茂碩電源:LED驅動電源行業龍頭企業

　　投資要點：
　　1、公司在國內大功率LED路燈市場份額占50％以上；
　　2、凈利潤年復合增長率43.07%；
　　3、大功率LED驅動電源未來有望保持50%以上的高增速。
　　
　　 茂碩電源（002660）是國內LED 驅動電源領軍企業。公司主要以消費電子類電源和大功率LED驅動電源為主營業務，是國內領先的高可靠、智能化、高效能節能開關電源制造及解決方案提供商。公司在國內大功率LED路燈、隧道燈驅動電源市場份額占50%以上。業內人士認為，公司大功率LED驅動電源未來幾年仍有望保持50%以上的高增速。
　　
　　領先的開關電源企業
　　 公司主要產品為消費電子類電源和大功率LED驅動電源。其中消費電子類包括AV視聽、IT通信設備用電源；大功率LED驅動電源以路燈及隧道燈為主。目前消費電子類電源為主要收入來源，占公司2011年營收73%，LED驅動電源營收占比約23％。毛利率較高的大功率LED驅動電源為公司未來重點發展業務。
　　 公司是我國最早介入大功率LED驅動電源領域的公司之一，憑借在這一領域的技術優勢和先發優勢獲取了較高的市場占有率，公司在國內大功率LED路燈、隧道燈驅動電源市場份額占50%以上。驅動電源為LED性能不良的主要瓶頸，目前公司產品各項性能優良：適應-60至70℃的工作溫度，具備耐極寒性能，以此成為俄羅斯OPTOGANINN供應商，成功打開海外市場。此外，公司產品電源內部溫度不超過70℃，相比同類電源80-90℃的內部溫度更有利于延長電容器壽命。
　　 通過多年的經營發展，并憑借優質的產品、完善的服務、誠信的經營理念，“茂碩”品牌已獲得眾多國內外知名企業的認可，公司已經與勤上光電、富士康、比亞迪等企業建立長期合作關系，公司大功率LED驅動電源產品已成功應用于上海世博會、廣州亞運會等室外及場館照明，并取得了良好的效果。
　　 公司2011年較2008年營業收入年復合增長率為34.13%，利潤總額復合增長率47.34%，凈利潤年復合增長率43.07%，公司經營規模和盈利水平整體呈現較高的成長性。
　　
　　募投項目大幅增加產能
　　 2010年全球開關電源市場超過120億美元，通用開關電源（主要為消費類開關電源）占據33%左右份額，市場約39.6億美元，公司2011年消費電子類電源銷售收入僅4億元，占全球市場份額僅1%左右，公司該業務仍處于起步階段，未來的潛力仍很大。隨著國內在開關電源技術水平不斷提升、國際及臺灣地區主流廠商向中國大陸進行產業轉移，公司大客戶戰略和快速響應優勢等因素的影響，公司在IT通信和AV視聽領域還將保持穩定增長。
　　 此外，LED路燈作為一個政府主導的新興產業，未來兩年增速將超過100%，其驅動電源也將隨之高速增長。公司是國內較早從事LED路燈驅動電源開發的公司之一，具有較大的先發優勢和技術優勢。公司大功率LED驅動電源增長較快，營業收入由2009年的0.32億元上升到2011年的1.49億元，未來幾年仍有望保持50%以上的高增速。
　　 本次登陸中小板，公司擬發行2428萬股A股，募集資金投向惠州茂碩能源科技有限公司電源驅動生產項目、惠州茂碩能源科技有限公司研發中心建設項目和惠州茂碩能源科技有限公司信息化系統建設項目，總投資達2.73億元。募投項目主要用于擴大公司現有產能，新增年產200萬只LED驅動電源和年產3000萬只消費電子類開關電源的生產能力。
　　 本次募集資金的運用將增強公司生產和研發能力，以滿足不斷擴張的市場需求，并為公司帶來新的盈利增長點。