桂冠電力:成交漸活躍 中線可看好

　　水電新的發展機遇期。公司地處西南，同時背靠大唐集團，擁有數十年水電開發運營經驗，得天時地利，隨著龍灘資產注入時點的移近，即將成為西部區域龍頭，水電業績將大幅提升且未來發展潛力巨大。近三年公司紅水河流域電站受氣候異常影響發電量顯著小于設計值，潛在增發增收空間廣闊。
　　煤價回落與電價上調帶來扭虧契機。公司2011年底新建成67萬千瓦機組，從而火電裝機容量實現翻倍。過去由于受煤價高企及供應瓶頸所限，火電幾乎連年巨虧拖累整體業績。預計到2013年受電價上調、煤價及煤耗下降影響，火電業務有望扭虧為盈。短期看2012年仍以減虧為主。
　　進軍風電等新能源產業。公司2009年進軍風電運營領域，去年風電業務實現利潤約1000萬元，遠低于8%的投資回報率。同時我們認為公司在風電資源的開拓方面不具備充分優勢，謹慎看待公司未來在風電領域的發展潛力，建立未來新的戰略支撐仍需進一步明確方向。
　　市值底部與業績拐點齊現，構筑價值投資黃金時點。目前公司市值處于凈資產估值底部，保守估值每股達到3.91-4.13元，而今年經營形勢明顯好于2011年，水電業績回升和火電大幅減虧趨勢確立，預計下半年公司業績將迎來拐點。
　　操作策略：二級市場上，該股近期有資金介入跡象，成交有所活躍，在經過近半年的盤整后，走勢也相對獨立于大盤，后市可看高一