三特索道:梵凈山項目增長可期

　　本周市場延續調整，但跌勢漸緩，顯示空方力量仍有限，而前期已經階段性活躍的資金盡管對后續市場行情有所擔心，但亦未真正下定決心離場，這使得行情在2300-2400的有限空間內膠著。策略上，我們認為大藍籌受到估值支撐，使得市場趨勢性下跌的可能性變小，但大藍籌取得超額收益亦十分艱難，仍宜選擇基本面在未來一個時期向好的中小盤個股進行操作，但應注意估值不可過高。
　　本周晨會，長江證券推薦了三特索道（002159），公司在成熟景區的增長仍在延續，同時儲備資源蓄勢待發，未來2年可期待梵凈山項目帶來的業績增長，以及旅游行業在金融支持方面的政策利好。
　　首先從業績支撐的角度來看，三特索道本周發布了2011年年度報告：全年實現營業收入3.75億元，同比增長10.75%；實現凈利潤4348萬元，同比增長34.98%。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤4015萬元，比上年同期增長34.94%。凈利潤的增長大幅高于營業收入的增長，主要原因是報告期毛利率較低的旅游地產收入占營業收入的比例比上年同期大幅減少。
　　2011年三特索道業績較快增長都來源于旅游主業的推動：一是在西安世園會和紅色旅游的帶動下，華山索道全年接待游客157.86萬人次，比上年同期增長34%；二是廬山三疊fDgFUAwn9hHXD3cmKQRD0w==泉纜車2011年受益于紅色旅游以及景區環保車票與門票捆綁銷售，全年接待游客37.20萬人次，比上年同期增長45%；三是梵凈山索道接待游客22.91萬人次，比上年同期增長22%。
　　與部分投資者擔憂2011年的增長系來自于“紅色旅游”等事件型因素驅動、難以長期持續所不同的是，長江證券強調梵凈山項目將成為公司發展戰略中的重要增長極：三特索道在梵凈山的業務主要是索道和門票，這兩項業務的毛利率都非常高，成本相對固定，只要能保證足夠的客源，盈利能力非常強。
　　而2011年梵凈山景區接待游客數量與同等級別的景區相比有很大的空間，在低基數的影響下，未來2—3年景區游客接待數量增速將很快。
　　長江證券的分析認為，梵凈山客源改善將有三個方面的促成因素：首先是交通改善廣招客源。目前梵凈山50%游客的來自于貴陽，其次來自重慶，客源地非常狹窄。十二五期間，正在建設和規劃建設的公路、鐵路和航空系統將極大的改善交通狀況，把梵凈山和上海、杭州、長沙、貴陽、昆明、重慶、鳳凰、張家界緊密連接起來。從以往的經驗來看，景區周邊交通的改善將顯著的增加景區的客流量。
　　其次，梵凈山作為佛教圣地，不僅是旅游的好地方還是祈福的必選地，在周邊居民心中有不可替代的地位，在公司開發景區之前，梵凈山的游客量就有一個很大的基數，只不過2006—2009年景區建設封山造成游客量下滑，隨著景區的逐步完善，游客量將保持快速增長。
　　除梵凈山外，投資者未來應關注公司可能獲得的金融政策扶持——三特索道目前處于產業擴張期，多年來通過市場運作獲得了大量極具潛質的旅游資源，完全以自有資金作為項目開發，遠遠不能滿足現階段需求，且公司資產負債率較高，短期還債壓力較大。在2012年2月16日，七部委聯合發布了《關于金融支持旅游業加快發展的若干意見》，長江證券提示，公司不久有望獲得相關政策上的支持。