歐版量化寬松“點亮” 股下半場

　　對于一季度股指的運行方向，我們一直很明確，繼續看20%的中級反彈。對于反彈的推動力，也很明確，流動性為主要推手，經濟基本面僅為“不添亂”，而不構成中堅力量。
　　 對于近期引爆大盤的“煤飛色舞”，我們早已指出：歷年2月份A股市場風格偏向周期藍籌板塊；若2月內流動性持續、大幅改善，將提升煤炭、有色展開“第二波”行情可能性。而從宏觀經濟數據來看，并沒有太多超出市場預期，對行情趨勢影響不大，僅起到對投資者心理的兜底作用。因此，視角依然聚焦在流動性層面。
　　 此輪中級反彈的上半場（節前），流動性推力主要來自內部，由存準率下調預期及養老金入市傳聞等內因推動。現在進入下半場，由歐央行的量化寬松（萬億LTRO等）造成的流動性外溢，將造成A股發動機有一個內、外核切換的過程。當前我們仍在密切觀察，歐版量化寬松能否外溢出足夠流動性至新興市場。
　　 就目前的趨勢來看，歐債問題仍不可避免的出現一次“雷曼危機”，可能是希臘破產，也可能是葡萄牙出局，這將迫使歐央行不余遺力的通過LTRO（“長期再融資計劃”，是歐洲央行的傳統金融工具，旨在增加銀行間流動性的計劃，維持歐洲銀行業金融穩定性）及其他工具釋放流動性。當前最新的市場預期是，新一輪LTRO規模將至萬億歐元，而當前這一工具的杠桿率超過30倍，遠超2010年美聯儲QE2（第二輪量化寬松）之時。這可能導致資金依然外溢至新興市場，國際大宗商品連續上漲，國際金融市場的借貸成本可能持續下降，并重新演繹短暫的非理性繁榮。……