商業銀行跨國并購非銀行金融機構的優勢探討

　　隨著世界經濟全球化的不斷深入發展，金融行業逐步成為全球并購市場的熱點行業，銀行跨國并購成為影響國際銀行業格局的重要因素。在第三次并購浪潮的推動下，我國商業銀行也紛紛加入到并購行列。但是，金融創新步伐的加快，融資渠道的多元化，以及資本市場的迅猛發展，使得傳統銀行業務在金融業的市場份額和銀行存貸利差不斷縮小，盈利不斷下降。而長期以來，中國銀行業的利潤來源主要是發放貸款獲得的利息收入。所以如何提高非利息收入，豐富銀行利潤來源、降低銀行經營風險就更加值得我們思考。
　　中國銀行作為我國最大的商業銀行之一，率先從事跨國并購和經營業務。早在2007 年，中行海外資產就已占集團資產總額的23. 28%，海外利潤對集團稅后利潤的貢獻高達42.25%，大大領先于其他中資銀行。
　　值得一提的是，2006年12月14日，中國銀行宣布，其已通過一家全資附屬子公司，以9.65億美元現金收購新加坡飛機租賃有限責任公司的100%已發行股本。此次并購不僅提高了中行的非利息收入，更有利于其與同行間的差異化競爭。
　　中行成功并購新加坡飛機租賃有限公司（SALE）一案打破了商業銀行并購商業銀行的慣例，為商業銀行如何進行業務全能化發展做出了示范。其作為國內商業銀行首次對跨國非銀行資產進行全資并購的重大案例，值得我們仔細研究，并從中總結出寶貴的經驗。
　　一、商業銀行跨國并購非銀行金融機構方式的優勢
　　按照我國現行的《商業銀行法》，商業銀行不能直接經營投資銀行、保險、租賃、信托等金融業務，商業銀行的發展空間受到較大的限制。但是《商業銀行法》并未禁止商業銀行在境外的跨行業經營。因此，在國外的投資業務拓展應成為銀行跨業經營的突破口和練兵場。商業銀行對于非銀行金融機構的并購，能明顯擴大銀行多元化的金融服務范圍。具體優勢如下：
　　（一）跨行業并購有助于實現集約化經營，進一步擴大協同效應
　　銀行并購的協同效應，即“1+1>2”，是指銀行通過并購重組之后形成的金融機構在總體效益上大于并購前兩個獨立的機構的效益之和。協同效應是最基本的跨國并購優勢之一，但是與傳統的同行業并購不同的是，商業銀行跨行業并購非銀行金融機構，能夠使得原有的協同效應進一步擴大。協同效應具體可被分為經營協同效應和財務協同效應。
　　1.經營協同效應擴大
　　經營協同效應主要是指并購給企業生產經營活動在效率方面帶來的變化，以及效率的提高所產生的效益，具體體現在規模經濟和范圍經濟上。
　　首先是并購的規模經濟性。一方面，并購增加了銀行資產，提高了信貸能力，促進了資本自由流動；另一方面，通過并購非銀行金融機構，實現了商業銀行和目標機構核心業務的交互延伸，服務多樣化和業務交叉能夠更加充分地實現人力資源和基礎設施的資源共享，明顯地提高服務效率，降低經營成本。
　　中國銀行對新加坡飛機租賃企業（SALE）的收購便說明了這點。通過這項收購，SALE為中國銀行提供了一個進入飛機租賃領域的堅實平臺，并為中國銀行提供了向航空公司客車進行交叉銷售的潛在機會。其次，飛機租賃是一個獨特的專門領域，通過飛機租賃能夠帶動很多其他業務的發展。再者，SALE也有助于中行的國內發展方略的實施：中國銀行監管部門已經制定相關規定，允許國內銀行從事租賃業務。SALE的客戶包括位列中國三大航空公司之一的南方航空。這樣，中行就借助SALE，先于對手搶占了國內市場份額。同時，對于SALE而言，中國銀行將充分利用在國內和全球的客戶和機構網絡，支持新加坡飛機租賃公司在全球航空市場的業務發展，尤其是拓展世界增長最快之一的中國航空行業。
　　其次是并購的范圍經濟性。銀行跨國并購，特別是對非銀行金融機構的并購，可以使得雙方有機會利用各自的銷售網絡和客戶群來突破分業經營的限制，擴大銀行的業務空間和范圍，實現范圍經濟性，提高銀行業的市場占有率，促進金融服務貿易自由化的發展。如2006年中國銀行并購新加坡飛機租賃公司后，2007年中國銀行全行實現非利息收入279.24億元人民幣，比上年增長13.04%。下圖為中國銀行近幾年的非利息收入圖：
　　數據來源：中國銀行2003-2011年年報。
　　從圖中我們可以看到，中國銀行跨行業并購所形成的多元化經營優勢為其帶來了豐厚的回報，經營協同效應明顯。
　　2.財務協同效應擴大
　　財務協同效應主要是指并購給金融企業在財務方面帶來的效應，這種效益的取得不是由效率提高引起的，而是由于會計處理慣例、稅法以及證券交易等內在規定的作用而產生的一種純貨幣上的收益。銀行業之所以具備財務協同效應，首先是因為并購提高了資本充足率，優化了經營效益。
　　中國銀行收購新加坡飛機租賃公司，首先有效提高了核心資本充足率，使得2007年中行的核心資本充足率達到了10.67%。同時降低了其外匯資產的風險敞口，提高了資產凈回報率（ROE）水平。
　　其次，通過并購實現合理避稅。銀行可以利用稅法中虧損遞延條款來合理避稅，如果銀行在一年中嚴重虧損或連續幾年沒有盈利，以致擁有相當數量的積累虧損時，它就會考慮作為并購對象，或考慮并購一家盈利銀行，以充分利用它在納稅方面的優勢，改變經營現狀。
　　（二）跨行業并購有助于業務多元化發展，增強國際競爭力
　　現在，商業銀行不僅面臨著同業之間的競爭，也面臨著非銀行金融機構競爭的壓力，尤其是各金融機構搶占金融市場制高點的競爭，使商業銀行的生存空間受到嚴重威脅。我國銀行業務相對傳統單一，過于依賴貸款業務，致使信貸結構低下，競爭力的不足。因此培養全方位競爭的能力來應對國外全能銀行的競爭顯得尤為重要。而商業銀行并購非銀行金融機構，不僅有利于減少競爭對手，增加在海外市場上的統治力，而且有利于商業銀行改善信貸結構。因為業務的豐富會增加利潤來源，客戶量和受眾群也會激增。另外，跨國并購往往需要由幾家銀行組建銀團貸款解決并購資金。通過多家銀行共同提供貸款，既可以分散風險，又可以避免金融同業的惡性競爭，還可以爭取到大型優質客戶和優質項目，優化信貸資產結構。
　　通過中國銀行的并購，新加坡飛機租賃公司為中國銀行提供了一個進入飛機租賃領域的堅實平臺，并借此擁有了遍及六大洲20個國家的大客戶。而且通過控股飛機租賃公司，中行可以直接向航空公司提供更為綜合的金融解決方案，也可利用中行的客戶基礎和SALE的專長，實現對航空公司的交叉銷售。這使得中行得以迅速涉足高速發展的亞洲區域航空市場，提前5年躋身全球前5大航空租資銀行，國際競爭力得到了顯著的提高，在未來將極大地改變現有的飛機租賃市場的格局。
　　（三）跨行業并購有助于分散風險，提高金融產品質量及系統安全性
　　商業銀行在平時發揮其合理配置資金功能的同時，本身也會積累巨大的風險。但是通過跨國并購非銀行金融機構，實現多元化經營之后能夠明顯降低其經營風險。首先，因為許多新并購的業務與原銀行傳統的業務在基本流程、利潤來源和經營風格等各方面均存在重大差別。其次，銀行在并購重組后增加了主營業務收入來源的多樣性，又由于各種業務的周期性不同，使得收益波動變小，減少了經濟活動周期性變化對銀行收入和利潤的影響，有利于保持穩定的經營業績和持續經營，從而提高了自身的抗風險能力；再者，一般而言，銀行提供的金融中介服務品種越齊全，覆蓋面越廣，所有債權人同時提取存款的可能性越低，因而銀行的準備金率就可以越低，這樣既帶來了閑置性貨幣的節約，又增強了銀行抵御風險的能力；最后，由于并購之后的雙方一般相對獨立，雙方的獨立核算有利于風險防火墻的設立與維護，不會因一家子公司的經營不善而影響到其他公司的繼續經營，降低全能銀行的整體風險。
　　長期以來，中國銀行業的利潤來源主要是發放貸款獲得的利息收入，這造成銀行業經營風險普遍過于集中。此次中國銀行收購SALE所動用的資金僅占中行不到0.4%的總資產和不到2%的凈資產，對其財務報表基本不構成什么影響。但是在未來，此次并購卻能給中行帶來非常理想的非利息收入，分散經營風險。
　　此外，中行此次并購SALE，還能對沖匯率風險。隨著中國銀行在海外上市，它募集的巨額外匯資金走向成為資本市場關注的焦點。因人民幣連續升值所致的匯兌損失，一直都讓投資者對中行業績會否縮水表示擔憂。購入SALE，則可起到對沖匯率風險的作用。
　　（四）跨行業并購有助于創造機會與優秀團隊合作，獲得技術優勢和管理優勢
　　目前中國銀行業產品同質性很高，競爭格外激烈，通過跨國并購非銀行金融機構，國有商業銀行可以獲得被并購方在風險管理和業務創新方面的經驗，提高業務管理水平，實現銀行管理的低成本、低風險，充分發揮管理協同效應。這種對并購對象技術資本和管理經驗的重視，已經體現在中國銀行的并購實踐中。
　　新加坡飛機租賃公司是當時亞洲最大的飛機租賃公司，同時也是全球范圍內平均機齡最短的飛機租賃公司。中行并購SALE100 %股權，其中很重要的一點就是看重該公司經驗豐富的管理團隊和良好的治理機制，擁有亞洲規模最大、機隊年輕、客戶廣泛、成立13年來一直盈利的飛機經營租賃平臺。該項并購使中行成為中國首家進入全球性飛機租賃業務的銀行，而且充滿活力且專業的公司團隊將為中行帶來先進的技術和管理模式，以加快中行的國際化進程。
　　二、中國銀行并購新加坡飛機租賃公司案例的啟示
　　并購行為的結束并不代表并購的成功，金融機構應當關注并購為其自身帶來的高成長性和高回報率。從歷史經驗來看，并不是每一筆并購兼并都會成功，并購失敗的概率也比較大，所以不是并購就一定有效益，對于并購行為應當持審慎態度。
　　（一）深入考察和了解并購目標，找尋合適的并購對象
　　并購的目的是加快發展、擴大規模、提高效益，要為股東創造價值回報，要考慮并購得是否值得，對銀行未來的成長有無好處，能為股東帶來哪些回報。銀行是按照這個戰略來的，并購一定要和銀行的戰略相匹配。在選取并購目標時要考慮并購目標的成長性，其與銀行的互補效應，能夠彌補其在金融服務多樣化上的不足。
　　對于海外小規模的金融機構來說，中國銀行面對的風險會更小，并能更快地達到并購后的協同效應，在競爭優勢互補、文化沖突消融、人力資源共享、公司治理優化和財務結構調整等方面達到并購的最佳效果。
　　（二）密切關注目標市場發展，積極應對市場變化
　　目標市場的發展也對并購行為的成功與否帶來莫大影響。政治法律體制是最具差異性的國家和地區因素，因為任何兩個國家和地區在政治體制、法律規則、行政程序和各種政策上很少有完全一致的情況，尤其是金融管制在很多國家都很嚴格。一個國家的社會價值與道德觀念將大大影響跨國并購的成功與否。在世界金融市場動蕩的時刻，我國銀行更要謹慎考察并預測未來目標市場可能會發生的變化，并提前做好相應的調整計劃。
　　（三）重視并購后的整合，實現資源的成功匹配
　　并購后的整合是評判并購成功與否的重點，只有實現了管理、業務、文化、人力資源的有效整合，才能實現預期的協同效應。由于對并購帶來的心理沖擊、文化沖突、經營方式調整改變等方面估計不足，常導致并購不能達到預期效果。并購后的銀行常常需要在制度、戰略、組織架構、業務范圍、業務流程、人力資源、企業文化，以及資產負債和財務管理等多方面進行調整、匹配和融合。銀行應充分了解自身和目標企業的主營業務，再進一步確定市場分工，發揮各自原有的優勢，實現業務的擴大和創新。
　　三、結語
　　2008年的金融危機使得許多發達國家的商業銀行遭遇重創，但是其較低的估值卻正為我國銀行跨國并購帶來了機遇。當然，商業銀行跨國并購既有機遇也有風險。從宏觀角度看，商業銀行跨國并購面臨著法律法規、市場制度等與國家政策法規相關的外部環境風險；從微觀角度看，還將面臨諸如并購決策風險、信息風險、定價風險和融資風險等與企業并購運作相關的風險。因此，我國商業銀行在實施跨國并購戰略時，必須從企業自身發展戰略出發，謹慎選擇并購目標，并積極展開深入調查，決不可輕率，也不可因其成本低廉而盲目并購。只有審時度勢，積極有序地開展跨國經營，才能進一步提高我國商業銀行的國際競爭力。
　　(作者單位：1.浙江工業大學健行學院；2.浙江工業大學人文學院；3.浙江工業大學法學