基于內蒙古政策模擬模型預測的央行降息對內蒙古銀行業影響分析

2012年6月8日，央行下調金融機構一年期存、貸款基準利率，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。不足一個月后的7月6日，央行再次下調金融機構一年期存、貸款基準利率。央行兩次降息，將金融機構存、貸款基準利率分別下調0.5和0.56個百分點。與以往央行對稱性調息不同，這兩次基準利率調整均為“非對稱”降息：在降息的同時，對存貸款基準利率實行“差別化”浮動，存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍，貸款較存款的基準利率下調幅度多0.06個百分點。為研究這兩次“非對稱”降息對內蒙古銀行業的影響，現利用內蒙古（DRC）政策仿真模型進行模擬測算。

一、基于內蒙古（DRC）政策仿真模型外推測算央行降息對居民儲蓄、年末貸款余額及存款余額的影響程度

（一）模型變量解釋與關系

1.Dep-san=F（d-dep-san，dep-san，dif1，dif2，intrate）

其中，DEP-SAN是年末儲蓄余額，INTRATE 是一年期存款加權平均利率，DIF1是城鎮居民可支配收入與城鎮居民消費支出的差額（（YH-UN - CONE-UN）*POPU/10000）、DIF2是農村居民純收入與農村居民消費支出的差額（（YH_RN - CONE_RN）*POPR/10000）。具體形式為：dep_san = @coef（1） + @coef（2） * （dif1 + dif2） * （1 + intrate） + @coef（3） * dep_san（-1） + @coef（4） * d-dep-san

注：@coef（1） = -72.569551，@coef（2） = 0.1099297，@coef（3） = 1.1550123，@coef（4） = 71.851302，Estimated S.E. = 31.477111；

2.Loann=F（depn，loann）

其中，LOANN是金融機構各項貸款余額，DEPN是金融機構各項存款余額，LOAN_DUMY是虛擬變量。滯后期的引入表明許多貸款項目具有延續性，另一方面，存款的增量是貸款規模增加的資金保證。具體形式為：loann = @coef（1） + @coef（2） * d（depn） + @coef（3） * loann（-1）

注：@coef（1） = -31.416145，@coef（2） = 0.8233483，@coef（3） = 0.9904329，Estimated S.E. = 141.41238）；

3.Depn=F（d_depn，dep_san，depn，dif）

其中，DEPN是金融機構各項存款余額，DEP_SAN是儲蓄存款余額，DIF是企業收入代理變量。企業收入代理變量DIF = GDPN - FRN POPR * YH_RN/10000 - POPU * YH_UN/10000 +POPU*YH_UC/10000。式中，GDPN是當年價地區生產總值，FRN是當年價財政收入，POPR是農村人口，YH_RN是農村居民人均純收入，POPU是城鎮人口，YH_UN是城鎮人均可支配收入；YH_UC為附加常數項，其值通常取零，當城鎮居民收入增加時，賦值為增加數值。

Depn具體形式為：depn = @coef（1） + @coef（2） * dep_san + @coef（3） * dif + @coef（4） * depn（-1） + @coef（5） * d_depn

注：@coef（1） = -52.373223，@coef（2） =0.3929930，@coef（3） = 0.3141763，@coef（4） = 0.7162980，@coef（5） = 274.07433，Estimated S.E. = 26.413394。

上述變量，一年期存款加權平均利率INTRATE等外生變量需進行預測期賦值（賦值情況見下文“外生變量賦值”部分），DIF1、 DIF2等值可由模型計算得到。

（二）全年加權平均利率的確定

模型中加權平均利率的確定按以下方法：

Intrate= i/m

Intrate為全年加權平均利率，m為全年天數，intrm為全年第m天一年期存款基準利率。

以此方法計算一年期基準利率假定未發生變化、全年只6月8日下調利率個百分點一次和全年6月8日下調率后7月6日再次下調個百分點的全年加權平均利率，結果見表1 。

表1一年期存款利率兩次下調分別

對全年加權平均利率 （一年期存款利率）的影響

（三）外生變量賦值

（四）模型測算結果

外生變量賦值后，利率變量分別以3.5%、3.3575%、3.235%代入內蒙古政策模擬模型，利用模型外推運算，得到利率全年沒有變化、利率經6月8日、7月6日兩次調整后的當年年末儲蓄存款余額，金融機構各項貸款余額、存款余額，具體說明如下：

（1）如果利率沒有調整，則當年年末儲蓄余額、金融機構各項貸款余額分別為Dep_san1、Loann1、Depn1；

6月8日降息后，則當年年末儲蓄余額、金融機構各項貸款余額、 分別為Dep_san2、Loann2、Depn2；

經6月8日、7月6日兩次降息后，則當年年末儲蓄余額、金融機構各項貸款余額分別為Dep-san3、Loann3、Depn3；

（2）（Dep-san2-Dep-san1）/ Dep-san1、（Loann2- Loann1）/ Loann1、（Depn2- Depn1）/ Depn1分別描述6月8日降息后，當年年末儲蓄余額、金融機構各項貸款余額、金融機構各項存款余額的受利率變化的影響程度。

（Dep-san3-Dep-san1）/ Dep-san1、（Loann3- Loann1）/ Loann1、（Depn3- Depn1）/ Depn1分別描述經6月8日、7月6日兩次降息后，當年年末儲蓄余額、金融機構各項貸款余額、金融機構各項存款余額的受利率變化的影響程度。

經過計算，所得結果作圖：

由上圖可以看出，降息對城鄉居民儲蓄、金融機構人民幣各項貸款余額及金融機構人民幣各項存款余額的影響都很小，6月8日的降息對全年城鄉居民儲蓄余額、金融機構存款余額及金融機構貸款余額的影響力僅為0.2065%、0.0417%和0.04475%。6月8日和7月6日的兩次降息對全年城鄉居民儲蓄余額、金融機構存款余額及金融機構貸款余額的影響力僅為0.4465%、0.0902%和0.0967%。相對來說，降息對城鄉居民儲蓄影響較大，對金融機構存貸款余額影響較小。

二、城鄉居民儲蓄、金融機構人民幣各項貸款余額及金融機構人民幣各項存款余額受降息影響小的主要原因

傳統理論認為，存款創造貸款，而貸款與利率有直接關系。對于居民來說，存款利率上升，由于居民儲蓄收益增加，居民當前消費會受到抑制，儲蓄存款增加；相反，則會促使居民消費或投資，儲蓄存款減少。對于投資者來說，在投資收益不變的情況下，利率上升會增加其投資成本，促使投資者從投資收益小的領域退出，進而減少投資需求，金融機構貸款余額隨之降低；相反，則會增加投資者投資需求，增加金融機構貸款余額。但由于我國居民儲蓄、企業貸款對利率變化敏感性差，利率調整對這些經濟指標影響較小。究其原因，主要受以下因素影響。

（一）居民對未來預期不確定，可供選擇的投資渠道有限，居民收入在消費、儲蓄及投資的分配受利率影響很小

由于我國社保體系仍待完善，及居民消費習慣受傳統文化因素影響，中低收入居民儲蓄主要目的為滿足子女教育、購房、失業、醫療和養老等需求，預防性儲蓄占這部分居民的收入比重較大且比較穩定，其消費行為較為謹慎。此外，對于收入較高的居民來說，受股市風險及金融服務層次較低、金融產品創新不足等因素影響，可選擇的投資渠道有限，儲蓄成為這部分居民主要的理財選擇。所以，居民對利率調整的敏感度非常低（見圖3），降息對居民儲蓄不會有太大影響。

（二）機制性原因造成投資者對利率變化不敏感

長期以來，由于政府對利率的行政管控，銀行貸款受信貸窗口指導影響較大，利率與經濟運行情況的關聯度較低，不能很好反映市場中資金供求狀況。很多時候，實際利率低于市場均衡利率，投資者勢必對貸款利率不敏感。同時，由于金融市場化不足和商業銀行風險控制等原因，許多企業面臨貸款門檻和融資成本高的問題。對于這些企業，銀行貸款是否可得尚存問題，更談不上對貸款利率敏感。此外，由于企業管理制度不健全，管理水平不高，不能很好調節資金杠桿，在投資時存在不科學、不謹慎的融資行為。這些機制性的原因都是造成投資者對利率變化不敏感的因素。

（三）實體經濟需求疲弱也是投資者對利率不敏感的重要原因

目前投資下滑的主要原因是經營環境偏緊導致的投資者投資意愿下降，單純降息難以增加投資者投資需求。中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心聯合發布的數據顯示，今年5到8月，中國制造業采購經理指數（PMI）連續4個月回落，9月、10月分別為49.8%、50.2%，雖連續兩個月小幅回升并越過榮枯線，但僅高于榮枯線0.2個百分點。降息對提振投資信心有一定積極作用，但從根本上解決企業盈利能力下降等問題，需要更好地處理當前利益與長遠利益、幫助企業脫困與推動企業轉型、穩增長與調結構之間的關系。