黃光裕：如果首富沒有“出事”

　　這是一個有意思的命題：如果黃光裕沒有“出事”，他在中國“首富”的頭把交椅上能坐多久？
　　現實的情形是，黃光裕在2008年的胡潤百富榜中名列首位，但當年12月份即被捕，至2009年王傳福取代黃光裕的首富位置。伴隨黃光裕被捕的，是其財富的大幅縮水，在2009年，他不僅僅只是失去了“首富”的位置，更是連財富前十名也沒排上（當年排名第十七），并被同行業的競爭對手——蘇寧的張近東（當年排名第十）趕超。
　　在以市值為財富衡量標準的評價體系下，黃光裕的個人財富值與國美電器（0493.HK）的股價波動息息相關，這使得文初提出的假設命題變為：如果黃光裕沒有“出事”，國美電器的業務擴張以及市值是否能夠支撐黃光裕長久的停留在“首富”位置上？
　　由于歷史無法假設，黃光裕也確確實實“出事”了，因此要尋求命題的答案，或許只能換一個思維——在傳統的家電連鎖領域，蘇寧電器（002024）事實上是國美電器競爭力逐漸衰退后的受益者，并在2008年后保持了業務的擴張和營收的增長，僅就傳統的家電連鎖銷售業務而言，在783b8c4b662f23b547994c69ec2de564某種程度上，我們可以將蘇寧電器視為“沒有出事的國美電器”。
　　財富值演變路線圖
　　黃光裕的個人財富與國美電器的業務擴張以及家電連鎖行業的發展相關。在1987年，黃光裕將國美服裝店更名為國美電器，開啟其在家電銷售行業的征程。至1999年，國美電器進軍天津，此后開始大規模向全國擴張，國美電器迎來快速發展。
　　至2001年末，國美電器在全國12個城市擁有49家直營店及33家加盟店，總資產達5億。而真正使得黃光裕個人財富迅速放大的，則是2004年6月鵬潤集團以83億港元的價格，收購其22個城市94家國美門店資產的65%股權，國美實現以借殼方式在香港上市。
　　在國美電器上市后，黃光裕的個人財富變化得以比較清晰的展現在公眾面前。以胡潤百富榜的數據，黃光裕在2004年和2005年分別以105億元和140億元位列財富榜榜首；2006年財富值為200億，排名第二；2007年450億元排名第四；2008年430億元再度排名第一；2009年驟降至230億元排名第十七。
　　從這樣一幅“財富值演變路線圖”中我們可以清晰的看到，黃光裕財富值的增加以及國美電器市值增長速度最快為2007至2008年，在2008年再度排名第一后，則從巔峰狀態迅速回落。
　　家電連鎖：市值之變
　　作為比較對象，我們再來觀察蘇寧電器的市值演變。蘇寧電器自2004年7月上市，上市時間與國美電器接近，在上市后，蘇寧電器股價的升勢一直延續到2007年末2008年初，并在歷史性大牛市中市值一度超過千億元。
　　在2008年股價回落后，蘇寧電器再度達到市值高峰是在2010年末，市值再度超過千億元。
　　蘇寧電器在2008年后之所以可以視為“沒有出事的國美”，可以從其營業收入和利潤的連續增長來看。從2009年到2011年，蘇寧電器主營業務收入分別為：583億元、755億元和938億元；凈利潤分別為28.89億元、40.11億元和48.21億元。
　　然而，有著營業收入和利潤的連續增長，蘇寧電器的股價在2011年開始迅速回落，在過去的兩年時間里，蘇寧電器股價較2010年末的高點回落了60%左右。換言之，蘇寧電器目前的市值僅相當于其巔峰狀態的40%上下。
　　如果市場有效，國美電器如果沒有黃光裕“出事”的困擾，在2008年后假設能夠延續與蘇寧電器相同的業務擴張速度和利潤增長速度，其市值變化也應當與蘇寧電器市值變化類似，但即便如此，也顯然不足以支撐黃光裕保持首富地位。
　　行業冷暖與估值演變
　　家電連鎖企業的市值變化，事實上反映了行業的冷暖變化。
　　在電商興起后，傳統的家電連鎖企業面臨經營模式和經營環境的改變。同時，傳統的家電連鎖銷售領域在市場達到一定的飽和度后，門店擴張也難以保持原有的速度。
　　2012年8月15日，由京東商城CEO劉強東一條微博引發的電商價格戰備受矚目，盡管國美電器、易迅網等紛紛加入價格戰，但爭斗主要在京東商城和蘇寧電器之間展開。有家電銷售業內人士認為，這一價格戰固然反映了各個電商在網絡平臺上的競爭加劇，但同時也清晰的說明傳統連鎖門店銷售的式微——盡管蘇寧電器在門店上擁有絕對的優勢，但在新的競爭環境下，也不得不依托蘇寧易購應對挑戰，否則實體門店有逐漸淪落為“電商免費展示平臺”的可能。
　　資本層面迅速對家電連鎖行業的經營環境變化作出了反應，由于蘇寧電器2012年中報業績低于預期，部分機構投資者開始出逃，并導致公司股價進一步承壓。而在此之前，蘇寧電器曾于2012年7月7日實施定向增發，作為曾經的“牛股”和基金搶籌的“香餑餑”，蘇寧電器增發的股票絕大部分被張近東個人“消化”，并未得到公募基金的“捧場”。
　　另一邊廂，國美電器的股價長期低迷，徘徊在1港元之下，市值較歷史高點已大幅縮水。回到文初的命題——如果黃光裕沒有“出事”，他在中國“首富”的頭把交椅上能坐多久？答案已是不言自