黃金市場的發(fā)展研究

摘要：黃金市場是進(jìn)行黃金買賣的交易場所。從某種意義上來說，世界黃金市場的發(fā)展歷史就是一部國際貨幣本位制度變遷的歷史。本文對于黃金市場發(fā)展的幾個(gè)重要?dú)v史時(shí)期即金本位制出現(xiàn)前、金本位制時(shí)期、布雷頓森林體系時(shí)期、信用本位時(shí)期進(jìn)行了歷史回顧與特點(diǎn)歸納，并對黃金市場的結(jié)構(gòu)、主體、分類進(jìn)行了詳細(xì)地分析，指出當(dāng)前黃金市場發(fā)展的特點(diǎn)是實(shí)金交易為基礎(chǔ)，衍生物交易占主導(dǎo)；場內(nèi)與場外市場并存，場內(nèi)市場占先；供需雙方是基礎(chǔ)，做市商起主導(dǎo)作用；黃金市場具有區(qū)域性，但更具國際性；在此基礎(chǔ)上，對我國的黃金市場發(fā)展概況與發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行了研究。

關(guān)鍵詞：黃金市場；體系；架構(gòu)；建設(shè)

中圖分類號(hào)：F831.54

黃金市場是進(jìn)行黃金買賣的交易場所。黃金交易早已有之，但黃金市場真正形成與發(fā)展，卻是二戰(zhàn)之后的事情。如今黃金市場已經(jīng)成為現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一直扮演著獨(dú)特而重要的角色。

一、黃金市場的發(fā)展歷程

從某種意義上來說，世界黃金市場的發(fā)展歷史就是一部國際貨幣本位制度變遷的歷史。

（一）金本位制出現(xiàn)前

金本位制出現(xiàn)前，雖然黃金充當(dāng)交易媒介的歷史已有3000多年，但由于其稀缺性，在交易中白銀和其它金屬更多地承擔(dān)了支付手段的角色，只有大額交易才采用黃金計(jì)價(jià)。同時(shí)大多數(shù)黃金基本被帝王或宗教神權(quán)獨(dú)占所有，作為權(quán)力和財(cái)富的象征而儲(chǔ)藏著，很難進(jìn)入流通。在這種情況下，自由交易的市場交換方式難以發(fā)展，即使存在，其規(guī)模也非常小。因此，在金本位制出現(xiàn)以前，并不存在大規(guī)模的世界黃金市場。

（二）金本位時(shí)期

金本位時(shí)期約從19世紀(jì)初在俄國、美國、澳大利亞、南非和加拿大先后發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源致使黃金產(chǎn)量大幅提高之后到20世紀(jì)30年代第一次世界大戰(zhàn)沖擊世界貨幣體系及世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)致“金本位制”徹底崩潰止。標(biāo)志性事件是英國于1816年率先建立金本位制。黃金市場的發(fā)展也隨著黃金貨幣功能的轉(zhuǎn)變經(jīng)歷從獲得一定發(fā)展到發(fā)育受到阻礙直至最后關(guān)閉的歷程。

金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位幣體制下，黃金作為商品交換的一般等價(jià)物可以在一國之內(nèi)可以作為貨幣流通，同時(shí)也是國際貿(mào)易的支付手段，可以自由進(jìn)出中，國際貿(mào)易出現(xiàn)赤字時(shí)，也可用黃金支付。這個(gè)時(shí)期對黃金自由鑄造、自由兌換、自由輸出的三大特點(diǎn)使黃金市場得到一定的發(fā)展，但黃金貨幣化的性質(zhì)，使黃金市場仍受到嚴(yán)格的限制，各國中央銀行需按各國貨幣平價(jià)規(guī)定來買賣黃金。直到第一次世界大戰(zhàn)前，世界上只有英國倫敦黃金市場是國際性市場。“金本位制”徹底崩潰是由于受到第一次世界大戰(zhàn)和20世紀(jì)30年代爆發(fā)的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。各國由此加強(qiáng)了貿(mào)易管制，禁止黃金自由買賣和進(jìn)出口，公開的黃金市場失去了存在基礎(chǔ)，倫敦黃金市場關(guān)閉。一些國家實(shí)行“金塊本位制”或“金匯兌本位制”，大大壓縮了黃金的貨幣功能，使之退出了國內(nèi)流通支付領(lǐng)域，但在國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中，黃金仍是最后的支付手段，充當(dāng)世界貨幣的職能，依然受到國家的嚴(yán)格管理。1914-1938年間，西方的礦產(chǎn)金絕大部分被各國中央銀行吸收，黃金市場的活動(dòng)有限。此后對黃金的管理雖有所松動(dòng)，但長期人為地確定官價(jià)，而且國與國之間貿(mào)易壁壘森嚴(yán)。黃金的流動(dòng)性很差，市場機(jī)制被嚴(yán)重抑制，黃金市場的發(fā)育受到了嚴(yán)重阻礙。

（三）布雷頓森林體系時(shí)期

布雷頓森林體系時(shí)期開始于1944年5月《布雷頓森林協(xié)議》簽訂構(gòu)建了“金本位制”崩潰后人類第二個(gè)國際貨幣體系，結(jié)束于1973年西方各國經(jīng)磋商放棄固定匯率，實(shí)行浮動(dòng)匯率止。布雷頓森林體系是一種新的金匯兌本位制，這一體制確定了美元世界貨幣的地位，美國承擔(dān)以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)，黃金的正常流轉(zhuǎn)與美元的信譽(yù)和地位密切相關(guān)，美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。美元成為這一體系的主角。黃金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障，無論在流通還是在國際儲(chǔ)備方面的作用都有所降低，價(jià)格及流動(dòng)受到較嚴(yán)格的控制，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。倫敦黃金市場在體系建立10年后才得以恢復(fù)。

20世紀(jì)60年代的越南戰(zhàn)爭使美國財(cái)政赤字巨大，國際收入情況惡化，美元信譽(yù)受到極大沖擊。各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲(chǔ)備急劇減少，倫敦金價(jià)暴漲。為維持倫敦黃金價(jià)格，阻止外國政府持美元外匯向美國政府兌換黃金，美國采取了聯(lián)合英、法、意等8國建立了“黃金總庫”等辦法，但終因越南戰(zhàn)爭的不斷擴(kuò)大，美國無法繼續(xù)維持官價(jià)，不得不宣布市場金價(jià)自由浮動(dòng)。至此布雷頓森林體系完全崩潰，從此開始了黃金非貨幣化的改革進(jìn)程。

但從法律角度看，國際貨幣體系的黃金非貨幣化到1978年才正式明確。國際貨幣基金組織（IMF）在1978年以多數(shù)票通過批準(zhǔn)了修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》，即《牙買加協(xié)議》。該協(xié)議刪除了以前有關(guān)黃金的所有規(guī)定，宣布黃金不再作為貨幣定值標(biāo)準(zhǔn)，廢除黃金官價(jià)，可在市場上自由買賣黃金；取消對IMF必須用黃金支付的規(guī)定；出售IMF六分之一的黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會(huì)員國與IMF之間的某些支付等等。在這一時(shí)期黃金價(jià)格一直受到各國的嚴(yán)格控制，政府對黃金市場的介入干預(yù)時(shí)有發(fā)生，黃金市場僅是國家進(jìn)行黃金管制的一種調(diào)節(jié)工具，難以發(fā)揮市場資源配置作用。

（四）信用本位時(shí)期

為了徹底廢除金本位制，1975年1月1日美國政府宣布居民可以持有黃金，從而解除了長達(dá)40年的黃金持有禁令。同年，紐約商品交易所（COMEX）推出了黃金期貨交易。《牙買加協(xié)議》的實(shí)施標(biāo)志著黃金正式非貨幣化，同時(shí)也為現(xiàn)代黃金市場的蓬勃發(fā)展提供了制度環(huán)境。1978年4月這一協(xié)議正式生效后，以價(jià)格劇烈波動(dòng)為標(biāo)志的現(xiàn)代黃金市場在各主要國家迅速發(fā)展，黃金的美元價(jià)格從布雷頓森林體系解體前的35美元／盎司，解體不久1973年就超過100美元／盎司，《牙買加協(xié)議》 生效的1978年突破了200美元，至1980年1月21日達(dá)到850美元／盎司的天價(jià)。

20世紀(jì)80年代初，里根當(dāng)選美國總統(tǒng)，為緩解通貨膨脹的壓力以及黃金價(jià)格的持續(xù)上升對美元形成的沖擊，實(shí)行了緊縮銀根和高利率政策，在政策導(dǎo)向上促進(jìn)貨幣市場、資本市場和商品（期貨）市場的發(fā)展，提高持有黃金的機(jī)會(huì)成本，抑制黃金市場金價(jià)的上漲。隨著里根政策效果顯現(xiàn)，在美國政府的政策影響及理論界的推動(dòng)下，掀起了金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，促使全球消解美元泡沫。隨之，黃金市場朝國際化的方向發(fā)展，逐漸形成了以倫敦為黃金交易中心，蘇黎士為轉(zhuǎn)運(yùn)中心，連接香港、東京、紐約等地的全球市場運(yùn)作模式。1988年倫敦黃金市場重組，傳統(tǒng)封閉的黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐步向其它金融機(jī)構(gòu)開放，通過各種形式使黃金市場和其它金融市場聯(lián)系更為緊密。1993年以后，黃金市場推出了多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國中央銀行在管理黃金時(shí)更加積極地利用世界黃金市場。與這一過程相對應(yīng)，黃金價(jià)格走入了慢慢的二十年熊市，金價(jià)從1980年初的850美元／盎司，至1999年的8月曾一度逼近250美元／盎司。

2001年初美國經(jīng)濟(jì)結(jié)束了長達(dá)10年以“新經(jīng)濟(jì)”為特征的持續(xù)增長，美元開始對主要貨幣貶值，金價(jià)才重整升勢。隨后發(fā)生了911事件，受此影響美國實(shí)行先發(fā)制人的反恐戰(zhàn)略，國際政治關(guān)系從此步入了動(dòng)蕩的新紀(jì)元。隨著一系列政治經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生，國際政治、經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，于是金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，世界黃金市場進(jìn)一步得到發(fā)展。2007年至今，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)肆虐全球，黃金價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，至2011年8月，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1900美元/盎司。

二、世界黃金市場的結(jié)構(gòu)

下文將從黃金市場的主體與分類來討論黃金市場的結(jié)構(gòu)問題。

（一）黃金市場的主體

黃金市場的主體由買賣雙方組成。作為黃金市場的買方主要有：需要黃金做原材料的生產(chǎn)者、需要黃金作投資或保值承擔(dān)物的經(jīng)營者、需增加官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的中央銀行、預(yù)測黃金價(jià)格將上漲而做“多頭”的投機(jī)商等。作為黃金市場的賣方主要有：生產(chǎn)黃金的企業(yè)、存有黃金需要出售的集團(tuán)和個(gè)人、為解決外匯短缺和支付困難的各國中央銀行、預(yù)測黃金價(jià)格下跌做“空頭”的投機(jī)商等。總體而言，出現(xiàn)在黃金市場的主體有金商、銀行、對沖基金以及中央銀行、私人投資者以及黃金經(jīng)紀(jì)公司。

（二）黃金市場的分類

1.按有無固定交易場所分為歐式、美式和亞式三類。歐式黃金交易是指沒有一個(gè)固定交易場所的黃金市場，比如倫敦黃金市場，是由各大金商及其下屬公司相互聯(lián)系組成的，通過金商與客戶之間的電話、電傳等進(jìn)行交易；而蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)結(jié)賬結(jié)算。倫敦和蘇黎世黃金市場上的買價(jià)和賣價(jià)基本上是保密的，其非會(huì)員交易量也都難于真實(shí)統(tǒng)計(jì)。美式黃金交易是指建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上的黃金市場，黃金交易類似于在該市場上進(jìn)行的其它商品交易。商品（期貨）交易所作為一個(gè)非贏利機(jī)構(gòu)本身不參加黃金交易，只是提供場地、設(shè)備，同時(shí)制定有關(guān)法規(guī)，依法確保交易公平、公正地進(jìn)行，并對黃金交易進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。亞式黃金交易是指有專門的黃金交易場所，同時(shí)進(jìn)行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易的黃金市場。交易所實(shí)行會(huì)員制，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可能成為會(huì)員，并對會(huì)員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場所內(nèi)的會(huì)員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例，場內(nèi)會(huì)員采用公開叫價(jià)、口頭拍板的形式進(jìn)行交易，由于場內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，很少有違規(guī)事件發(fā)生。

2.按黃金市場的交割形式可分為實(shí)物交割市場、金幣交割市場、賬面劃撥交割市場和黃金券交易市場。

3.按黃金交割的時(shí)間可分為現(xiàn)貨市場（即期市場）和期貨市場（遠(yuǎn)期市場）。

4.按對世界黃金交易的影響程度可分為全球主導(dǎo)市場和區(qū)域性市場。

5.從黃金交易的標(biāo)的性質(zhì)來可分為原生性市場和衍生性市場。

目前世界上存在的50余家黃金市場在這個(gè)體系中的位置和功能是不同的，以倫敦、紐約、東京、蘇黎世等市場為代表的主要市場在世界黃金市場體系中發(fā)揮著中流砥柱的作用，具體情況如下圖1所示。

三、當(dāng)今世界黃金市場發(fā)展的特征

從世界黃金市場發(fā)展的軌跡來看，黃金市場體系存在著一個(gè)從實(shí)物交易到合約交易，從即期交易到遠(yuǎn)期交易，從場內(nèi)交易到場外交易的不斷演進(jìn)過程。當(dāng)今世界黃金市場的發(fā)展呈現(xiàn)出以下幾個(gè)方面的特征：

（一）實(shí)金交易為基礎(chǔ)，衍生物交易占主導(dǎo)

黃金衍生物的價(jià)值是從實(shí)金的價(jià)值衍生而來的，因此實(shí)金交易是當(dāng)今黃金市場體系存在的基礎(chǔ)，但從交易規(guī)模來看，黃金衍生物的交易量占據(jù)了97%以上的規(guī)模，居絕對主導(dǎo)地位。實(shí)金交易與衍生物交易兩個(gè)市場是相互依存的。

1.黃金衍生物交易工具，如黃金提前銷售、黃金抵押貸款、黃金對沖保值等，必須以實(shí)金即期交易為基礎(chǔ)，并形成互動(dòng)才能有效的運(yùn)作。沒有實(shí)金即期交易市場，黃金金融市場也就不復(fù)存在，實(shí)金即期交易市場是整個(gè)黃金市場體系的基礎(chǔ)。

2.實(shí)金即期金價(jià)是遠(yuǎn)期金價(jià)的基礎(chǔ)，對金融衍生物價(jià)格走勢具有根本性的影響。現(xiàn)貨即期交易市場是否活躍，不僅影響近期市場人氣，而且會(huì)對市場未來的走勢產(chǎn)生影響，也會(huì)對金融衍生物的交易價(jià)格產(chǎn)生影響，因此，實(shí)金現(xiàn)貨交易市場是黃金金融投資市場運(yùn)行發(fā)展的基礎(chǔ)。

（二）場內(nèi)與場外市場并存，場內(nèi)市場占先

世界黃金市場體系是一個(gè)場內(nèi)交易與場外交易并存的體系結(jié)構(gòu)。兩者在功能和交易方式上是有明顯區(qū)別的。

1.合約屬性有別。場內(nèi)交易市場主要交易標(biāo)準(zhǔn)化合約，而場外交易市場是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化合約諸多要素都是固定標(biāo)準(zhǔn)化的，而非標(biāo)準(zhǔn)化合約是交易雙方商定的。

2、交易標(biāo)的物有別。場內(nèi)交易市場主要交易標(biāo)的物是“紙黃金”，期貨和簡單期權(quán)合約，而場外交易市場的交易標(biāo)的物主要有實(shí)金、遠(yuǎn)期合約以及根據(jù)客戶需求而設(shè)計(jì)的其他黃金金融衍生物。

3.市場參與者有別。如下圖2所示：

場外交易市場與場內(nèi)交易市場既緊密聯(lián)系，又存在一定的競爭，一般說來，黃金場內(nèi)交易市場主要是投資者參與的市場，場外交易市場大多數(shù)是生產(chǎn)者和最終用戶參與的市場。從交易量上看，場內(nèi)黃金交易的規(guī)模稍稍大于場外交易規(guī)模。兩者是并存關(guān)系，沒有優(yōu)劣、好壞之分，更不存在互相替代關(guān)系。

（三）供需雙方是基礎(chǔ)，做市商起主導(dǎo)作用

在國際黃金市場中，做市商是由大型商業(yè)銀行承擔(dān)，不僅是因?yàn)樗麄儞碛斜姸嗫蛻簦且驗(yàn)椋?/p>

1.一般來說，市場中的“做市商”是市場風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，需要有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以一般都是由大型商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)。

2.國際金價(jià)是通過銀行間的市場交易產(chǎn)生的，企業(yè)的套期保值交易除了通過期貨市場這個(gè)渠道之外，基本上是圍繞著銀行間遠(yuǎn)期交易市場進(jìn)行，因此商業(yè)銀行是黃金市場交易的主導(dǎo)力量。

3.一方面黃金銀行與黃金的生產(chǎn)者和加工需求者形成了以黃金為標(biāo)的物的黃金信貸關(guān)系，另一方面又成為了專門為黃金開發(fā)和消費(fèi)提供資金支持的戰(zhàn)略伙伴。使黃金的銷售與黃金企業(yè)的融資融為一體，可以為黃金礦山提供從礦山開發(fā)的資金籌集到礦山產(chǎn)品銷售的全過程服務(wù)。可以為黃金需求者提供信貸及資源的全面服務(wù)。

商業(yè)銀行在黃金產(chǎn)業(yè)鏈條中的作用如下圖3所示：

（四）黃金市場具有區(qū)域性，但更具國際性

世界黃金市場的區(qū)域性是客觀存在的，但國際性特征更為明顯。這些特征主要表現(xiàn)在：

1.全球有一個(gè)共同遵循的價(jià)格形成機(jī)制。黃金價(jià)格的形成和發(fā)現(xiàn)主要是倫敦黃金市場。紐約和東京市場也有一定的影響力。

2.全球形成了一個(gè)24小時(shí)不間斷交易網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)世界性的交易網(wǎng)絡(luò)使黃金具有了世界性的流動(dòng)性，如一個(gè)區(qū)域的黃金供求出現(xiàn)變化，價(jià)格與國際金價(jià)發(fā)生了較大背離，立即便會(huì)由國際黃金市場補(bǔ)充或吸納，而使價(jià)格趨同，除非人為的進(jìn)行干預(yù)管制，但人為干預(yù)又會(huì)直接引起黃金走私現(xiàn)象的出現(xiàn)。

世界各地黃金市場的功能有別，運(yùn)行規(guī)則不同，但由于黃金價(jià)格及交易網(wǎng)絡(luò)的全球性，不僅一個(gè)企業(yè)難以掀起價(jià)格戰(zhàn)，一個(gè)市場也難以完全孤立封閉運(yùn)行，所以每一個(gè)黃金市場必須要具備良好的開放性才能夠更快的發(fā)展，這是黃金市場正常有效運(yùn)行的重要條件。

四、中國黃金市場的產(chǎn)生

雖然中國有著橫亙五千年的悠久歷史，但一直是個(gè)黃金較為貧乏的國家。與世界其他民族一樣，黃金在中國歷史上也是財(cái)富的計(jì)量單位和財(cái)勢的象征，在社會(huì)中的地位非同一般。但事實(shí)上由于中國黃金總量的缺乏，使其很難成為財(cái)富流通中介的主角。在中國近代歷史上承擔(dān)流通貨幣功能主角的是白銀。這主要跟中國復(fù)雜的地質(zhì)資源狀況有關(guān)，但近代以來中國大量的黃金外流也是重要的原因。

黃金在中國的經(jīng)歷和在世界上大多數(shù)國家的經(jīng)歷有共同之處，也有典型的區(qū)別。在中國古代社會(huì)，黃金產(chǎn)量較少，黃金仍是王室和達(dá)官貴族所特有的物品，普通民眾手中存量極其有限。1840年鴉片戰(zhàn)爭以后，各國列強(qiáng)紛至沓來，戰(zhàn)火不斷，民不聊生。清朝末期大量白銀作為賠款外流，政府才對黃金生產(chǎn)有了一定程度的重視，1911年出現(xiàn)了年產(chǎn)黃金15噸的當(dāng)時(shí)歷史最高水平。隨著清王朝的滅亡，黃金開始流入民間，成為達(dá)官貴人囤積的財(cái)富和消費(fèi)的奢侈品，于是出現(xiàn)了以買賣金銀首飾的金店銀樓，這些場所也為一般民眾買賣打開了一個(gè)缺口。金銀首飾業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了黃金交易活動(dòng)的發(fā)展，這可以看作是我國黃金交易市場的雛形。到二十世紀(jì)二三十年代，在上海、北京、天津、武漢等城市都出現(xiàn)了專業(yè)的黃金交易市場，其中1921年成立的上海金業(yè)交易所和當(dāng)時(shí)上海證券交易所內(nèi)的黃金交易，在1926年到1931年達(dá)到鼎盛期，最高年份交易量高達(dá)19475噸，成為遠(yuǎn)東最大的黃金交易市場。1934年國民黨政府規(guī)定每個(gè)地方每個(gè)行業(yè)僅限一個(gè)交易所，上海黃金交易集中到了上海金業(yè)交易所。1935年國民黨政府宣布實(shí)行金匯兌本位制，對金價(jià)進(jìn)行嚴(yán)格管制，市場交易趨于平淡。1938年，抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)，開始實(shí)行黃金管制，禁止自由交易。上海金業(yè)交易所因此停業(yè)。抗戰(zhàn)勝利后，1946年國民黨政府一度恢復(fù)了黃金自由交易，但不到一年便以失敗告終，宣布停止自由兌換。從此在我國出現(xiàn)了一個(gè)長達(dá)56年的黃金管制時(shí)期，直到2002年上海黃金交易所的成立，中國的黃金交易市場進(jìn)入了一個(gè)嶄新的階段。

五、中國黃金市場的發(fā)展

下文從中國黃金市場的發(fā)展歷程和發(fā)展特點(diǎn)來討論中國黃金市場的發(fā)展問題。

（一）中國黃金市場的發(fā)展概況

1949年中華人民共和國成立后，中國人民在幾乎沒有黃金儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)和金融體系建設(shè)。建國后很長一段時(shí)間，中國對黃金一直實(shí)行嚴(yán)格的控制，黃金開采企業(yè)必須將所生產(chǎn)出來的黃金交售給中國人民銀行，而后由中國人民銀行將黃金配售給用金單位。那時(shí)新生產(chǎn)出來的黃金主要用于國家緊急國際支付和國家儲(chǔ)備。

為了加強(qiáng)對黃金和白銀的管理，保證國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中金銀的需要，取締黃金和白銀走私和投機(jī)倒把活動(dòng)，1983年，國務(wù)院頒布了《中華人民共和國金銀管理?xiàng)l例》（以下簡稱《條例》）。該條例的出臺(tái)在當(dāng)時(shí)是為了加強(qiáng)對黃金和白銀的管理，保證國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中金銀的需要，取締黃金和白銀走私和投機(jī)倒把活動(dòng)。《條例》確定了國家對黃金實(shí)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配的政策原則，規(guī)定境內(nèi)機(jī)構(gòu)的一切黃金收入和支出，都納入國家金銀收支計(jì)劃。《條例》還確定了黃金的主管機(jī)關(guān)為中國人民銀行，負(fù)責(zé)管理國家黃金儲(chǔ)備、黃金的收購與配售，并會(huì)同物價(jià)部門制定和管理黃金收購與配售價(jià)格，審批加工、銷售、經(jīng)營的黃金制品，管理和檢查黃金市場。《條例》保護(hù)個(gè)人合法所得的黃金，但是禁止境內(nèi)一切單位和個(gè)人計(jì)價(jià)使用黃金，私相買賣和借貸抵押黃金。《條例》還規(guī)定，攜帶黃金入境的數(shù)量不受限制，但是必須向海關(guān)申報(bào)登記。攜帶黃金出境，需要提供人民銀行出具的證明或者原入境時(shí)的申報(bào)單登記的黃金攜帶數(shù)量；將在境內(nèi)購買的黃金飾品帶出境要提供國內(nèi)經(jīng)營金銀制品的單位開具的特種發(fā)貨票；個(gè)人出境允許攜帶黃金飾品1市兩（31.25克）。境內(nèi)的外資企業(yè)、中外合資企業(yè)，從國外進(jìn)口黃金作產(chǎn)品原料的數(shù)量不限，但出口合黃金量較高的產(chǎn)品，要經(jīng)過人民銀行核準(zhǔn)后放行。

1983年的《中華人民共和國金銀管理?xiàng)l例》為黃金商品市場的建立提供了法律依據(jù)，中國在國內(nèi)恢復(fù)了出售黃金飾品，以中國人民銀行開始發(fā)行熊貓金幣為標(biāo)志，中國邁出了開放金銀市場的第一步。

1993年9月，根據(jù)國務(wù)院辦公廳國辦函[1993]63號(hào)文件精神，中國人民銀行發(fā)出了《中國人民銀行關(guān)于調(diào)整黃金經(jīng)濟(jì)政策問題的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》將1983年《金銀管理?xiàng)l例》規(guī)定的固定定價(jià)改為浮動(dòng)定價(jià)，確定了中國黃金市場化改革的方向。

1999年11月，中國放開白銀市場，封閉了半個(gè)世紀(jì)的白銀自由交易開禁，上海華通有色金屬現(xiàn)貨中心批發(fā)市場成為中國唯一的白銀現(xiàn)貨交易市場。白銀的放開視為黃金市場開放的“預(yù)演”。2000年，國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十五（2001-2005）”綱要將建立黃金市場納入日程。2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制，在上海組建黃金交易所。同年6月，中央銀行啟動(dòng)黃金價(jià)格周報(bào)價(jià)制度，根據(jù)國際市場價(jià)格變動(dòng)對國內(nèi)金價(jià)進(jìn)行調(diào)整。隨后足金飾品、金精礦、金塊礦和金銀產(chǎn)品價(jià)格全部放開。

2002年10月30日上海黃金交易所正式開業(yè)，標(biāo)志著中國黃金市場的恢復(fù)。上海黃金交易所自開業(yè)以來，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。但是與世界上成熟的黃金市場體系相比，中國的黃金市場在很多方面還存在很大差距，直接影響了黃金和黃金市場在中國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)有的積極作用的發(fā)揮。主要表現(xiàn)為市場比較封閉、交易品種單一、市場規(guī)模小。

為了更好地發(fā)揮黃金的經(jīng)濟(jì)職能，發(fā)揮黃金市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，改進(jìn)整個(gè)社會(huì)的資源配置效率，促進(jìn)中國的金融體制改革，需要加快發(fā)展中國的黃金市場。

2004年9月 6日，在倫敦金銀市場協(xié)會(huì)2004貴金屬年會(huì)（上海）上，中國人民銀行行長周小川提出，中國黃金市場要實(shí)現(xiàn)“三個(gè)轉(zhuǎn)變”：一是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；二是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場由現(xiàn)貨交易為主向衍生品交易為主的轉(zhuǎn)變；三是實(shí)現(xiàn)中國黃金市場由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。為實(shí)現(xiàn)這三個(gè)轉(zhuǎn)變，中國政府和民間組織都做了很多努力，黃金市場已經(jīng)成為中國金融市場的重要組成部分。

2007年9月11日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復(fù)》（證監(jiān)期貨字[2007]158號(hào)）批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值；提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平；增強(qiáng)國際競爭力；二是有利于進(jìn)一步完善黃金市場體系和價(jià)格形成機(jī)制，形成現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期交易市場與期貨市場互相促進(jìn)，共同發(fā)展的局面；三是有利于打擊黃金變相期貨交易，維護(hù)投資者的合法利益。同時(shí)，黃金期貨的推出將為有色企業(yè)提供另一個(gè)利用期貨價(jià)格指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營，管理黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。黃金期貨的上市將譜寫中國黃金市場新的篇章。

自2002年10月30日上海黃金交易所的成立和2008年1月9日上海期貨交易所黃金期貨品種的推出至今，黃金市場形成了現(xiàn)貨市場與期貨市場共同發(fā)展的局面，中國的黃金市場邁入快速發(fā)展時(shí)期，市場參與者不斷充實(shí)，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易方式日益豐富，政策法規(guī)逐漸健全，對外開放不斷深化，國際影響力逐漸顯現(xiàn)。

（二）中國黃金市場發(fā)展特點(diǎn)

本世紀(jì)初以來的中國黃金市場迎來了一個(gè)大發(fā)展時(shí)期，具體來講有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

1.現(xiàn)貨與期貨市場雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)金與衍生品交易共同發(fā)展

在黃金現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，2008年1月9日上海期貨交易所推出了黃金期貨交易品種，從而形成了黃金現(xiàn)貨市場與黃金期貨市場共同發(fā)展的局面。黃金現(xiàn)貨市場因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)而需要建立一種分散和轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，這個(gè)機(jī)制在目前條件下自然由黃金期貨市場來擔(dān)當(dāng)，這也是我國黃金市場不斷成熟、壯大的必然要求。在黃金現(xiàn)貨市場，上海黃金交易所2010年黃金共成交6051.50噸，總成交金額16157.81億元。在黃金期貨市場，上海期貨交易所2010年黃金期貨交易共成交679.41萬手，總成交金額18291.91億元。

2.黃金市場各類型參與主體不斷完善

自我國黃金期貨和現(xiàn)貨市場的形成以來，黃金市場的參與主體不斷完善，涵蓋了包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、黃金交易所、中央銀行、商業(yè)銀行、黃金生產(chǎn)企業(yè)、用金企業(yè)、黃金經(jīng)銷商、經(jīng)紀(jì)公司和各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等方面的資源和力量。市場參與主體的不斷豐富和完善，必將對活躍黃金交易市場、推動(dòng)黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到重要的基礎(chǔ)作用。尤其值得一提的是，黃金投資的隊(duì)伍不斷壯大和黃金投資公司、咨詢公司大量涌現(xiàn)反映了我國黃金市場的快速發(fā)展格局。

3.黃金市場交易標(biāo)的不斷豐富

黃金市場的交易標(biāo)的大致可以分為四類：金條、金幣、紙黃金和衍生品合約。每類產(chǎn)品又有多種不同的交易品種，并跨越商品和金融兩大市場，這是黃金市場不同于其他一般商品市場的一個(gè)顯著特征。

（1）金條市場。上海黃金交易所是我國金條交易的主渠道，占全國黃金交易總量的絕大多數(shù)份額，成立之初，其會(huì)員為黃金生產(chǎn)企業(yè)、用金企業(yè)和商業(yè)銀行，后來又逐漸增加了一些投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。2003年在成都上市的高賽爾金條是我國最早上市的面向個(gè)人投資者的金條產(chǎn)品，由2000年香港金銀路公司與中國印鈔造幣總公司合資成立的高賽爾公司發(fā)行，由中國印鈔造幣總公司成都金銀精煉廠制造。2004年，中金黃金股份有限公司向民眾推出“中金投資金條”，全額現(xiàn)貨交易。2004年，成都天鑫洋金業(yè)有限公司推出了“金娃娃”投資金條。2005年，山東招金集團(tuán)推出了“招金”標(biāo)準(zhǔn)金條投資業(yè)務(wù)。我國的實(shí)金交易市場的現(xiàn)狀是以上海黃金交易所主導(dǎo)，企業(yè)交易平臺(tái)為輔，商業(yè)銀行柜臺(tái)交易尚待發(fā)展。

（2）金幣市場。一般來說，官方發(fā)行的金幣分為普制金幣和紀(jì)念金幣兩種。普制金幣是國家發(fā)行或授權(quán)連續(xù)發(fā)行的無數(shù)量限制的，有一定重量與成色的金幣。紀(jì)念金幣是國家發(fā)行或授權(quán)發(fā)行的非連續(xù)性限量金幣，大多也有法償面值。我國從1979年開始發(fā)行金幣，主要有紀(jì)念金幣和熊貓系列金幣兩種類型。1979年我國首先發(fā)行的是紀(jì)念型金幣，至今已發(fā)行各種題材的紀(jì)念金幣近1500種，分為十大系列。1982年我國開始發(fā)行熊貓系列金幣，每年發(fā)行一套。我國的熊貓金幣與美國鷹揚(yáng)金幣、加拿大楓葉金幣、澳大利亞袋鼠金幣、南非克魯格金幣并列為五大國際金幣之一，并多次在國際上獲獎(jiǎng)。

（3）紙黃金市場。紙黃金是相對于實(shí)金標(biāo)的而言的，指可以免除黃金實(shí)物換手而產(chǎn)生的交割流轉(zhuǎn)過程的黃金交易標(biāo)的，具體形態(tài)可能是證書，賬號(hào)或存單等，紙黃金實(shí)現(xiàn)了黃金交易標(biāo)的的紙質(zhì)化。從廣義來說，紙黃金市場包括以下一些產(chǎn)品：黃金賬號(hào)、黃金累計(jì)賬號(hào)、黃金存折、黃金存單、抵押融資合約、杠桿契約、交易所內(nèi)交易的黃金基金（ETF）、黃金基金、黃金股票等。從狹義來說，紙黃金僅指黃金賬號(hào)的相關(guān)產(chǎn)品，諸如目前市場上分別由中國銀行、中國工商銀行和建設(shè)銀行推出的“黃金寶”、“金行家”和“龍鼎金”。隨著黃金投資市場的不斷成熟，各大商業(yè)銀行推出的相關(guān)產(chǎn)品也會(huì)越來越豐富。

（4） 黃金衍生品市場。黃金衍生品可以分為四類，遠(yuǎn)期合約、期貨、互換和期權(quán)，在這四種衍生品基礎(chǔ)之上又派生出了許多不同的衍生產(chǎn)品。從國際上現(xiàn)存的成熟的黃金市場建立模式來看，黃金期貨等場內(nèi)衍生品一般是作為商品期貨市場的交易品種，而場外衍生品交易市場是做市商主導(dǎo)的市場，而做市商又主要是商業(yè)銀行，他們是市場發(fā)展的主要推動(dòng)者。中國目前黃金衍生品交易的主要市場在上海期貨交易所。

中國黃金市場的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)而又快速的過程。在經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化的大潮中，隨著中國綜合國力的不斷增強(qiáng)，人民日益富裕，市場體系日趨完善發(fā)達(dá)，中國的黃金市場必將成為世界黃金市場的重要組成部分。

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（編輯：韋京）