現金分紅復利期權激勵模式

　　對股份公司管理層的激勵一直是一個世界性難題。固定薪酬顯然不能發揮激勵作用，于是產生了各種各樣的激勵模式，主要分為兩大類，一類是與利潤等公司財務業績掛鉤的激勵模式；另一類是與股票價格掛鉤的激勵模式。
　　兩類激勵模式各有其優點，也有各自的短板。具體的優缺點，各方人士對之已有深入、海量的研究，本文不再贅述。在此只針對于與本文所提模式相關的缺陷作一簡論。
　　財務業績模式有一個明顯的缺陷是，管理層有可能采取能夠讓財務業績提升、但損害公司長遠利益的經營舉動（更不用說粉飾報表的行為了）。于是，根據股票價格可能比財務報表更有效的理論，期權激勵模式應運而生，認為如果管理層以犧牲公司長遠利益來美化報表，證券市場能夠識別出該類行為并以股價降低的方式反映出來。
　　期權激勵模式在實際運用中也出現了很多問題，其中的一個問題是管理層不愿意分紅，寧愿持有現金，哪怕只要存入銀行取得很低的正利息，理論上都可以促進股價。“現金分紅復利期權激勵模式”正是針對這一問題設計的。
　　“現金分紅復利期權激勵模式”建議，以一個預先設定的復利率（比如每年10%），計算“期權授予日后歷次現金分紅的復利終值（至行權日）”，將其與行權日股票價格相加，代替行權日股票價格計算報酬金額。比如，期權授予日行權價為5元每股，一年后分紅1元，第二年再分紅1元，再過一年持有人行權，此時股票價格為7元。按傳統期權激勵模式，此時持有人應得每股2元的報酬。若用“現金分紅復利期權激勵模式”，假設設定10%年復利，至行權日的現金分紅復利終值為，1×（1.1）2+1×（1.1）=1.31（元），將其加到7元的股票價格上為8.31元，此時持有人應得每股3.31元的報酬。（以上分析暫不考慮稅收影響）
　　“現金分紅復利期權激勵模式”將使管理層更樂于分紅，更關鍵的是使管理層的資本運用行為變得更加理性。如果某個投資項目的復利收益率低于設定的現金分紅復利率，則投資該項目就不符合管理層的利益，理性的管理層將選擇分紅，從而抑制管理層亂投資傾向，使管理層和股東的利益更為一致。
　　此方案的本質是管理層也享受到了授予日到行權日的公司分紅，但并不是與股東同時真正得到現金，以避免管理層與股東持有現金的獲利能力不同導致的逆向選擇。
　　我認為，若能實行“現金分紅復利期權激勵模式”，市場上的股票將越來越具有投資價值，對股票市場長期的健康發展將會有明顯的促進作用。
　　（作者系廣發證券保薦代表