上汽集團：全面領先的汽車行業龍頭

　　最近，上汽集團（600104）發布了9月份的產銷快報。數據顯示，9月份，上汽集團下屬公司除依維柯紅巖商用車有限公司產銷量有下降之外，均同比去年實現了增長，就總量來看，總銷量達393986輛，同比增長了10.96%。這也是自5月份以來，連續5個月保持兩位數的同比增速。很多市場人士認為這是上汽集團將走出上半年低迷狀態的一個標志，也有投資者認為這只是一個暫時現象，這是由經濟周期所決定的。就此問題，本刊記者嘗試從全方位的角度為投資者展示上汽集團的全貌，供投資者參考判斷。
　　規模穩居行業龍頭地位
　　上汽集團是中國三大汽車集團之一，主要從事乘用車、商用車和汽車零部件的生產、銷售、開發、投資及相關的汽車服務貿易和金融業務，是國內最大的整車制造廠商。2011年，通過向上海汽車工業集團總公司及上海汽車工業有限公司發行股份，購買資產，上汽集團實現了整體上市，總股本達到110億股。
　　從2011年年度報告來看，銷售汽車400萬輛，市場占有率達21.6%，以絕對領先優勢位列國內第一名。集團全年實現營業收入43309.5億元，歸屬母公司股東的凈利潤202.2億元，其中整車業務貢獻凈利潤157.7億元，占總利潤的77.7%。無論收入規模，還是凈利潤均連續多年穩居國內汽車制造行業的龍頭地位。
　　品牌優勢十分明顯
　　上汽集團所屬主要整車企業包括乘用車公司、商用車公司、上海大眾、上海通用、上汽通用五菱、南京依維柯、上汽依維柯紅巖、上海申沃等。其中，最有名的當數大眾系、通用系。兩大系別的品牌均源遠流長，像耳熟能詳的桑塔納、捷達、寶來、別克等均出自名下。從最近三年國內品牌車系的銷量來看，上汽集團每年均居行業前列（參見表1）。
　　數據顯示，近三年來全國銷量最大的前五大乘用車品牌中，上汽集團至少占三個席位，2011年更是表現出色，占據了第一、二、四、五名。
　　記者發現，雖然各合資品牌近年來表現越來越好，但上汽集團并沒有滿足，反而花大力氣培育自主品牌“榮威”與MG。榮威寓意“創新殊榮，威儀四?！保籑G又稱名爵，有英國血統，但由上汽集團所打造。汽集團執行副總裁陳志鑫表示：“我們必須集中所有優勢力量，著力打造具備核心競爭能力的中國汽車自主品牌。對此，我們志在必得！”目前，已推出榮威550、750、MG3、MG6等數款新車，從銷量來看，市場反應非常良好，后續有望在上汽集團的大力推動下再創佳績。
　　注重研發 技術實力強勁
　　汽車工業是一個知識密度很高的行業，我國汽車制造企業由于底子薄、起步晚，在核心技術方面與國外巨頭存在明顯的差距。所以，上汽集團最初通過加強與德國大眾、美國通用等全球著名汽車公司的戰略合作，以市場換技術，學習行業巨人的先進技術經驗。同時，上汽集團堅持自主開發，邊學習邊提高。與國內同行相比，上汽集團已經構建了“中國主導、全球聯動、一頭在海外”的自主研發模式；并通過整合全球資源發，形成了“中國首創、上海主導、英國聯動”的特色模式。
　　在汽車整車制造的各項技術中，發動機技術是核心考量指標。2005年，上汽集團以6700萬英鎊購買了英國羅孚的一個技術平臺，包括羅孚的R25、R75車型和一些發動機的技術知識產權，這一購買行為大大縮短了上汽集團自主研發的的路程，后來的MG車就是以此為基礎設計的。此外，上汽集團孫公司菲亞特紅巖動力總成有限公司通過全面引進FPT全球先進動力技術，吸收CURSOR系列的先進制造經驗，在動力性、經濟性、環保效益等方面達到了世界一流水平，目前是我國最大的柴油機動力產品供應商之一。
　　近兩年來，新能源汽車風生水起，為抓住新能源汽車的發展機遇，上汽集團也不惜投入重金。上海汽車集團公司董事長胡茂元表示，在2010年至2012年將陸續投資60億元人民幣研發生產新能源汽車。據了解，上汽集團已經攻堅電池、電機、電控“三電”瓶頸，初步構建了新能源汽車關鍵零部件體系。目前已成功生產出純電動轎車、燃料電池轎車與混合動力轎車。
　　有望重新恢復增長
　　今年以來，受宏觀經濟增速放緩的影響，汽車行業的增長受到了很大挑戰。從半年報來看，全行業上市公司的凈利潤增長為負數。上汽集團雖貴為龍頭企業，凈利潤增速也明顯放緩，與去年同期相比，僅增長了5.07%。記者在對比上汽集團每月公布的產銷數據來看，主要是年初幾個月的銷量“拖了后腿”，而從5月份開始，一直到9月份，銷量均呈恢復增長的態勢（參見圖1）。
　　這個成績放在整個汽車行業都是相當了不起的，與上汽集團的品牌影響力、營銷執行力強不無關系。誠然，9月份以來日系車在國內市場遇冷也起到了一定的促進作用，但這不是主要因素。一位汽車業內資深人士告訴記者，長安汽車、比亞迪同樣都是日系車的替代品，而沒有表現出明顯的替代效應，這說明面對機會，把握機會才是最重要的。
　　財務穩健
　　汽車行業也是資產密集型行業，固定資產占比較高，很多市場人士常以“重資產”公司稱呼之，比如，汽車、鋼鐵、航空等。重資產公司具有很明顯的杠桿效應，在市場好時盈利大幅增長，在市場不好時則會陷入大幅虧損。但記者在查看上汽集團的年度報告時發現，上汽集團的管理層長袖善舞，將一個重資產公司能夠當成輕資產公司來經營，財務非常穩?。▍⒁姳?所示）。
　　從以上幾方面來看，上汽集團具有良好的“體質”，在汽車行業的低迷期也表現出良好的逆勢成長特性?，F在，銷售數據顯示，上汽集團的銷售增速有望恢復增長，其價值、成長性值得投資者重新評