恒順醋業：甩地產“包袱”聚焦主業 主持人 徐杰

　　《動態》：中央經濟工作會議會議定調明年經濟工作，市場普遍聚焦在新型城鎮化建設上，而最近房地產市場不但銷售勢頭不錯，而且地王頻出，反映地產商日子過得挺不錯。就在這樣的背景下，恒順醋業（600305）12月8日公告，為加快非主營業務的整合和剝離，發揮上市公司再融資功能，擬實施恒順置業及其全資子公司恒順房地產存續分立方案。此時甩掉地產 “包袱”意欲何為？
　　孔銘：近期樓市轉暖，不代表所有的房地產商都受益。過去一窩蜂進入房地產撈金的企業其實在過去兩年一直生存困難。恒順置業就是一個例子。
　　2011年，公司房地產業務收入為1.75億元，同比下降5.38%，毛利率大幅下滑9.5個百分點。這使得公司當年營業收入僅為10.18億元，同比下降11.41%；凈利潤為0.1億元，同比下降68.34%。
　　2012年上半年，恒順醋業的地產業務利潤更是由上年同期的0.21億元下降44.62%至0.12億元；同時，由于地產業務投資，公司財務費用則升至3942萬元，同比增長50.47%。
　　此外，恒順醋業還多次為房地產項目借款，使得公司負債率節節攀升，2007年其資產負債率為67.73%、2008年為73.72%、2009年升至79.17%，2010年和2011年其資產負債率分別高達84.77%和86.09%。至2012年6月30日，恒順醋業的資產負債率已達86.44%。
　　此次剝離房地產業務，不止公司財務費用將顯著下降，更重要的是顯示出新管理層入主后，在當地政府的支持下對公司各項業務重新進行梳理，聚焦主業的決心。市場反響也是正面的，公告當日開盤不到5分鐘即告漲停，全天沒再打開過。
　　前三季度公司調味品業務實現穩步增長，三季度母公司收入增長20. 75%，遠高于上半年8.95%的增速，明顯加速。而公司2008-2011年主營業務年復合增長11.86%，表明公司在調味品主業經營上已經隱現拐點。
　　公司具有深厚的品牌基礎，是國內食醋行業的第一。預計2012年調味品主營業務收入8.38億，明年有望達到10.39億，按照行業保守凈利潤率10%測算，正常情況下2013年主業凈利潤將達到1億元（未考慮財務費用）。券商的研究報告指出：公司目前市值15.53億.可比公司加加食品市值33.98億元，公司不論品類，行業地位、品牌知名度和美譽度上都優于加加食品，從市值角度比較低估明顯。短期可留意交易性機會。
　　《動態》：保利地產（600048）公告稱，11月份公司實現簽約面積72.8萬平方米，同比增長72.92%；實現簽約金額87.03億元，同比增長76.66%。國家政策沒放松的情況下，銷售突飛猛進有何玄機？
　　孔銘：看看萬科（000002） 12月5日的公告，你就不會覺得保利地產有多稀奇的。萬科發布的月度銷售報告顯示，11月公司實現銷售面積143.6萬平方米，同比增長94.6%，環比增長12.8%；銷售金額171.3億元，同比增長106.6%，環比增長25%。1-11月份，萬科累計實現銷售面積1178.8萬平方米，銷售金額1271.5億元。
　　國內標桿房企中，保利地產、中海地產、綠城集團、世茂房地產、招商地產、越秀地產及遠洋地產等7家已完成全年銷售目標。尚未達標的房企，也多數已完成了銷售目標的八至九成。房地產商可謂風景獨好。
　　事實上，房子不愁賣，開發商愁的是如何拿地，拿更多的地。保利地產11月份在廣州、杭州、成都、南昌、珠海、西安等一二線城市新拓展項目。公司今年以來累計新增權益建面約726萬方，重點補充一線中心城市及二線核心城市的土地儲備。招商地產則投40億在深圳蛇口圈地，購地面積超前兩年總和。萬科今年以來，共計斥資285. 6億元新增土地項目56個，權益建面達1021.5萬平米。
　　在機構投資者中聲望頗高的安信證券首席策略分析師程定華建議超配的行業包括供應收縮的地產。海通證券更拋出個房地產“新君王論”，提出新一屆政府執政理念之變開啟中國房地產白銀十年。無論是以黃金還是以白銀比擬地產，反正地產成色不錯是事