中小基金行路難

　　
　　四月的上海，春色宜人。位于黃浦江畔星展銀行大廈9樓的國聯(lián)安基金公司，卻依然滯留在動(dòng)蕩不安的瑟瑟“寒冬”中：在原總經(jīng)理許小松于8個(gè)月前離職之后，公司副總經(jīng)理王峰和周泉恭也已于本月雙雙離職。
　　作為國聯(lián)安經(jīng)理層的核心成員，王峰和周泉恭同時(shí)于三年前受聘擔(dān)任公司副總經(jīng)理。三年來，國聯(lián)安基金由6只增至20只，資產(chǎn)規(guī)模由52億增至133億，公司市場份額在行業(yè)中的排名由第49位升至第39位。在公司步入上升通道的三年中，由王峰領(lǐng)銜設(shè)計(jì)的雙禧分級(jí)基金與大宗商品ETF，成為市場矚目的明星產(chǎn)品。
　　然而，國聯(lián)安的良好回升勢頭在2011年下半年戛然而止。隨著公司經(jīng)理層的相繼各奔東西，國聯(lián)安再度陷入困境。有消息說，該公司其他骨干人員也將陸續(xù)離開，該公司逾23萬戶持有人將不得不繼續(xù)承受基金管理人的大換血。
　　播下的是龍種，收獲的是跳蚤。
　　作為國內(nèi)首家獲準(zhǔn)籌建的中外合資基金公司，依托國泰君安證券和德國安聯(lián)集團(tuán)兩大強(qiáng)勢股東，國聯(lián)安基金再次在市場的希冀中走向沉淪，一度出現(xiàn)的復(fù)興夢想已隨風(fēng)飄散。
　　在國內(nèi)70家基金公司中，國聯(lián)安的命運(yùn)并非個(gè)案，而是中小型基金公司普遍面臨嚴(yán)重困境的縮影。
　　面對(duì)問題，改革的必要性已成為共識(shí)。近年來，從部分基金公司高管到監(jiān)管層官員，股權(quán)激勵(lì)作為一個(gè)被他們頻頻提及的藥方，已猶如箭在弦上，但，真正與投資者利益息息相關(guān)的更多重大問題，卻始終乏人問津。
　　積重難返
　　2012年3月28日，在上海市基金同業(yè)公會(huì)主辦的上海地區(qū)35家基金公司第三次總經(jīng)理沙龍上，基金業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展成為討論主題。據(jù)與會(huì)人士向《望東方周刊》透露，針對(duì)不少基金公司高管們引頸企盼的股權(quán)激勵(lì)問題，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示，5%以下的基金業(yè)股權(quán)激勵(lì)或員工持股可能會(huì)放開。
　　多年來，基金業(yè)是否應(yīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)一直是備受市場關(guān)注的話題。早在2006年，博時(shí)、招商等基金公司就已制定了員工持股方案。然而，在基金公司總經(jīng)理的平均年薪已高達(dá)五六百萬元、而廣大持有人大量虧損慘重的背景下，所有關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的準(zhǔn)備又大多處于一種遮遮掩掩的狀態(tài)。
　　股權(quán)激勵(lì)真是一劑能讓基金業(yè)擺脫困境的靈丹妙藥嗎？“有益，但作用有限。”一家股份制銀行的理財(cái)師對(duì)《望東方周刊》說，公募基金問題太多，積重難返，要想化解，需要付出諸多努力，也需要各方當(dāng)事人齊心協(xié)力。例如，現(xiàn)在基金公司只關(guān)心規(guī)模和管理費(fèi)收入，對(duì)基民的收益并沒有真正關(guān)心。因此，應(yīng)改變基金收費(fèi)模式，在基金凈值低于1元面值時(shí)，就不能提取管理費(fèi)。
　　“基金業(yè)問題叢生，缺乏股權(quán)激勵(lì)只是部分基金公司高管們用于推卸責(zé)任的一個(gè)工具而已。”一位業(yè)內(nèi)資深人士說，“即使把5%的股權(quán)分給基金公司的經(jīng)理層，也不過是給他們增加了分紅收益，獲得更多收入而已，不可能解決基金公司經(jīng)營行為短期化的問題。”
　　更有市場人士認(rèn)為，現(xiàn)在的基金業(yè)已淪為一個(gè)俱樂部式的小圈子，搞股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)上是基金公司股東與經(jīng)理層間的重新分肥，這對(duì)于飽受損害的基民并無幫助。
　　基金業(yè)的制度缺陷危害極大，令劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷惡化。例如，在旱澇保收的現(xiàn)有收費(fèi)模式下，曾經(jīng)惡性圈錢、嚴(yán)重侵犯投資者利益的博時(shí)基金等成為最大受益者，而重視投資者利益、不愿搞大比例分紅或分拆的匯豐晉信，卻變?yōu)橹行』鸸荆惺苤薮蟮膲毫Α?br/>　　投研冒進(jìn)
　　由于缺乏健康的經(jīng)營環(huán)境，基金業(yè)的逆淘汰問題突出。
　　在中郵、華商相繼于2007年、2009年至2010年通過比拼基金業(yè)績年度排名，取得資產(chǎn)規(guī)模的快速膨脹之后，越來越多的中小基金公司都把經(jīng)營重心集中在基金業(yè)績的短期排名上。
　　中郵基金成立于2006年5月8日，是國內(nèi)第53家基金公司。2007年，該公司旗下的中郵核心優(yōu)選基金通過激進(jìn)的操作，取得191. 46%的凈值增長率，在全部基金中居于第2位，從而吸引了大量資金在2007年二、三季度盲目追捧該基金，導(dǎo)致基金規(guī)模激增。2008年，股市轉(zhuǎn)熊，中郵核心優(yōu)選暴跌61. 62%，很多追買中郵核心優(yōu)選的投資者被深度套牢。
　　與中郵核心優(yōu)選相比，在2007年七八月份認(rèn)購中郵核心成長基金的投資者，其狀況更加悲慘。截至2012年4月6日，該基金的單位凈值為0. 4864元，這意味著該基金的初始持有人在經(jīng)過四年零七個(gè)多月的“長期投資”之后，竟然虧損過半。
　　2012年2月，中郵基金原投資總監(jiān)彭旭離職。在闡述辭職原因和所遇困惑時(shí)，彭旭說：“這個(gè)職業(yè)既不能把我的資源有效配置，同時(shí)又不能替老百姓掙錢，那我還做什么？”
　　繼中郵基金之后，華商基金是另一家通過基金業(yè)績排名而迅速暴富的典型。從2009年至2010年，在華商盛世成長業(yè)績領(lǐng)先的刺激下，華商基金的管理資產(chǎn)規(guī)模2008年底的不到50億元，暴增至2011年底的274億元。
　　然而，在2008年至2011年的三年里，那些購買華商基金旗下股票基金產(chǎn)品的持有人，不但整體上沒有賺錢，反而虧損逾19億元。
　　事實(shí)反復(fù)證明，短期業(yè)績排名是基金公司忽悠投資者的工具。
　　在海外成熟市場，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金評(píng)級(jí)時(shí)的最短期限都在三年；但在國內(nèi)，各基金公司卻對(duì)年度排名甚至更短期的排名趨之若鶩。2011年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天弘、華富、寶盈等中小基金公司旗下基金換手率居高不下，顯示這些公司投研風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，中郵、華商等反面典型仍是基金業(yè)的學(xué)習(xí)對(duì)象。
　　近年來，在投資者逐漸認(rèn)識(shí)到短期業(yè)績排名只是基金公司忽悠投資者的圈錢伎倆之后，它對(duì)基金規(guī)模的刺激效果已大幅降低。
　　渠道受困
　　基金的銷售渠道主要依靠銀行。為了爭取銀行渠道的銷售支持，中小基金公司因資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，議價(jià)能力弱，不得不大幅提高返給銀行的管理費(fèi)分成比例，從而加劇了基金業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。
　　雖然在2011年的基金業(yè)績年度排名中，新華基金取得了表面上的成功，但該公司依然需要把很大一部分管理費(fèi)“孝敬”給銀行。2011年，新華鉆石品質(zhì)企業(yè)基金合計(jì)提取了1192萬元管理費(fèi)，其中，交給建設(shè)銀行的客戶服務(wù)費(fèi)高達(dá)912萬元，占比達(dá)76%。新華旗下的另一只基金泛資源優(yōu)勢的客戶服務(wù)費(fèi)占比也達(dá)51. 99%。
　　2011年，在所有基金中，華商策略精選以6242萬元的客戶服務(wù)費(fèi)支出，居于第一名。華商策略精選成立于2010年11月9日，首發(fā)規(guī)模118億份。在成立后，該基金很快跌至1元面值以下，截至4月6日的單位凈值為0. 7360元。
　　在基金凈值跌破1元、基民長期套牢的背景下，基金公司依然提取巨額管理費(fèi)，并與銀行渠道分成，形成“收費(fèi)聯(lián)盟”，基金業(yè)的這種經(jīng)營模式正受到市場越來越強(qiáng)烈的質(zhì)疑。
　　“在多年虧損效應(yīng)下，投資者對(duì)基金的信任度已大幅降低，即使是大銀行，現(xiàn)在一天也銷售不了多少基金。”一家基金公司的高管說。