硅谷銀行的啟示

　　中國目前的《商業(yè)銀行法》禁止銀行直接投資或者向VC/PE發(fā)放貸款，而可能的模式有：做私人銀行客戶與VC/PE的中介；做VC/PE與企業(yè)客戶的中介；在推介成功，VC/PE投資的同時，銀行給予企業(yè)貸款。并可能得到一部分期權或者貸款轉換權，這部分期權可能需要通過第三方代持以規(guī)避監(jiān)管；在境外設立子投資公司，迂回投資境內企業(yè)。
　　在這方面介入較早的有五大國有銀行、招商銀行（600036.SH；03968.HK）和浦發(fā)銀行（600000.SH）。從風險和收益平衡的角度看，商業(yè)銀行直接參與VC/PE的投資不合適。但給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)、VC/PE優(yōu)先份額貸款，同時取得股票期權、貸款轉換權的模式是非常有利可圖且風險較小的。
　　硅谷銀行金融集團（SVB Financial Group）是美國一家專為VC、PE及創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供綜合金融服務的金融控股集團。其商業(yè)模式值得借鑒。
　　貸款質量呈現(xiàn)強周期性
　　由于硅谷銀行貸款對象以創(chuàng)業(yè)企業(yè)和VC/PE為主，這些公司本身的信用風險較高，銀行收取的貸款利率較普通的貸款明顯偏高，貸款違約率理應較高。但硅谷銀行采取了有效的貸款風險控制方法，成功地將貸款風險控制在較低的水平。
　　硅谷銀行減小貸款風險的方法有：投資或貸款給VC/PE的有限合伙人（即優(yōu)先份額），其享有比一般合伙人（即次級份額）優(yōu)先的本金保障；聚焦于硅谷當地特定的幾個行業(yè)，包括高科技、清潔技術、生命科學、高端葡萄酒和VC/PE，用專業(yè)的風險識別能力來減小風險；深度介入企業(yè)內部，擔任企業(yè)的財務顧問，全面掌握企業(yè)信息，提供綜合金融服務，以及引入第三方保證，提高信用等級。
　　針對VC/PE產業(yè)鏈，硅谷銀行通過一系列金融服務，牢牢抓住整條產業(yè)鏈上的客戶，其客戶的粘性極強。
　　從過去21年的凈核銷的均值看，硅谷銀行出乎意料的低于美國四大商業(yè)銀行，其平均凈核銷率甚至比以風控優(yōu)秀著稱的富國銀行更低。當然，2009年以后富國銀行受到收購美聯(lián)銀行的拖累也是影響因素之一，但平均來看其風控依然較好。
　　從貸款質量的周期性來看，由于硅谷銀行的貸款集中于高科技行業(yè)和硅谷地區(qū)，行業(yè)集中度與地域集中度很高，造成其貸款不良的周期性很強。上世紀90年代初的加州房地產危機，2000年的互聯(lián)網泡沫以及2007-2009年的金融危機均使得硅谷銀行出現(xiàn)較多不良貸款，需要在隨后核銷。而在沒有危機的年份里，沒有多少不良貸款需要核銷。
　　因此，盡管平均來看其貸款質量較好，但周期性遠遠強于全國性商業(yè)銀行。這使得硅谷銀行無法使用較高的杠桿率，并且在低谷時期有被大型商業(yè)銀行并購的風險。
　　硅谷銀行在貸款給創(chuàng)業(yè)企業(yè)、投資VC/PE等的同時，能夠獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票期權以及貸款轉換權，以分享成功企業(yè)的成長利潤。
　　由于硅谷銀行不參與任何復雜的衍生品交易，其他衍生品頭寸也較小，且大部分對沖，衍生品的盈虧主要來自于股票期權以及貸款轉換權的行權。
　　盈利能力不俗
　　硅谷銀行的ROAE（平均凈資產收益率）的幾何平均值高于花旗銀行、美國銀行和摩根大通，低于富國銀行。由于硅谷銀行的強周期性，其ROAE是在使用較低的財務杠桿的背景下取得的。當然，強周期性是硅谷銀行一直無法回避的問題，這一點也體現(xiàn)在其ROAE上。在過去的21年中，硅谷銀行僅在1992年加州房地產危機時有過一次較小的虧損。在2000年網絡泡沫破滅和2008年金融危機時，雖然盈利也大幅下降，但好在尚未虧損，隨后幾年又慢慢恢復了盈利能力。
　　其較高盈利能力來自多方面：高貸款利率和低存款利率帶來的高凈息差，低凈核銷率所需的低信用成本以及適中的運營費用率。
　　由于硅谷銀行為特定客戶提供綜合金融服務，客戶無需在其他銀行另立賬戶，而直接把硅谷銀行作為主辦銀行，就能夠得到所有需要的金融服務。因此，其客戶存款有極強的粘性。
　　由于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)很少會有多余資金作為定期存款，大多數都以活期存款形式留在賬面上供經營流轉。硅谷銀行的活期存款的增長非常迅速，2011年末的占比已近70%。
　　美國的銀行對于活期存款是無需付息的，這導致了活期存款占比很高的銀行的資金成本非常低。甚至在扣除存款賬戶管理費以后，實際的存款利率經常為負。存款不但沒利息，還要倒貼銀行錢，這在美國是很常見的事。
　　與其他大型商業(yè)銀行顯著不同，硅谷銀行的負債主要來源就是存款，輔以少量長期金融債券，幾乎沒有拆借、賣出回購這類的同業(yè)間的短期借款，這使得其流動性與資金穩(wěn)定性非常高。
　　由于一般的存款有聯(lián)邦存款保險的保障，在危機發(fā)生時基本無需擔憂市場和同業(yè)在負債端的擠兌。而同業(yè)間的負債沒有這樣的保障，同業(yè)擠兌和市場擠兌在金融危機期間成為了許多銀行倒閉的直接原因。歷史數據也證明了2008年的金融危機沒有損害到硅谷銀行極為堅實的負債基礎，反而推動了新一輪的存款擴張。
　　且由于其超低的實際存款利率，近10年以來，其付息負債的付息率接近于零。如此低廉的資金價格為其貸款和投資提供了極佳的盈利基礎。
　　加速的VC/PE直接投資
　　自2000年起，硅谷銀行開始分類報告其VC/PE投資部分的投資業(yè)績。從統(tǒng)計結果看，直接投資VC/PE的收益率很不理想，近12年的投資收益率幾何平均值僅為0.27%。且業(yè)績波動極大，與貸款的周期性也十分吻合。這對于原本貸款周期性就極強的硅谷銀行很不利。
　　雖然隨著近兩年美國經濟的恢復，以及Web2.0時代帶來的高科技行業(yè)又一輪新的增長動力，硅谷銀行的VC/PE投資收益率攀升至高位，但依然無法消除強周期性這一最大的風險。
　　一旦危機再度來臨，投資收益率必然再次下滑，并可能虧損。且由于銀行本身的高杠桿特性，會放大這一問題，極端情況下有可能導致銀行破產。
　　因此，如果VC/PE投資收益率無法減小周期性，或者實現(xiàn)以豐補歉，VC/PE直投業(yè)務將拖累銀行和整個集團的業(yè)績和價值。
　　試水中國版硅谷銀行
　　浦發(fā)銀行在2008年時就已開始以財務顧問+托管的方式，與PE基金合作。而且，與硅谷銀行出資各50%設立的浦發(fā)硅谷銀行即將于2012年8月開業(yè)，由于其屬于外資銀行，3年內只能從事外幣業(yè)務，暫時無法開展人民幣存貸款業(yè)務。與硅谷銀行相比，浦發(fā)硅谷銀行無法進行直接投資或獲得認購期權，也不能直接向VC/PE提供貸款。
　　五大國有銀行均在香港設立了從事直投業(yè)務的子公司。投資公司可以通過再設立境內子公司，從事人民幣股權投資業(yè)務，繞過商業(yè)銀行法的監(jiān)管。
　　招商銀行在2010年針對創(chuàng)新成長型中小企業(yè)啟動了“千鷹展翼”計劃，計劃在3年內，每年在全國尋找1000家有創(chuàng)新成長特質的中小企業(yè)，運用包括融資和投行業(yè)務咨詢在內的綜合化金融服務，使其獲得更加快速的增長。其中公司部負責私募股權投資（PE）等機構推薦；投行部負責提供融資顧問、財務顧問的服務；國際部負責跨境金融產品設計；私人銀行部為企業(yè)提供員工激勵和財富管理方面的服務等。
　　據報道，“千鷹展翼”合作客戶總數目前已經突破4000家，并成功鎖定了2萬家目標客戶名單。截至目前，招行已有41家“千鷹展翼”客戶在境內外成功上市，并將募集資金賬戶開設在招行，這一指標在全國排名第二。招行在“千鷹展翼”平臺上向目標客戶發(fā)放的“展翼通”風險信貸已經超過400億元，較今年年初增加近百億元，戶均貸款余額達1000萬元左右。
　　今年兩會期間，招行行長馬蔚華提交了《關于引入硅谷銀行模式支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的提案》，建議及時修訂《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》等法律法規(guī)中對于商業(yè)銀行投資和貸款的限制性規(guī)定，使中國的科技銀行發(fā)揮像美國硅谷銀行般的積極作用，以實現(xiàn)金融和科技的完美結合。
　　2011年8月曝出的建設銀行深圳分行與新星化工之間的期權糾紛暴露出了目前國內銀行由于《商業(yè)銀行法》對于VC/PE領域的禁止而采取曲線規(guī)避監(jiān)管引起糾紛的無奈。
　　中國版的硅谷銀行誕生還有很長的路要