多層次資本市場(chǎng)下的小企業(yè)融資環(huán)境分析

中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司衡水分行 牛江寧

多層次資本市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的內(nèi)在要求。近年來(lái)，隨著我國(guó)改革開放經(jīng)濟(jì)發(fā)展，越來(lái)越多的融資方式進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，構(gòu)成了多層次、多元化的資本市場(chǎng)，雖然還不成熟，但是已經(jīng)起到了對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用了。相對(duì)于資本市場(chǎng)中的“香餑餑”——大中型企業(yè)，小企業(yè)想要融資就顯得有點(diǎn)困難重重了。

一、小企業(yè)融資環(huán)境的現(xiàn)狀

其實(shí)，小企業(yè)融資難，融資環(huán)境不好，并不是我國(guó)的專利。早在二十一世紀(jì)初期，世界銀行就曾經(jīng)就小企業(yè)融資問題展開專項(xiàng)調(diào)查。調(diào)查的結(jié)論顯示困擾小企業(yè)融資難的問題可以分為四大塊：融資約束問題、監(jiān)管約束問題、非融資性性投入約束、成本約束。這些問題對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，也不僅約束了企業(yè)的發(fā)展，但是它們的存在對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)有積極的作用，可以促使企業(yè)提高效率、降低成本。

小企業(yè)本身就不比大中型企業(yè)，資金流動(dòng)比較小，規(guī)模也不大，交易在金融體系中顯得微不足道，這些內(nèi)在的特性，導(dǎo)致小企業(yè)在制度最健全的金融體系中常常受到限制，即使是融資活動(dòng)也不例外，給人一種小企業(yè)融資難的表象。

（1）小企業(yè)每次貸款的規(guī)模比較小，而單筆貸款越小成成本就越高，相反亦然，而且銀行更傾向于大企業(yè)，不想把錢貸給小企業(yè)，在一定程度上造成小企業(yè)貸款利率上浮。

（2）小企業(yè)不注重檔案的管理，往往是需要的時(shí)候臨時(shí)抱佛腳，臨時(shí)拼湊的經(jīng)營(yíng)資料可能并不能取信于人，而且誠(chéng)信記錄也不是那么讓人眼前一亮，進(jìn)一步使貸款成本提高了。

（3）單就小企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便是成長(zhǎng)性非常好的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，融資風(fēng)險(xiǎn)也很大，因其創(chuàng)業(yè)失敗率較高。

（4）現(xiàn)階段，我國(guó)的資本市場(chǎng)并不是真正意義上的多層次資本市場(chǎng)，層次相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)單一，只有主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，以及代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，滿足不了我國(guó)企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資需求，要想使我國(guó)的資本市場(chǎng)變的成熟，還需要有場(chǎng)外交易市場(chǎng)和直接產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)等。

（5）銀行等金融機(jī)構(gòu)面對(duì)融資市場(chǎng)的狀況有一定的理性要求。為了降低他們?nèi)谫Y的風(fēng)險(xiǎn)，增大獲利的空間，或者保護(hù)自己的利益，必然會(huì)提高融資的要求，對(duì)小企業(yè)提交的融資申請(qǐng)更是嚴(yán)格。

因此，這是引發(fā)小企業(yè)的“融資難”表象的原因，既有內(nèi)部原因，又有外部原因，但是歸根結(jié)底還是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)不成熟導(dǎo)致，真正的多層次資本市場(chǎng)會(huì)在一定程度上緩解小企業(yè)“融資難”。

二、改善小企業(yè)融資環(huán)境的措施

（一）構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)

改革開放以后，我國(guó)通過向國(guó)外學(xué)習(xí)，資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，以后還可以在以下方面多加注意：

（1）完善已有的交易所市場(chǎng),通過對(duì)上海證券交易所和深圳證券交易所的發(fā)展方向進(jìn)行定位，確定其發(fā)展方向，例如可以讓上海證券交易所稱為中國(guó)的紐約證券交易所，使深圳證券交易所以美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)為參照，建立小型股市場(chǎng)。

（2）深圳的小型股市場(chǎng)要想成為繼美國(guó)納斯達(dá)克之后運(yùn)作最為成功的二板市場(chǎng)的典范，就必須建立獨(dú)立的資本交易系統(tǒng)，這與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作成功密切相關(guān)。當(dāng)然，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，需要我們長(zhǎng)期、穩(wěn)定并且漸進(jìn)式的發(fā)展。

（3）加快我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)，與之相配套的法律、制度、基礎(chǔ)設(shè)施等都要逐步完善。在北京、上海、廣州等一線城市和鄭州、沈陽(yáng)、山西等省會(huì)城市開設(shè)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，使中小企業(yè)可以更容易融資；另外，將股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)為我國(guó)電子公告欄市場(chǎng)，發(fā)揮其更大的價(jià)值。構(gòu)建外場(chǎng)交易市場(chǎng)，不但可以為兩大交易所培育上市資源，還可以加強(qiáng)交易所市場(chǎng)、小型股市場(chǎng)、外場(chǎng)交易市場(chǎng)和電子公告欄市場(chǎng)的聯(lián)系機(jī)制，為中小企業(yè)的融資提供更廣泛的途徑。

（4）可以建立地方性的柜臺(tái)市場(chǎng)，也可以由全國(guó)各地的地方性產(chǎn)權(quán)交易所與技術(shù)交易所轉(zhuǎn)型改造而成。

（二）建立資本市場(chǎng)的金融監(jiān)管體系，完善金融監(jiān)管模式

我國(guó)還需要建立與多層次資本市場(chǎng)相匹配的金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融監(jiān)管單位中央銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間的合作，增強(qiáng)各監(jiān)管、金融單位間的政策協(xié)調(diào)。于此同時(shí)，金融行業(yè)內(nèi)部也需要一步步建立完善金融內(nèi)部控制制度。這樣一來(lái)，可以使我國(guó)形成一個(gè)以證券交易市場(chǎng)為主，二板市場(chǎng)和區(qū)域性交易市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)，為不同的企業(yè)提供多元化的融資渠道，使其有不同的融資方式，保證企業(yè)可以在融資過程中可以得到更好的發(fā)展，而金融企業(yè)的利益也不會(huì)被損害。

我國(guó)資本市場(chǎng)的金融監(jiān)管體系，可以學(xué)習(xí)美國(guó)的分層監(jiān)管，其優(yōu)點(diǎn)很顯著：節(jié)約監(jiān)管的成本，提高監(jiān)管的效率，有限的監(jiān)管資源可以保證被充分的利用。由于我國(guó)與美國(guó)一樣，地域遼闊，中、小企業(yè)分布在全國(guó)各地，統(tǒng)一監(jiān)管的監(jiān)管成本實(shí)在是太大了，而且增加了企業(yè)融資的成本，市場(chǎng)效率也不高，所以我國(guó)金融監(jiān)的管模式也可以轉(zhuǎn)向分層監(jiān)管和多元化監(jiān)管。

（三）改善國(guó)家整體的融資環(huán)境

投資者對(duì)改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)方面不可替代，而我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者并沒有在公司治理中充分發(fā)揮本應(yīng)該起到的外部監(jiān)管的作用。其投資策略大多為被動(dòng)投資，很少能通過執(zhí)行治理公司而得到投資的盈利。這在一定程度上也降低了金融機(jī)構(gòu)融資的積極性，增大了小企業(yè)融資的成本。當(dāng)務(wù)之急，改變現(xiàn)有不利于金融機(jī)構(gòu)、投資者等參與改善企業(yè)治理的融資環(huán)境。

[1]蘇均和.我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建研究[J]探索與爭(zhēng)鳴.2010（3）

[2]王欽欽.我國(guó)多層次資本市場(chǎng)研究[學(xué)位論文].中國(guó)石油大學(xué)（華東）

[3]凌寧.小企業(yè)融資難:原因、改革及效果比較研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2010（1）