遠方光電:“破凈”轉讓股份 涉嫌利益輸送

　　在《遠方光電：潘氏家族的提款機》一文中，本刊曾深入報道遠方光電的實際控制人潘建根夫婦于2010年將旗下非盈利性資產數威軟件置入遠方光電，據此成功套現5000萬元。此外，潘氏家族屢次向遠方光電借款用于炒股或購置住房，遠方光電業已淪落為潘氏家族的提款機。本刊曾合理預測，由于潘氏家族在遠方光電中一股獨大，因此上市之后的遠方光電或將成為潘氏家族及其利益關聯方攫取資本市場高額利潤的機器。
　　事實上，在保薦人平安證券一路護航之下，遠方光電日前拋出的發行價高達45元，對應市盈率也達51.72倍，遠超LED行業平均市盈率和近期新股發行的平均市盈率。以此計算，遠方光電將至少募資6.75億元，而潘建根夫婦的財富將直接飆上16.50億元。在瘋狂斂財的同時，潘氏家族亦不乏“溫情”的一面，曾以低于凈資產的價格將部分股份轉讓給大學教授，業內人士稱，此舉涉嫌利益輸送。
　　
　　“三高”發行 斂財游戲繼續
　　在LED產業鏈中，遠方光電既不從事上游芯片制造，亦不專注于中游封裝，而是以設備檢測為主，而據了解，國內主流LED廠商大多具有設備自檢能力。遠方光電號稱其市場占有率約為50%，其實并未覆蓋前述具備自檢能力的廠商。然而，遠方光電卻以此為噱頭，將發行價定在45元的高位，市盈率超50倍，是典型的“三高”發行。
　　資料顯示，潘氏夫婦直接和間接持有遠方光電81.49%的股份，共計3667萬股，以45元發行價計算，潘氏夫婦持股市值高達16.50億元，而截至2011年9月末，潘氏夫婦在遠方光電中擁有的所有者權益僅為1.28億元。若加上潘氏夫婦2010年向遠方光電出售數威軟件及遠方儀器所分別獲得的5000萬元、1700萬元，則潘氏夫婦在兩年之內資產溢價超過12倍（未考慮潘氏名下其他資產），通過51.72倍的高市盈率發行則是潘氏迅速暴富的主要原因。
　　值得一提的是，近期新股發行的市盈率普遍低于遠方光電，如經營LED業務的長方照明（300301）、聚飛光電（300303）、萬潤科技（002654）發行市盈率分別為32.79倍、27.53倍、30倍，遠方光電市盈率市盈率一股獨高，與平安證券的運作不無關系。從變賣數威軟件等“垃圾”資產及隨意向遠方光電借款開始，潘氏夫婦便不乏套現斂財的前科，不難想象，一旦遠方光電成功上市，潘氏夫婦極有可能通過各種手段從遠方光電獲取資金，屆時，遠方光電將徹底淪為潘氏家族的搖錢樹。
　　對于高發行價，潘建根在遠方光電路演期間表示，遠方光電的發行價主要是網下專業機構按規定確定的，而發布的市盈率則是根據2010年的業績來制定的。遠方光電保薦協辦人，來自平安證券的余波則堅持認為，遠方光電的發行價格合理體現了公司目前的價值，而市盈率則體現了未來的成長價值。
　　數據顯示，遠方光電2010年營收及凈利同比上漲98.60%、117.75%，不過遠方光電2010的營業外收入接近1000萬元，享受到的稅收優惠超500萬元。若扣除前述非經常性損益，遠方光電的營業利潤將銳減1500萬元左右，遠方光電在制定發行價的同時，并未嚴格遵循其主營收益。
　　而在行業前景方面，遠方光電則極力渲染，并以行業龍頭自居，聲稱行業將呈現爆發式增長。不過遠方光電拒絕承認LED行業產能過剩的事實，潘家根日前亦表示2015年國內LED實驗室光電檢測設備市場需求將超過12億元，而全球市場需求將達到52億元。業內人士指出，自2010年以來，由于產能急劇放大，LED行業已經顯示出系統性的頹勢，若非產業政策積極扶持，行業洗牌將提前到來。遠方光電作為LED產業鏈的附屬企業，高度依賴LED產業鏈，一旦相關政策未予落實，則遠方光電的盈利能力勢必大打折扣，平安證券及遠方光電用不確定的行業前景確定其市盈率，難免有失公允。
　　
　　折價轉股 涉嫌利益輸送
　　盡管潘氏夫婦熱衷于玩弄資本游戲，但對于潘氏夫婦認為“有價值”的人，潘建根卻顯得較為慷慨，竺素娥入股遠方光電即是佐證。
　　2010年4月，潘建根與浙江工商大學財務與會計學院教授、財務管理研究所所長竺素娥簽訂股權轉讓協議，后者以106.8萬元的對價受讓潘家根21.36萬元的原始出資額，此后，竺素娥持股比例為1.88%，持有遠方光電84.61萬股，入股成本為5元/股。
　　時隔一月之后，遠方光電引入創投華睿海越，后者出資2274.68萬元僅認購遠方光電新增股本68萬股，入股成本高達33.45元/股，約為竺素娥入股成本的6.69倍。
　　對于同一時期不同股東入股成本懸殊的問題，遠方光電的解釋稱，竺素娥長期以來從事公司財務管理的教學與研究工作，并在多家上市公司擔任獨立董事，具有十分豐富的公司財務管理經驗，能夠利用專長為發行人提供財務咨詢服務。資料表明，竺素娥目前擔任康盛股份（002418）、龍生股份（002625）及三維通信（002115）的獨立董事，并曾擔任過杭蕭鋼構（600477）、兔寶寶（002043）的獨立董事。
　　在潘氏夫婦看來，竺素娥可憑借自己的專長為遠方光電提供財務咨詢工作，但公開資料表明，竺素娥并未在遠方光電擔任管理職務，僅是遠方光電的自然人股東。業內人士指出，竺素娥不大可能以股東的身份參與遠方光電的具體經營，只有一種解釋，即在遠方光電籌備上市的過程中，竺素娥可能確實憑借專長或人脈為遠方光電提供了幫助，而作為回饋，潘建根象征性的以5元每股的成本將部分股權轉讓給竺素娥。根據發行價計算，竺素娥目前持有的遠方光電市值已暴漲35倍，接近4000萬元。
　　另一組數據也表明，潘氏夫婦與竺素娥之間的股權轉讓存在極大的貓膩。截至2009年末，遠方光電的每股凈資產為7.28元，若以此為轉讓依據，則竺素娥受讓成本明顯過低。潘建根在遠方光電上市前夕以消除關聯交易為由將數威軟件等垃圾資產溢價賣給遠方光電，而在此時卻將遠方光電的股權折價轉讓給竺素娥，難免引發質疑。