論建筑業投資項目的融資風險管理

陳 丹

(湖南科技大學商學院，湖南湘潭411201)

論建筑業投資項目的融資風險管理

陳 丹

(湖南科技大學商學院，湖南湘潭411201)

當前，我國建筑公司在項目運作上大多采用多個項目同時進行的模式，這種運作模式對資金籌措及運轉有著嚴格的要求。文章從項目融資角度分析了我國建筑業工程項目所存在的風險，并提出相應的風險規避策略，以確保項目資金運作安全，最終實現企業經濟效益最大。

建筑業;項目管理;融資風險;風險規避

作為國民經濟的三大產業之一，建筑業是國民經濟其他生產部門和服務部門得以進行生產的重要物質基礎，是拉動整個經濟的快速發展、改善人民生活的重要力量。當前，隨著社會主義市場經濟的不斷深化，盡管近幾年建筑業得到長足發展，項目在融資方面的管理仍是個薄弱環節，風險意識不強，風險管理機制不完善。因此，研究投資項目中融資風險并提出有效的應對措施具有重大的現實意義。

一 建筑業投資項目的融資風險分析

融資風險是指在籌資過程中由于融資收益率的不確定性，企業可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。由于建筑業項目具有規模大、投資大、運營周期長的特點，從企業管理者的角度來看，融資風險是最主要的，因為項目的運轉需要資金作為依托，如果籌資過程出現問題，整個項目陷入難以自拔的財務困境，最終決定投資風險。通過分析，融資風險表現在以下各個方面:

(一)信用風險

工程項目對資金的需求量大，融資通常涉及到多個出資方，如果任何一方當事人不能履行之前協定的付款義務，就有可能導致整個施工項目的的延期或流產。有時，一些大型的建筑公司會為一個特定的項目而組建項目公司進行融資，以該項目的市場價值及收益作為償還貸款的唯一資金來源。盡管通過吸引股東注資的方式來籌措資金有利于降低融資風險。但是當股東在現金短缺的時候是否仍能提供協議上所規定的資金是具有不確定性的。

(二)經營風險

經營風險主要來自項目內部。如果項目經理對融資管理失當，工程無法按期完工后，將造成實際經營成果偏離預期值并最終產生難以歸還貸款、融資成本增加、市場機會錯失等一系列風險。此外，一般地說，項目出資方是不愿意采用具有不確定性的新技術及其他方面的營運，在項目建設運營過程中，項目投資方就需要確保原材料供應、設備維修、技術支持、勞務的支付等方面的正常運作。

(三)經濟風險

經濟風險包括市場風險及金融風險。市場風險主要包括價格風險、競爭風險和需求風險，這3種風險之間相互聯系，相互影響。比如，工程項目所需的原材料價格上漲，在所籌措的資金一定的情況下，項目的質量和數量很難維持在之前所計劃的水平，另一方面由成本推動的工程市場價格上漲會抑制市場需求，不利于最終市場價值的實現，即資金難以回籠，這樣貸款將無法按期償還。金融風險主要根源是籌資難。現階段，除大型國企外，建筑行業其他企業規模小，盈利能力有限，內部自留資金比率不高。不僅如此，債券的發行受制于國家所限定的規模，如《企業債券管理條例》規定:“企業債券的利率不得高于相同期限居民儲蓄存款利率的40%。”，企業無法根據環境和自身的需要決定融資行為。另一方面，由于我國證券市場發展不是很完善，市場容量有限，股票的發行也嚴重受阻。融資途徑過窄，中長期貸款受到抑制，利率及匯率波動幅度過大，加大了金融風險［1］。

(四)政治風險

就環境而言，項目的政治風險可以分為兩大類:一類是國內風險，如經濟政策穩定性風險，法律法規的懲罰。當前，隨著公眾愈來愈關注城鎮化進程對環境的影響，政府通過頒布日益嚴厲的法規來嚴懲污染環境、浪費資源的經濟行為。如果工程項目融資期間環保措施不符合國家或者地方法律法規的要求，被環保部門下令禁止運營，其損失是無法估量的。此外，對股權進行周到詳細的安排也是項目負責人需要慎重考慮的事項。當資金沒有嚴格按照合同的規定、擔保形式的選擇失誤等，都將影響項目的正常運行。另一類是國際政治，如關稅及非關稅貿易壁壘的調整，外匯管理法規的變化等。在向國家金融結構融資時，若借款方所在國突然對外匯及資本轉移進行管制，本國企業在東道國所貸資金就有可能無法匯出，時間上的耽誤將影響整個施工項目的運轉。因此，項目的政治風險涉及到工程項目的各個方面和各個階段。

二 投資項目融資風險的規避措施

(一)施工項目融資前，認真研究中央政府宏觀調控政策

目前，建筑業在項目融資方面的規模仍深受到國家宏觀政策的影響，如:中央銀行對基準利率、貼現率的調整，稅率的制定，貨幣政策及在環境保護方面的法律法規等。在投資決策時考慮銀行貸款利率的可能提高。因此，在進行融資、選擇融資方式的之前項目財務部門應利用項目投資報酬率、凈資產收益率、成本費用利潤率等硬性指標進行分析比較，并結合外部經濟環境和企業自身所能承受的債務償還能力及抗風險能力兩大因素，測算出融資項目的盈虧平衡點，只有當施工項目投資收益值第i種情況可能出現的報酬率* 風險權重)(i=1，2，…，n)較大而樣本方差 =較小時，項目融資規劃才值得實施。

(二)成立學習型的風險管理小組，規劃、分析、評級、應對、反饋工程項目中的融資風險

項目組織結構的設計，組織成員的專業技能、職業素質在很大程度上影響企業項目管理工作質量，決定著整個項目管理工作的水平。成立專門的風險管理組織獨立于垂直管理鏈，確保風險都得到識別。此外，所聘用小組成員應當具備深厚的專業知識，能夠對整個融資過程進行科學合理的技術分析(見圖1)，指導企業規避各項風險。最后，對于任何一個組織而言，學習是化解各種風險的最根本保證。由于融資風險具有很大不確定性，在落實項目風險管理制度的同時，小組成員應不斷提高專業技能，結合實際情況創造性地解決隨機性出現的新現實，形成“干中學”效應(learning by doing)，以便在其他的項目工程中都能夠敏捷地對融資風險作出反應，減少因滯后的緣故所帶來的損失。

圖1 施工項目融資風險應對技巧

(三)從企業內部控制角度，加強投資項目融資各個環節管理

針對具體情況，運用相關的量化技術制定嚴謹的項目融資方案，從所需資金的幣種、與施工項目資金投入和償還的要求相適應的資金數量、資金來源結構、資金籌措方式及步驟等方面進行嚴格的規定，一般地來講，考慮到工程項目資金回收周期長、投資大，風險高等特點，貸款證劵化是一條比較理想的融資途徑。債劵利率固定，期限長，操作簡便等優勢正好證、大型籌資的需要。此外，企業在融資的過程中應明確具體職責，并根據潛在的可能會對項目成功產生不利影響的各風險因素的發生概率制定風險處理計劃，統籌項目資源，及時防止虧損，提高盈利水平。

(四)健全民間信貸的法律法規，拓寬融資渠道，推進建筑業投資項目貸款的風險轉移及資金結構合理化

在我國，大型工程項目的資金來源中仍以銀行信貸為主，其比重占到70%以上，這就使得建筑類大型施工單位的融資渠道過窄、資金結構單一(主要以短期貸款為主)，這就降低了資金利用率［2］。盡管近段時間央行兩次下調存款準備金率及連續暫停央行票據的發行，但是當前通貨膨脹的壓力并未減弱，政府穩健的貨幣政策仍將繼續堅持，與以往相比，銀行信貸規模將會呈平穩趨勢，這就進一步制約了建筑工程項目融資。因此，通過法律法規的手段規范民間信貸業務，培育信托公司等投資型中介機構，拓寬建筑公司融資渠道，無論是對施工項目融資風險的降低還是金融市場的健康穩健發展，都是百益而無一害。

三 融資風險措施的跟蹤評估

(一)監控項目資金周轉狀況并及時反饋，及時為上層管理提供融資風險信息

在貸款存續期間，部門負責人應當持續監控項目的建設和營運情況，根據抵押擔保、市場環境、宏觀經濟變動等因素，利用財務比率定期對項目融資各個環節中存在的風險進行測算，建立相應的風險預警機制，降低項目融資風險。圖2為財務指標構建的融資風險預警體系。

圖2

(二)記錄融資風險管理過程各環節融資風險預警體系圖及其結果影響，并入檔進行報告

在對措施進行跟蹤評估的過程中，我們可以借助德爾菲法。盡管此方面更多地應用在風險的評估環節上。但“收集資料—制定融資風險報告—征求意見—歸納整理—匿名反饋—再歸納……”的分析方法有助于從多個角度監控風險征兆，理性地作出判斷［3］。風險管理小組應定期召開評議會，尋找潛在的風險源，及時更新項目融資計劃，從根本上預防、減輕或轉移房地產項目融資風險，實現對其有效管理。

［1］于立君，任鳳輝．房地產企業融資風險分析及對策研究［J］．長春工程學院學報，2010(3):36 －41．

［2］朱慶德．建筑工程項目管理的風險淺析［J］．建筑設計管理，2011(2):41－42．

［3］沈建明．項目風險管理［M］．北京:機械工業出版社，2003．

F83

A

1674－5884(2012)05－0145－02

2012－03－10

陳 丹(1989－)，女，湖南邵東人，碩士生，主要從事項目管理研究。

(責任編校 晏小敏)