當前企業融資風險亟待直面的現實問題

吉林農業大學經濟管理學院 郭伊楠

企業融資是以企業為主體融通資金，使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動，這是十分困難和超常艱辛的過程。一個謀求立足、生存和發展的企業，當資金短缺時，以最小的代價籌措到適當期限，適當額度的資金；當資金盈余時，以最低的風險、適當的期限投放出去，以取得最大的收益，從而實現資金供求的平衡，這是企業發展的理想愿景和價值取向。融資作為一個企業的資金籌集的行為與過程，根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及企業未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道去籌集資金，組織資金的供應，以保證企業正常生產需要，經營管理活動需要。這個企業可持續發展別無選擇的理財行為過程，當前亟待直面困境，化解風險。

1 當前企業融資頑強循守傳統渠道的風險

當前我國企業融資跟以前相比，融資渠道已經得到擴展的趨勢是不爭的事實。但企業在不同融資方式的選擇上還很欠缺，問題多多，融資渠道狹窄，很多企業現在仍然頑強堅守傳統的融資渠道，面臨的融資風險，仍然有不斷加大的趨勢。

1.1 銀行借款仍然是我國企業最重要的“單一”資金來源

我國企業長期以來對銀行有著極大的依賴性。其一，與我國體制和經濟歷史的長期沉淀有關，由于我國企業長期以來兩權不分，導致企業市場主體地位不明確，企業長期低效運營，缺乏自主融資的壓力與動力，資本積累較少，難以靠企業自身的留存利潤、折舊基金來增加投資。其二，從居民的金融資產結構來看，銀行存款較之于股票和債券投資仍舊占有絕對的優勢，而且企業的資金來源也仍舊以銀行為主，非股份公司融資結構中間接融資的比例很高，形成了居民儲蓄集。

1.2 股票融資成為上市公司融資重要手段過程“重挫”連連

股票融資作為一種非銀行的直接融資方式，可以將信用風險和責任由單一的銀行體系向社會或廣大投資者(社會公眾)轉移，實現風險的分散。我國政府正逐漸擴大股份公司的上市規模，把發行股票作為增加企業資本金，降低資產負債率的重要手段。同時，通過送股和配股來增加資本金也是上市公司通過股票市場向社會再融資的重要手段。

1.3 債券融資利用仍然明顯處于低谷備受“選擇”冷落

股票和債券融資是企業直接融資的兩大渠道，近幾年來，股票融資已受到社會的普遍重視，成為股份公司融資的首選方式。而債券融資則一直處于低谷之中，頗受企業特別是上市公司的冷落。當前我國企業債券規模遠遠落后于股票和國債，同國際上債券融資興起，股權融資衰落的局面形成一個強烈的對照。從上世紀80年代中期開始，債券融資己成為歐美等發達國家企業融資的主要手段，在融資市場所占的比例正在不斷擴大。現在美國債市規模大約為股市規模的5倍，而在亞太新興市場經濟國家，債券融資也日益紅火起來。今后企業如何拓展企業債券融資將是爭奪融資市場的關鍵步驟。

2 企業融資風險化解亟待仍然堅守的兩大組合法

企業的融資要求及時地籌集到充足的資金量，“及時”指企業融資時必須保證資金供給的時間，避免融資滯后的生產損失和融資提前的資金浪費。“充足”指資金的籌集數量能滿足生產經營需要，但也要避免資金過盛而增加成本。防范風險的關鍵在于融資方案的選擇，企業在選擇融資方案時，必須綜合考慮其經濟性、可行性和安全性問題。方案的可行性是指融資方案所選擇的融資渠道有無問題，特別是國家嚴格控制的涉外融資和股票融資。方案的安全性是指按融資方案進行資金籌集時，融資風險對融資目標和項目建設的影響程度，重點是分析風險潛在的危險，確定其可能帶來的經濟損失和項目延期、停建或完全失敗的可能性。對于一個融資方案的抉擇，應首先考慮融資方案的安全性，其次是可行性，最后是融資方案的經濟性(融資成本)。企業實際融資決策時必須綜合分析各種融資方式的融資成本和融資期限以及對企業資本結構的影響，才能找到相對較安全可行的融資組合，和諧融資[2]。從融資成本、融資期限結構、融資方式的組合等方面能夠達到防范風險的目的。

2.1 短期與長期相結合的融資期限組合法

企業的總資金需求可分為短期資金需求和長期資金需求，企業的資金資源也可分為短期資金來源和長期資金來源，不同償債期限的資金來源的不同組合，構成企業不同的融資期限結構。一般來說，短期融資成本較低，風險較大，長期融資則相反。

(1) “執兩用中”融資。這是經常用到的融資方法，是指企業根據資產的變現日期，安排相應的融資期限結構，使資產的償付日期與資產的變現日期相匹配。在采用中庸融資方法的情況下，企業流動資產的短期性變動部分與季節性變動部分用短期負債籌措資金，長期性流動資產與固定資產則通過長期負債、股東權益等長期性資金予以解決。企業在采用中庸融資法時，在當年，除安排長期借款外，就無需在淡季進行短期借款了，短期借款將用多余的現金償還。當企業經營進入旺季需要資金時，可以進行短期借款，這樣企業只有在需要資金的場合才去融資。采用此種融資政策，可使企業降低其無法償還即將到期負債的風險。

(2) “堅守安全”融資。采用安全保守融資法，企業不但以長期資金來滿足永久性流動資產和固定資產，而且還以長期資金來滿足由于季節性或循環性波動而產生的部分或全部暫時性資產的資金需求。這樣，企業在淡季時，由于對資金的需求下降，可以將閑置的資金投到短期有價證券上。通過這種方式，企業不但可以賺到若干報酬，還可以將其部分變現，儲存起來以備旺季時使用。但在旺季時，資金需求增加，因此，這時除了出售企業所儲存的有價證券外，仍然還要使用少量的短期信用才能籌措到足夠的資金，以滿足其臨時性資金的需求。

2.2 內部與外部相結合的融資方式組合法

對于不同的融資方式，企業是存在融資偏好的。債務融資，企業可以利用財務杠桿的作用多創經濟效益，而且它還可以起到節稅的作用。而采用股票融資方式，企業可以充分利用其作為股本不必償還本息的好處。一般說來，當企業需要資金的時候，企業總是首先求助于內部融資，然后才是求助于外部融資。在外部融資方式中，債務融資優先于股票融資。不同的融資組合方式決定了企業不同的融資結構，不同的融資結構必然產生不同的融資風險，所以可以通過不同的融資方式組合來達到防范融資風險的目的。融資方式組合主要探討的就是融資結構問題，融資結構主要是指股權融資與債權融資的比例。在外部融資中，我國上市公司融資觀念嚴重偏離，重股輕債的傾向之嚴重，折射出我國股份公司融資結構的弊端與不合理。可見，我國企業債券將是未來的融資發展的方向。

3 企業融資風險過程中亟待著力優化融資結構

扭轉企業重股輕債的融資觀念，加大債權融資必須還本付息的剛性約束力，其重要性與迫切性己顯而易見。為了實現我國企業融資方式由外部間接融資向內部直接融資方式的轉變，化解融資風險，企業在綜合考慮融資成本、融資風險、資金流動性以及融資的可能性的基礎上，要著力優化融資結構。

3.1 選擇留存盈余融資

留存盈利融資是企業最重要的融資渠道，市場經發達國家的經驗已經證明了這一點。留存盈余是留在企業內部，以供企業生產經營用的一部分稅后利潤，是股東對企業的再投資，是企業的資本積累，隨著改革的深化和企業經濟效益的提高，應逐漸增加企業留存盈余融資的比例。政府可以從政策上引導和刺激企業首先選擇留存盈余融資。比如可以著手內部盈余投資免稅政策的制定與實施，加強我國企業自身資本積累的壓力與動力，提高企業自我投資意識，從宏觀上引導并調整融資結構。

3.2 提高債券融資比重

因為債券融資方式是企業最佳的外部融資方式。目前我國企業債券與股票相比差距很大，“重股輕債”現象嚴重，今后應促使債市和股市同時發展，“兩條腿”走路，擴大債券發行規模，利用債券還本付息的剛性壓力迫使企業加強經營管理，完善治理結構。為保證債市的發展，應盡快建立企業債券的監控系統，改進債券信用評級制度，建立償債基金制度，保證企業到期還付息，加強投資者對企業債券的投資興趣與信心。并逐步發展債券的交易市場，提高企業債券的流動性和變現能力，為企業發行債券創造條件。

3.3 創新企業融資方式

目前企業融資方式大致有銀行存款、發行股票債券、擴股配股等。隨著股份制改革的推進與深化，上市規模的日益增大，企業對資金的需求將越來越多，客觀上要求融資方式的創新。融資方式的創新一方面包括融資品種的創新，如股票品種的創新，債券品種的創新(發行貼現債券、浮動利率債、收益債券、可轉換債券、外幣債券等)；另一方面包括融資體制的創新，除去規范的股票市場、債券市場和銀行貸款市場以外，還需要發展非市場性的融資體制。新的資本市場的開拓，以及融資方式的創新對發展多元化的資本結構，讓企業從過分倚重銀行或股票融資的誤區中走出來，從而化解企業融資風險。

[1]陳芳.農資企業融資問題分析[J].財會通訊,2011(29).

[2]侯華慶.企業和諧融資戰略探討[J].財政監督,2010(10).

[3]馮陽.基于資本市場的創新型企業融資策略研究[J].中國商貿,2012(07).