股指下跌挖坑 埋伏券商股

　　本周早段股指繼續圍繞2300點附近來回震蕩，反復爭奪長達10多個交易日之久，這種盤局狀態終于在周四被打破。周三，上證成交量創出2月以來的最低數值，差不多趕上年初時的地量了，地量后面果然出現地價，上證指數再創新低。上證指數3月29日以來的走勢構成三角形，周四跌破三角形底邊后（附圖），節后會順延趨勢繼續下跌。
　　由于有中報題材可供炒作，每年的7月前后都會有一波不錯的上漲。從最近兩年的歷史看，2010年7月2日探低到2319后反彈，2011年6月20日探低至2610后，也產生了一波維持三周的反彈。歷史總是驚人相似，但不會簡單重復，今年或許又重演一次股指假摔，主動下跌挖坑誘空后急速反彈的行情。
　　從板塊來看，主導5月以來這波下跌行情的石化和銀行都逐漸觸底企穩。中國石油6月8日創下新低后，股價開始穩步抬升，底部形態明顯。被低估的銀行板塊也已經脫離下跌通道。農業銀行6月15日爆出一筆9.46億元的巨額大宗交易，一機構席位溢價逾1%接貨，銀行股濃厚的惜售氣氛和強烈的買入意愿形成鮮明對照。加上一直被機構看好的地產股也調整多周，當前股價也不在高位。因此，可做空的力量并不多。
　　本周盤面上，白酒、醫藥、中報題材股繼續維持強勢，科技股偶有脈沖表現，但若追高買入，基本是被套的結局。對待當前的局面，只有擇低吸納、耐心潛伏才是正道。
　　從估值、政策等方面來看，目前A股處于階段性底部，估值偏低的金融股十分具有吸引力。不過，銀行股、證券股、保險股需區別對待。銀行股偏向防御，作為金改的確定收益者，證券及保險股進攻機會較多。在年內累計漲幅超過40%的當下，券商股依然繼續看好。
　　首先，中小企業私募債的推出，大幅度延伸了券商投行業務的功能。私募債發行過程中的承銷費、轉讓過程中的做市商費以及未來可通過高收益債進行杠桿并購收取并購費用等增加券商收入途徑。近20 家中小企業達到滬深交易所私募債發行條件，其中9只私募債已于6月18日起在深交所掛牌；私募債發行速度甚至超出業內人士的預期。
　　其次，券商的收入來源將由通道費（經紀費）轉變為通過為客戶資產提供流動性和收益性賺取服務費。融資融券今年到6月中累計交易2954億元，為上年全年的101.7%。自5 月21 日起，25 家融資融券試點券商開始進行為期9 天的轉融通業務全系統聯網測試，轉融通推出進入倒計時。一旦轉融通正式成行，必將加速融資融券業務量放大。
　　最后，資管放開將成就具有投資能力的資本中介。本周傳聞國泰君安將拿到監管批文，獲批為現金管理業務試點券商。從6月28日開始，就可以向全國近200家營業部發行；推廣期規模上限為50億元，產品存續期則無規模上限。現金管理業務是指在不影響投資者正常證券交易的前提下，券商在每日收盤后，將簽約客戶閑置保證金投資于固定收益類資產，以獲得高于活期存款的收益。該業務曾被視為券商資管創新的范例。2011年10月，信達證券成為業內首家且唯一獲準試點的券商，并且成為資產管理業務最大受益者。2011年度信達證券受托管理資金本金總額達到9.58億元，在納入統計的券商中排名第七，力壓光大、廣發、招商等老牌券商。而在2010年度，該公司尚未進入前20位名單。同年度受托客戶資產管理業務凈收入上，信達證券錄得0.56億元，行業排名第14位，超過申萬、國信。此外在資產管理業務凈收入增長率上，信達亦排名第九。Wind數據顯示，截至2011年底，有數據可查的97家券商累計客戶資金存款高達6665.38億元；其中排名首位的國泰君安所持規模為407.69億元。A股數額可觀的客戶保證金規模和信達成功的案例吸引大批券商參與現金管理業務，在今年上半年，還有包括銀河證券、華泰證券、海通證券、申銀萬國、中信證券、國信證券在內的多家券商，也已遞交現金管理產品的設計方案，并通過交易所評