穩在中速增長

　　在宏觀經濟政策為保就業、保穩定而保增長的壓力明顯緩解之后，考慮到短期內企業經營方式、贏利模式難以根本扭轉的現實，我們需要確立穩增長、穩效益、防風險的宏觀調控基本思路，以實現增長階段的平穩轉換。
　　
　　增速適度回落是好事
　　歐債危機再度惡化、世界經濟和貿易增長放緩、國內房地產市場進入調整階段等，導致中國短期需求明顯收縮，這是今年以來經濟增長面臨下行壓力的主要原因。
　　但同時也要看到，在經過了30多年國民經濟持續高速增長之后，支撐中國經濟增長的基礎性條件發生變化，如人口結構和勞動力供求關系轉變、技術引進消化吸收空間縮小、基礎設施投資的潛力下降、區域增長格局發生變化等，中國中長期潛在經濟增長趨于下降。當前經濟增長持續回落、明顯偏離過去的平均增速，一定程度上也反映了中國經濟增長從過去的高速增長階段向中速增長階段的轉換。
　　近期中國經濟運行出現的一些新變化，表明中國經濟增長階段的轉換可能已經開始。
　　一是基礎設施投資的潛力和空間明顯縮小。2010年以來，基礎設施投資增長明顯回落，占固定資產投資比重從近十年來的接近30％下降到目前的20％左右。
　　二是東部發達地區經濟增長明顯回落。北京、上海、廣東、江蘇、山東、浙江等省市，去年以來工業生產、投資增速均低于全國平均水平。這些地區的人均GDP已經達到增速下降的時間窗口，增長階段率先轉換是符合邏輯的。
　　三是地方融資平臺、房地產市場風險非常明顯地增加。人們對這些領域投資回報率的擔憂，實質上是對其增長潛力的擔憂。
　　另外，城市化尚有較大空間，但由于中國經濟規模大幅提升的基數效應，即便城市化率每年提高1個百分點左右，對經濟增長的拉動作用也在明顯降低。這些都可能預示著中國潛在經濟增長率開始下降，也預示著本輪經濟調整不同于以往的短周期調整。即便下半年出現回升，經濟增速不大可能也不宜回到原有高增長軌道。
　　就宏觀政策與增長階段轉換的關系而言，宏觀政策要順應而不是抵觸增長階段的轉換，防止過度放寬宏觀政策，造成經濟重回以往高增長軌道的傾向。
　　從日本、韓國的經驗看，一旦潛在增長率下臺階，擴張性政策并不能拉高增長速度，反而會推動經濟泡沫化，積累新的風險。同時也要看到，增長階段轉換也需要一個相對穩定的宏觀環境，宏觀政策也需要適時適度調整，防止在多重因素作用下短期內增速過快下滑。
　　從中長期看，保持經濟持續增長，已經不是短期宏觀經濟政策和外延式增長所能解決的，必須從體制、機制等方面入手，通過改革的實質性推進，在有效防控風險的同時，加快中國增長動力從要素投入為主向創新驅動為主的轉變。
　　中國人口眾多、就業壓力大，就業狀況明顯惡化常常成為政策調整依據，宏觀經濟政策強調保增長，其實就是保就業，而保就業就是保穩定。近年來，農業勞動力向非農產業轉移速度明顯下降，“民工荒”、“招工難”也反映了勞動力供求格局正在發生轉變。
　　在本輪持續較長的回調過程中，就業壓力尚不突出。國家統計局調查失業率5月反而有所降低，實際調研中也沒有發現大量解雇職員的現象，宏觀經濟政策為保就業而保增長的壓力明顯得到緩解。
　　從經濟增長與就業、社會穩定的關系看，短期宏觀調控應容忍經濟增長的適度回落，并引導經濟增速逐步回歸到中長期潛在增長率水平。顯然，今年經濟增長預期目標下調為7.5％是合適的。
　　從處理好保持經濟平穩較快發展與調整經濟結構、管理通脹預期的關系看，經濟增速適度回落，有利于抑制需求過度擴張和短缺而引起的通脹，有利于增強需求約束，促進行業兼并重組和優勝劣汰，加快結構調整步伐和發展方式轉變，也有利于逐步與“十二五”規劃確定的7％的經濟增長預期目標相銜接。
　　
　　短期過快下滑有風險
　　從近期和以往較長時期的經驗看，經濟增速下降將直接影響經濟運行的質量和效益。在現有增長模式下，中國企業具有典型的“速度效益型”特征，經濟運行的質量和效益很大程度上依賴于速度與規模。
　　在經營方式和贏利模式未能根本轉變之前，增速一旦短期內明顯回落，企業效益也會相應下滑，并將波及到財政收入和金融資產質量，從而引發系統性財政、金融風險。
　　在亞洲金融危機和國際金融危機爆發時，伴隨著經濟增速短期內過快下滑，都出現過中央和地方財政收入、企業效益大幅度下降的情況。1996年以來，經濟增速最低的四個季度分別為1998年一二季度、2008年四季度和2009年一季度，GDP平均增長6.9％，財政收入增長2.4％，稅收收入零增長，工業企業利潤負增長34％，虧損額增長82.5％。
　　由此可見，當經濟增速降低到7％或更低水平時，企業虧損面和虧損額將會大幅度地提高，財政收支壓力明顯增強，經濟穩定的基礎十分脆弱。因此，需要正確認識經濟增速與結構調整的關系，避免將速度和結構調整對立起來，忽視速度與效益、速度與風險之間的轉化關系。
　　速度下降本身會倒逼市場主體調整結構，但當增速短期過快下滑時，經濟關系繃得很緊，風險陡增，也就失去了調結構的有利時機。特別是在速度效益型贏利模式沒有根本改變的情況下，適當的經濟增速顯然是必要的。
　　今年1月-5月，全國財政收入和稅收收入分別增長12.7％和9.4％，增幅比上年同期回落19.3個和21.4個百分點。其中，5月全國財政收入和稅收收入扣除不可比因素后分別僅增長5％和4％左右。1月－4月，工業企業利潤同比下降1.6％，虧損企業虧損額同比增長78.2％。
　　這種狀況如果不能及時扭轉，可能出現增速回落——效益滑坡——過度悲觀預期——生產和投資收縮——增速下降的惡性循環。實際上，在高速增長階段，各種矛盾和風險往往可以被高增長、高效益所掩蓋；經濟增速回落，經濟運行的質量和效益下降，各種矛盾和風險則可能集中爆發。
　　今年以來，在經濟增速回落的過程中，一些苗頭性、傾向性問題已經開始發生：
　　一是地方政府投融資平臺將迎來集中還款高峰，在地方財政收入增長大幅度下降、土地出讓金收入明顯減少、投融資平臺再融資能力不足的情況下，局部地區可能面臨一定償付壓力；
　　二是增長放緩后，產能過剩的問題凸顯，過度競爭、惡性競爭不可避免，行業贏利能力和贏利水平大幅下降，部分行業可能出現較大面積虧損，部分企業經營將陷入困境；
　　三是目前已經形成了地方財政高度依賴、銀行較大程度依賴土地、房地產行業的格局，以及民間信貸較多介入房地產業，短期內房價如大幅下降，銀行、地方政府都面臨巨大資金壓力，將會打破財政、金融系統的脆弱平衡；
　　四是不規范的民間借貸和泡沫經濟結合，一旦出現資金鏈斷裂，可能引發較大沖擊和群體性事件。
　　
　　確立宏調大思路
　　長期以來，政府、企業、市場和社會適應或習慣于高速增長的宏觀環境。短期內經濟增速過快下滑，這些苗頭性、傾向性問題可能演變為全局性問題，從而引發系統性風險。
　　在宏觀經濟政策為保就業、保穩定而保增長的壓力明顯緩解之后，考慮到短期內企業經營方式、贏利模式難以根本扭轉的現實，需要確立穩增長、穩效益、防風險的宏觀調控基本思路，以實現增長階段的平穩轉換。
　　穩增長，主要通過財政、貨幣政策的預調、微調，以防止短期內經濟增長大幅度滑坡為目標，從而穩定經濟運行的質量和效益，為微觀主體的調整和增強對新增長階段的適應性爭取必要的時間和空間，把矛盾和問題控制在社會可承受的范圍之內，有效防范化解各種風險。
　　經濟增速的適度回落，既是經濟增長階段轉換的必然結果，也為結構調整和發展方式轉變創造了良好宏觀環境，穩增長是要把經濟增速穩定在新的中速增長階段的平臺上，而不能以重回以往高增長軌道為目標。
　　針對今年以來經濟增長持續回落的狀況，應當按照黨中央、國務院確定的“穩中求進”的總基調，保持宏觀需求政策的基本穩定，把穩增長放在更加重要的地位，根據國內外環境和經濟運行狀況的變化，財政、貨幣政策適時適度預調、微調，通過穩定經濟增長，達到穩效益、防風險的目的。
　　為此，中央財政加大了對地方、尤其是中西部地區保障性住房建設的資金支持力度，電力、水利、城市軌道交通、高鐵等基礎設施的投資進度有所加快，商業銀行法定存款準備金率和存、貸款利率下調等，這些措施將有助于促進經濟平穩較快發展。
　　今年也是“十二五”時期承前啟后的重要一年，經濟體制改革和發展方式轉變的任務十分艱巨。無論是防止經濟增長大幅度滑坡，還是促進結構調整和發展方式轉變，供給政策均有較大發揮作用的空間。
　　在宏觀需求政策預調、微調的同時，重視改革導向的供給政策，不僅有利于激發供給活力，穩定投資增長，也將為結構調整、發展方式轉變奠定基礎。
　　當前經濟增速趨勢下行，一定程度上也是在現有體制機制框架內，資源優化配置受到限制，增長潛力難以有效釋放的結果。短期政策應與中長期政策有效地銜接，著力深化體制改革，釋放新的制度紅利，促進國民經濟長期穩定地發展。
　　作者為國務院發展研究中心宏觀經濟研究部