鄭煤機:產能釋放或推動股價上行

　　本周市場在周初略微回調后，周三大陽線上升并創出階段新高，市場做多熱情明顯增強。我們依然維持市場中期繼續上漲的觀點，但自2132點以來的反彈已延續20個交易日，市場由前期的弱勢轉而走強，其上漲過程必然存在反復，策略上，在反彈中積累了一定盈利的頭寸可進行適度減倉。
　　本周晨會招商證券推薦的鄭煤機（601717）值得關注，技術面上，鄭煤機近期股價逐步突破5日、10日、30日和60日均線，均線系統呈多頭排列，配合基本面上公司募投項目產能將逐步釋放，后市有望走出一波上升。
　　招商證券測算，鄭煤機在2011年獲得1.13億美元海外訂單，至今年1月份預計海外訂單總額達1.6億美元。由于海外訂單交貨時間嚴格而公司產能受限，去年四季度公司接受訂單較為謹慎，導致去年國內合同訂貨總量僅增長1.8%，重量增長19%，略低于預期。2012年國內新建煤炭產能大幅增長，支架需求增加，預計支架市場競爭緩和價格保持穩定，而公司產能于上半年逐步釋放，國內訂單增幅和市場份額將明顯改善。
　　從產能釋放的情況來看，鄭煤機從去年4月開始進行廠房搬遷，9月募投項目正式投產。新產能自動化率提升，并導入精益生產模式，公司產能和效率將大幅提升。由于訂單量超出產能負荷，鄭煤機過往只能通過挖掘產能潛力提升產能，在2009年產能已經十分緊張的情況下，公司2010和2011年產量達到36、42萬噸，保持接近20%的增速。按照2012年產能釋放規劃，招商證券預計鄭煤機全年產量可能超過60萬噸，較去年增長超過30%。并已明顯超過2010年公司上市募投產能完全達產后51萬噸產能的規劃。
　　一方面是產能的提升和產量的增加，另外一方面2012年鄭煤機的毛利率也將獲得一定提升：鄭煤機2011年末在建工程1.1億元，至2012年固定資產投資將回落至正常水平。同時，雖然國內訂單價格下降，但鄭煤機獲得的海外訂單單價明顯高于國內訂單，2012年海外訂單交付將對公司毛利率有正面影響。可以看到的趨勢是，鄭煤機在俄羅斯、土耳其印度等國際市場形成了良好的推廣擴張勢頭，并開始向美國等發達際市場拓對傳統煤機巨頭JOY、DBT等公司形成了沖擊。招商證券亦預期，2012年鄭煤機的毛利率將略有上升。
　　除了傳統的產品外，鄭煤機研發的新產品在未來的增長亦是一個亮點，投資者在后續參與該股交易時可注意把握這一點。鄭煤機2011年完成產品設計364項，其7米支架項目通過技術鑒定，目前大采高支架占有率超過65%。另外，45度—60度大傾角項目成功開發應用，自主研發充填式液壓支架投入應用。掘進機、救生艙等產品也獲得了煤安證。
　　另外，從資本層面看，上海立言、西安漢高、上海鼎峰等投資者已經減持完畢，目前剩下杭州如山、北京鴻智、天津博信、深圳中南及深圳創新投等幾家小非。目前小非手持非限售股約6000萬股左右，較此前的減持壓力大為減少，隨著減持進入尾聲，鄭煤機的股價也趨向于向真實價值回歸，小非減持后，也有利于鄭煤機二級市場上行趨勢的展開。