中國國旅：大型市內免稅店騰飛在即

　　本周后半段的回調增加了市場的恐慌氣氛，在成交偏弱的大環境下，我們認為在2000點附近的震蕩在所難免，市場依然處于震蕩筑底的過程中。
　　本周晨會，國信證券推薦了中國國旅（601888），基于離島免稅政策調整“靴子落地”，國信證券判斷中國國旅大型市內免稅店將得到快速發展。
　　二級市場上，中國國旅呈現長期震蕩向上格局，中線投資者宜階段性低點布局，而小波段上行的特點，也適合短線資金進行交易。
　　2012年10月24日，財政部正式刊發《關于調整海南離島旅客免稅購物政策的公告》，將離島旅客每人每次免稅購物限額調整為人民幣8000元，即單價8000元以內（含8000元）的免稅商品，每人每次累計購買金額不得超過8000元。同時在顧客年齡、商品種類、購買數量、靈活使用免稅額度等方面進行了針對性放寬。該政策將從2012年11月1日起執行。
　　國信證券解讀認為，本次離島免稅政策調整內容主要包括：1、顧客年齡限制從18歲降至16歲；2、免稅限額從5000元增至8000元，允許免稅額度在購買超值商品時調劑使用；3、商品數量限制從2—5件放寬至4—8件；4、商品品種增加了美容及保健器材、餐具及廚房用品、玩具（含童車）三類。總體而言，政策調整內容是非常具有針對性的，同時商品數量限制的提高（總體購物限量平均提高了70%）甚至略有超出此前市場預期幅度。
　　據悉，此前海南財政廳官員曾介紹目前階段海南離島旅客購買商品的情況——海南離島旅客購買單價5000元以上商品中，有60%以上的商品品種集中在5000—8000元這一價格區間。因此免稅限額提升至8000元后，這一限額標準目前已能涵蓋大多數旅客需求集中的高價商品。有分析認為，這將顯著增加單價在5000—8000元免稅品的銷售量，直接帶來游客轉化率的提升。
　　結合到中國國旅的成長性來看，國信證券判斷，一方面隨著本次離島免稅政策調整帶來的重大利好，中國國旅現有三亞免稅店及其擴建（營業面積增加40%，有望2013年春節前后營業）不僅有助于磨練公司對大型市內免稅店的管理營運能力，也使公司短期內即可享受到大型市內免稅店成長階段的高盈利貢獻，數據測算顯示三亞免稅店2012、2013年對公司利潤貢獻將達到37%、51%，成為公司的核心利潤來源。
　　更重要的一點是，此次政策調整尤其是免稅限額提升和分段征稅的實施，將為中國國旅“海棠灣大型免稅城”項目成長提供堅實基礎。公司海棠灣免稅城項目作為三亞市海棠灣規劃建設中的重點項目，地上建筑面積在7萬平米以上，預計將在2013年竣工，2014年開始試運營。離島免稅政策調整尤其是免稅限額的提升和分段征稅的施行，將顯著提高高端奢侈品的價格競爭優勢，可以有效支撐海棠灣免稅購物中心這樣巨型的市內免稅店成長，從而進一步放大公司中長期的成長潛力。
　　業績測算上，由于離島免稅政策調整將于2012年11月1日起正式執行，國信證券謹慎預計該政策將增厚公司2012年業績0.02元。中國國旅2012—2014年EPS預測值分別為1.17元、1.64元和1.99元。其中，2013年中國國旅業績增長在40%以上，值得投資者關