煤炭:黑金韶華漸

　　投資要點：1、煤價雖有波動，總體仍趨于上升。2、煤炭板塊估值下移，個股精彩紛呈。
　　
　　引言：以史為鑒。當下中國煤炭行業，煤價有滯漲跡象，盈利增幅下降，煤炭板塊波動依然，部分個股波幅尤劇。市場關注的是：可見的將來，煤炭行業風向標的煤價還會呈現怎樣的波動趨勢，企業的盈利增幅中樞未來會否下降，基于如此盈利狀況（但肯定不僅是這個基本面）的煤炭板塊市場表現是否缺乏想象空間一如最近數年的鋼鐵和電力，等等。這些或可從歷史的追溯分析中獲得答案。
　　煤炭價格：有過調整，整體向上。煤價是行業運行狀態的標簽，所有影響煤價的因素，最終都體現到煤炭的供求關系兩端。近10年來，中國的煤炭價格呈現一個單邊向上的趨勢，盡管中間難免有波動。上漲的幅度在不斷收窄。未來，隨著鐵路制約供給的運輸瓶頸緩解，隨著需求已經表現出的放緩趨勢，煤價漲幅放緩將成為較長時間內的一個趨勢。
　　煤炭生產成本剛性增長。煤炭生產企業的成本包括上繳國家的稅費、各項專項資金以及生產經營成本等三項。此前多年，所有的成本細項都是處于一個剛性增長過程中。成本上漲也往往成為煤炭企業提高煤炭售價的主要根據之一。未來，人工、原材料等顯性成本還會保持穩定小幅增長，除了資源稅，上繳國家稅費以及政策性成本大幅度上漲的概率不大，但總體生產成本剛性上漲的趨勢已然。
　　煤價與企業盈利變動趨勢一致，增幅下降。伴隨煤炭價格上漲，煤炭行業扭虧為盈，業績穩定增長持續了十數年。行業的盈利水平明顯低于上市公司，集團承擔較重的歷史負擔使然。煤價與盈利水平變動的不同步，與成本的非線性變化有關，也與煤炭企業釋放業績的動力不足有關。煤價與盈利增幅都在下降，這已經成為一個趨勢
　　煤炭板塊估值中樞下移，個股精彩不斷。此前十多年，煤炭指數與煤炭價格、企業盈利之間的相關度不強，而與大盤指數密切相關。投資煤炭股，不僅應該關注基本面，還應該關注大盤走勢的變化。每次行情啟動，煤炭板塊總是領漲者之一，而無論大盤走勢如何，年年總有表現精彩的個