

萬億投資，托底煤炭需求。近期發改委集中批復了55 個基礎設施項目，項目總投資接近萬億。政府通過投資來拉動經濟的利弊，仁者見仁，智者見智，但基建投資無疑將會托底煤炭需求。因此，我們對未來的煤炭需求并不悲觀。

全球貨幣寬松將推升大宗商品價格。歐洲央行、美聯儲、日本央行競相推出各自的“印鈔”政策，全球再次面臨貨幣泛濫，將推升大宗商品價格。

未來煤價下跌動力減弱，反彈動力增加。隨著中國基建項目萬億投資的啟動，煤炭下游需求將得到提升，而全球貨幣寬松，將推升大宗商品包括煤炭的價格。綜合考慮這些因素的變化，未來煤炭下跌動力將逐步減弱，而反彈的動力則增加。

煤炭行業估值創歷史新低。目前煤炭行業市盈率僅為10.36 倍，創出歷史新低，低于金融危機期間的最低估值水平，價值被明顯低估，我們仍然看好煤炭的行業的長期發展，繼續維持煤炭行業“看好”的投資評級。在本次重點公司投資評級中，我們上調國投新集至“買入”評級，其它公司評級不變。