九牧王:機構青睞 或將繼續創新高

　　精耕“九牧王”品牌。公司為“中國男褲”領跑者，其主導產品“九牧王”品牌男褲連續12年榮獲同類產品市場綜合占有率第1位，2011 年實現收入11億元，同比增長25.47%，占營業收入比重進一步下降至48.71%，毛利率56.45%。未來公司將繼續強化系列化的商品企劃、設計、組合、訂貨與終端呈現，使九牧王品牌商品線的風格更加明晰，通過波段上貨與組合陳列使門店商品結構更加合理。在渠道體系建設方面，在二三級市場擴張的同時，更注重店效的提升，例如通過店鋪升級、品類規劃和VIP管理來推動質和量的上升。
　　兩次訂貨會基本鎖定全年業績。公司一年兩次訂貨會，即3月和8月，分別是當年的秋冬訂貨會、次年的春夏訂貨會，該兩次訂貨會銷售額占全年銷售額約70%。公司2012年訂貨會已經結束，我們判斷這兩次訂貨會銷售額增長約25%～30%，這基本鎖定了2012年全年業績仍延續快速增長之勢。
　　二季度終端銷售有所回升。2012年一季度銷售額增長22.58%，同店增速低于10%，主要是春節提前和天氣寒冷所致；4月份受消費者信心恢復推動銷售回升，同店增速基本接近往年正常水平，預計約16%；5、6月份則又受到經濟向上趨勢不明朗，銷售再度回落，同店增速約10%左右。
　　操作策略：二級市場上，公司股價近期創出新高，良好的業績吸引了不少機構“駐場”，因此盡管成交并不活躍，但向上的長期動力持續存