該不該為去年私募冠軍叫好

　　2011年私募業績冠軍“呈瑞1期”更換基金經理了，原因何在？不少私募猜測是由于同一基金經理管理的同時段產品，業績差距過大的緣故。
　　“呈瑞1期”去年年收益是31.31%，而其他產品的業績卻讓人不敢恭維，“呈瑞5期”截至2011年11月30日，收益—12.95%，呈瑞4期截至2011年11月30日，收益為—18.18%。
　　有人說，私募業內有個不成文的章法，基金管理人發行的一期產品往往會比后續發行的其他產品業績要好，甚至要好很多。
　　一期產品甚是風光，這樣的現象是否該拍手叫絕呢？
　　
　　一期產品業績名列前茅
　　私募排排網數據顯示，在2011年度私募業績排名中，前十名中有7只產品為一期產品，而且所有取得正收益的產品中，也有四分之一是命名為一期的產品。碰巧的是，2010年冠軍也是一期產品，常士杉管理的“世通1期”以91.65%的凈值增長率，力壓群雄摘得2010年桂冠。
　　據筆者觀察，在2011年度的前十榜單中，有7只產品是一期產品。“中融·思考一號”排名第3；“深國投·景良能量1期”排名第5；“中信信托·國弘1期”排名第6；“山東信托·銀葉1號”排名第7；“外貿信托·嘉實股票精選1號”排名第9；“山東信托·澤熙瑞金1號”排名第10。
　　 而在2012年1月份前十榜單中，也有3只產品是一期產品。“中海·廣發證券定向增發1號”排名第1、“中融·同威增值1期”排名第7、“華鑫信托·炎生1期”排名第9。
　　
　　一期產品不能代表私募水平
　　一期產品甚是風光，這樣的現象是否該拍手叫絕？仔細分析，筆者發現不僅一期產品和其他期產品業績相差甚遠，甚至是同一個管理者同時管理的產品業績也是大相徑庭。
　　例如2011年度冠軍芮昆，“呈瑞1期”年收益率為31.31%，但其他產品的業績卻讓人大吃一驚，呈瑞5期截至2011年11月30日，收益為—12.95%，呈瑞4期截至2011年11月30日，收益為—18.18%。
　　而在今年的業績榜單中，截至2012年1月20日，“呈瑞1期”今年以來的收益是10.08%，“呈瑞2期”截至今年1月20日，今年以來的收益為-2.41%；呈瑞4期截至2012年1月31日，今年以來收益為—4.09%。
　　面對這樣的狀況，一位不愿具名的私募透露，一期產品的資金有很多都是管理者自己的，所以管理者在選股和操作策略上，往往花的精力會比別的產品更多些。
　　“第一期產品是公司的標志性產品，因此，一期產品投資的股票和時機，往往會更加慎重。不過，這并不代表后續產品的業績一定會比一期產品要差。值得注意的是，即使所有的產品購買的是同只股票，盈利也會不一樣，因為購買的時間點不一樣，價格也會不一樣。”另一位不愿具名的私募如此解釋一期產品容易取得優異成績的原因。
　　在筆者看來，除了上述兩個原因之外，基金產品業績有差異的原因還在于，當私募希望通過“押寶”不同的板塊或投資“標的”時，產品之間業績業績差距自然很大。采用這種操作思路的私募基金的理念是——押寶的多一些，總會有一個“標的”中標，這屬于幾率問題。
　　
　　私募監管不妨學學公募
　　針對如此“怪事”，是否涉及利益輸送和非公平交易？由于私募基金并不披露投資組合，所以外界很難判斷。筆者建議私募不妨學學公募，當同一管理者管理的不同產品，在同一時段，如果出現業績相差過大的狀況時，也請私募的管理者為投資者做出文字說明和解釋，給出一個讓人信服的理由。
　　總而言之，一期產品的業績往往比其他期產品的業績要優秀這已是事實，但私募們的初衷——把一期產品作為自己的代表作，以展現自己的選股能力和投資能力，將不會再是“事實”。