龍年伊始 不拔青苗

　　 A股市場自2132點以來，反彈已持續了四個交易周。筆者贊同李大霄所長與侯寧先生的判斷，2132點是A股市場重要底部，盡管未來上漲行情充滿曲折，但曙光已經初現。龍年伊始，不拔青苗，投資策略上利用市場回調機會積極做多應是主基調。
　　
　　流動性：靜待拐點確認
　　流動性一直是影響A股市場走勢的最重要因素。在《底部來臨》（本刊2012年第2期）一文中，我們判斷流動性拐點已經出現。據四大行發布的新增人民幣貸款數據估算，銀行業1月份全部新增貸款規模在8000億元左右。而市場普遍預期1月份M1、M2將進一步回升。如果數據公布無意外的話，流動性拐點基本可以確認。
　　本周公布的1月份經濟數據顯示，1月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲4.5%，工業品出廠價格指數（PPI）同比上漲0.7%，1月份CPI回升幅度小幅超出市場的預期。我們認為，這主要是受到春節因素的影響，PPI增幅創26個月新低，貨幣政策仍有進一步放松的空間。
　　星石投資則認為，1月CPI數據表明，國內流動性未現連續趨緊態勢，加之近期有跡象表明，熱錢流動方向重歸新興市場國家。短期央行降準壓力減小。不過，也正因為流動性不如先期預期那樣緊，市場會保持超跌反彈的主基調。而諾安新動力靈活配置擬任基金經理趙蘇則認為，CPI數據下半年大概率走低，為政府調控留出更多靈活性。宏觀經濟將逐漸走進一個新的庫存周期，市場在震蕩中呈現結構性的小牛市。
　　此前公布的1月份中國制造業PMI指數為50.5%，連續第二個月小幅回升。分析人士指出，PMI的連續回升顯示中國制造業增長勢頭仍然比較強勁。中國經濟增速回落趨緩，經濟軟著陸仍可期。
　　
　　企業盈利：增速低點有望出現
　　市場對大盤未來走勢一個擔憂在于上市公司盈利增速的下降。中信證券分析師陳華良預計，2012年一季度非金融企業增速為負。具體行業來看，石油化工、基礎化工、鋼鐵、有色、建材、機械、家電、建筑、汽車增長預計為負，煤炭持平。預計電力企業一季度有望扭虧為盈，電子行業有望一季度盈利見底。銀行同比業績增速有望達到26%-28%，為盈利亮點。
　　不過，從環比的角度來看，近期工業企業利潤有企穩的跡象。數據顯示，去年12月規模以上工業企業累計同比增速結束連續5個月下行，出現反彈。“即便去年12月不是企業盈利的底，企業盈利增速在2012 年上半年見底或許并非奢望。更為重要的是，盈利對市場的負面影響或許已經逐漸進入相對可控的區間。”光大證券分析師劉名斌表示。
　　從大宗商品價格走勢來看，基本金屬和能源化工品價格在去年12月和今年1月出現顯著回升，表明市場需求有所轉暖，這為企業盈利轉好提供基礎。我們預計，一季度可能會是上市公司業績增速相對的低點，未來有望出現探底回升。
　　
　　技術面：“abc-x-abc”復雜調整浪結束
　　從技術面分析，我們認為上證指數自3478點見頂以來的走勢，呈現出標準的“abc-x-abc”的復雜調整浪形態，兩組abc均為3-3-5結構，間隔波x為三波結構，時間是去年7月2日至11月11日。這兩組abc的走勢幾近教科書般的標準，而且形態基本對稱。第二組“abc”調整浪的c5子浪已經于2132點結束（圖1）。
　　這意味著，3478點以來的、針對1664至3478點上漲行情的修正已經結束。2132點以來的上漲是新一輪上漲行情的開始。
　　而從中期趨勢來看，上證指數從3067點以來的下降通道已經于2月8日（星期三）被突破，一旦確認突破的有效性，市場中期趨勢將被扭轉（圖2）。
　　而從短期趨勢看，2132點以來，上證指數運行在短期上升通道之中，目前走勢良好。當然，短期上升通道的可靠性暫時存疑，雖然行情的深入，其波動區間和通道可能會進一步放大。
　　
　　龍年伊始，不拔青苗
　　綜上所述，筆者以為2132點起步走出一波中級行情的概率較大。目前尚處于反彈初級階段。在此階段，大盤呈現出“進二退一”的走勢，盡管最佳入市點可能已經錯過，但未來市場仍有可能出現一次二次探底的過程。投資者應當把握機會積極建倉，而不是出現調整便擔心反彈結束，次日收出長陽再懊悔不已地追進去，如此只會將持倉成本越攤越高。
　　引用李大霄所長2006年的一句話，叫做“不拔青苗”。如今行情正如春耕后剛剛發育的青苗，不宜過早看空。
　　板塊方面，筆者看好有業績支撐的藍籌板塊，如銀行、能源、有色等。而且，從技術面看，這些大藍籌已經清晰走完了大C浪的調整，步入新一波行情的可能性較大。