對通貨膨脹國際傳導機制的實證研究

東北師范大學人文學院 孫娜

當前物價普遍上漲，生產、生活費用顯著提高，這已經成為我們經濟生活中的突出問題，因此“如何控制物價，緩解通脹壓力”現已成為政府目前要解決的重點問題之一。在經濟全球化，貿易、金融自由化程度不斷加深的國際背景下，基于國際貿易和國際收支角度探析我國通貨膨脹成因就變得越來越必要和重要。不過，在眾多研究中要么單純基于國際貿易角度，要么單純基于國際收支角度，而把二者有機結合綜合分析通貨膨脹原因的研究就特別少。因此本文將從人民幣實際有效匯率及進出口貿易兩個角度來考察通貨膨脹的成因，以期找到應對通貨膨脹壓力的合理途徑，進而實現經濟的長期穩定發展。

1 人民幣實際有效匯率、進出口貿易對國內通貨膨脹的國際傳導機制

國內外研究表明，人民幣實際有效匯率、進出口貿易對國內通貨膨脹的傳導路徑主要有三：一是“總供給—總需求”國際傳導路徑；二是進口品生產成本傳導途徑；三是貿易收支引起貨幣供應量變化的傳導途徑。

1.1 “總供給-總需求”國際傳導路徑

從國際視角上看，一國的需求可以分為國內需求和進口需求；一國的供給可以分為國內供給和出口供給。一定時期內，當一國供給量和需求量水平一定的情況下，進出口貿易顯然會改變該國“總供給—總需求”平衡，從而使國內通貨膨脹水平發生變化。

具體來說，當人民幣升值時, 以本幣表示的進口商品價格下降, 但以外幣表示的出口商品價格上升, 其結果是本國出口下降,進口增加, 進口商品替代了部分國內商品, 因此本國總需求相對下降, 總供給相對增加，有利于抑制通貨膨脹。

基于上述，作如下假設：

(1)匯率水平與通貨膨脹呈反方向變化。

(2)出口貿易總額與通貨膨脹呈同方向變化。

(3)進口貿易總額與通貨膨脹呈反方向變化。

1.2 進口品生產成本傳導途徑

進口的外國商品和服務價格水平會構成本國國內物價水平的一部分，從而可能造成“通縮”或“通脹”進口的現象。

具體來說，當人民幣升值時，進口品的價格也隨之下降。因此本文假設：匯率變動與通貨膨脹呈反方向變化。

1.3 貿易收支引起貨幣供應量變化的傳導途徑

對外貿易差額會影響本國外匯儲備量，從而使中央銀行的貨幣資產結構發生變化，構成外匯占款，而外匯占款的增長或減少，會直接影響本國貨幣投放總量的變化，進而影響國內通貨膨脹水平。

具體來說，人民幣升值對物價水平的影響路徑如是：人民幣匯率升值→出口下降(貿易順差下降)和外資流入降低→外幣占款下降→基礎貨幣減少→國內消費價格水平下降。因此可得如下推論：匯率變動與通貨膨脹呈反方向變化。

在本文如下章節中，會利用Eviews6.0統計軟件對相關數據進行實證分析，以檢驗人民幣實際有效匯率、進出口貿易對國內通貨膨脹是否存在上述假設關系。

2 實證檢驗

2.1 變量選取與數據處理

基于上述匯率變動、進出口貿易對國內通貨膨脹的國際傳導途徑，本文擬選取消費者價格指數(CPI)、出口貿易總額(EX)、進口貿易總額(IM)以及人民幣實際有效匯率(REER)這四個變量。其中，消費者價格指數用來表示通貨膨脹水平并作為因變量。

本文所選取的變量皆為1994年1月～2010年12月的月度數據，樣本總數為204個。由于各數據庫提供的CPI指數都不是月度數據，所以本文所使用的CPI月度數據是經過計算處理的。變量中除CPI的環比數據來源于銳思數據庫之外，其它皆來自國際貨幣基金組織的IFS數據庫。此外，由于EX和IM變量采用月度數據，所以可能存在季節成分，因此本文采用CensusX12法對兩個數列進行了季節調整，并對所有數據都進行了自然對數處理，以消除自相關性的影響。

2.2 數據的平穩性檢驗

為防止偽回歸現象的發生，本文首先對四個變量采用擴展的ADF單位根檢驗法進行平穩性檢驗。結果顯示，所有4個向量的水平序列都不能在5%顯著水平下拒絕單位根原假設，是非平穩的，但它們的一階差分序列均顯著地拒絕了存在單位根的原假設。因此，本研究所涉及到的所有變量均為一階單整序列，可以對其進行協整關系檢驗。

2.3 協整關系檢驗

由于本研究包含多個變量，因此采用Johansen協整關系檢驗法。最優滯后階數是根據LR、FRE、AIC、SC和HQ5種信息準則選取。經過反復檢驗確定協整的最優檢驗形式為“序列有確定的線性趨勢，協整方程有確定的線性趨勢”，選擇滯后2期。

檢驗結果顯示，在0.05顯著水平下，跡統計量顯示存在3個協整方程，而最大特征根則存在1個協整存在。因此可以確定四個變量之間存在一種長期均衡的協整關系。但存在協整方程并不意味著是自變量對因變量產生影響，況且協整方程反映的又是長期均衡關系，因此還有必要對短期和長期的Granger因果關系分別進行檢驗。

2.4 短期Granger因果關系檢驗

表1 短期Granger因果關系檢驗

此部分本文先用lnEX, lnIM, lnREER, lnCPI建立并估計最大滯后階數為13并且不包括任何附加項的無約束向量自回歸模型(VAR)，然后在此基礎上建立VECM模型并進行短期和長期的Granger因果關系檢驗。表1報告了對滯后性進行Wald弱外生性檢驗的F統計量、其伴隨概率及SE。結果顯示：

首先，從進口貿易總額的SE值判斷，進口貿易對國內通貨膨脹水平具有短期負效應。這一結果完全符合預期。

其次，匯率水平在5%置信水平下對通貨膨脹水平的短期影響不顯著，而在10%的置信水平下則短期影響顯著。這一結果恰恰說明了短期內匯率變動對通貨膨脹是有一定影響的，但由于種種因素導致有效性降低。這一結論與其他學者的研究結果一致。如李穎帥[1]在2010年中的研究中提出了“匯率不是影響價格的唯一變量，行業組織，市場分割和差異產品以及價格歧視等都會對廠商定價起到影響，因而匯率傳遞是不完全的。” 鄧永亮(2010)[2]也認為匯率變動對通貨膨脹的支出轉換效應不明顯。

2.5 長期Granger因果關系檢驗

表2 長期Granger因果關系檢驗

由于本研究更為關心的是短期和長期效應是否一致，因此還對VECM的ECM與自變量滯后項的聯合顯著性進行了Wald檢驗，考察各自變量對通貨膨脹水平的長期Granger因果關系。

由實證結果可知，△lnEX、△lnIM和△lnREER長期內在1%的置信水平下皆是△lnCPI的長期Granger因果關系。由LE值可知，長期內進出口貿易總額對國內通貨膨脹呈正效應，而匯率水平則對國內通貨膨脹成負效應。具體來說：

首先，在長期內，出口貿易額的增加會加劇我國的通貨膨脹壓力，而短期內它是不顯著的。這為前面的假設提供了經驗性證據。我國的社會實踐和各種研究皆表明，多年來，我國國內消費需求一直在低位徘徊，這無疑會導致出口動力的高漲，進而對通貨膨脹水平起到助推器的作用。

其次，進口貿易總額對通貨膨脹的長期效應為正。這一結果讓人有點出乎意料。這不但與短期因果關系檢驗的結果完全相反，而且也與前面的假設完全相反。本文認為原因可能是：(1)長期以來，廠商存在著追求技術進步，降低生產成本的動力，這種內生技術進步機制減少了對進口中間商品的依賴程度。這會使“通貨膨脹的進口品成本傳導途徑”受到阻礙，可能會導致效應逆轉。(2)由于人民幣的持續升值，國內生產成本的提高和退稅制度的改革，導致無論是勞動密集型的紡織品價格還是能源密集型的鋼鐵價格都在上漲，抵消了進口中間品價格下跌的優勢。(3)中國正處于一個高速發展階段，經濟增長是以粗放型為主，嚴重依賴于自然資源和原材料。而中國對某些自然資源和原材料的進口在進口中所占的比例也都在連年上升。由于自然資源和原材料的自身特點決定，近年來它們的價格持續走高，從而導致企業生產成本壓力加大。再加上，人民幣的升值幅度不夠，使得原材料相對價格大幅上漲，所以說中國生產者的生產資料成本是一直上升的。

最后，匯率也是國內通貨膨脹水平的長期Granger原因，且效應為負。這意味著人民幣升值會在長期內有助于我國通貨膨脹壓力的緩解。這一結果在意料之中。

3 結論與討論

本文通過實證檢驗發現:(1)進口貿易總額對國內通貨膨脹的短期效應和長期效應完全不同。(2)出口貿易總額及人民幣實際有效匯率在短期對通貨膨脹無顯著影響，而在長期卻影響效果顯著。(3)進口引起的正向效應小于出口引起的正向效應。這說明長期內進出口貿易都會促使國內物價進一步上揚。這就要求政府應加強對進出口貿易的管理，嚴格控制貿易總量、結構、水平及地理方向，以防止由進出口貿易而引發的更大的通貨膨脹。此外，本研究認為，短期內匯率變動對通貨膨脹水平無效而長期內呈負效應的結果正揭示出我國匯率對通貨膨脹傳遞途徑的不順暢，匯率形成機制具有內在缺陷。因此今后進一步深化人民幣匯率機制改革仍是我國政府的迫切任務之一，也是中國經濟長期發展的必然途徑。

[1]李穎帥.淺析中國貿易順差中的通貨膨脹現象[J].中國商貿,2010(11).

[2]鄧永亮.人民幣升值、房價上漲與通貨膨脹:兼論房價上漲是否助長了通脹[J].山西財經大學學報,2010(10).