干旱逐漸淡出視野 需求開始浮出水面

弘業期貨有限公司沈陽營業部 副總經理 王 濤

自6月初開始，由于北美遭遇50年一遇旱災，大豆期貨市場展開了新一輪上漲，CBOT主力11月合約上漲446.8美分/蒲式耳，漲幅35.9%；大連大豆主力1301合約上漲645元/噸，漲幅15%。受中國經濟回落、歐債危機可能拖累中國的不確定性及國儲拋售大豆影響，此輪上漲中繼續呈現外強內弱。8月10日USDA月度供需報告顯示，2012/13年度受旱災影響，美國大豆產量降至26.92億蒲式耳，比7月報告減少了3.58億蒲式耳，阿根廷大豆產量與上月持平，巴西大豆產量上調300萬噸至8100萬噸，但抵不上美國大豆產量減少；2011/12年度結轉庫存調降至1.45億蒲式耳，上月報告為1.7億蒲式耳；2012/13年度結轉庫存1.15億蒲式耳，上月報告為1.3億蒲式耳。因單產并未如市場報告前預期的那樣低，只調降至37.3蒲式耳，本報告被市場理解為中性利多，當晚受基金獲利平倉盤打壓，期價沖高回落。

對于后市的發展我們認為，天氣炒作即將進入尾聲，期價能否突破前期高點，需求將成為關鍵因素，宏觀經濟恢復的速度在需求提升中起到至關重要的作用。在需求這個問題上，國際市場看中國，中國市場看養殖業的復蘇和今后兩至三個季度內貨幣寬松政策的效果。未來數月可能影響豆價上漲的因素包括：

（1）宏觀方面，三、四季度開始中國經濟反彈概率加大。8月初我國公布的經濟數據顯示，7月CPI增長1.7%，市場加大了對下一步央行可能降息或降準以刺激經濟發展的預期。如果市場資金規模進一步放寬，年底前，大豆方面的進口量將開始增加。

（2）今后幾個月中國進口美豆的數量將對價格走勢起到關鍵作用。今年六月份以來，中國大豆進口量持續低迷，月進口量始終未能突破500萬噸，隨著業內開機率的上升和接下來資金面的轉好，這種需求必定會爆發。據最新USDA報告預計，2012/13年度中國進口量將達到6100萬噸，再創歷史新高。

（3）國家凍豬肉收儲政策的出臺或將逐漸起到支撐作用。8月7日國家發改委退出了新一輪凍肉收儲措施，具體數字不詳；8月9日，商務部公布收儲2012年6萬噸中央儲備凍豬肉公開競價；8月13日還將進行第3批中央儲備凍豬肉收儲競價，數量為6萬噸，全部為分割肉。隨著收儲動作的逐漸進行，生豬價格距離底部已經越來越近。

在分析導致豆價可能上漲的因素的同時，也必須清醒的看到還有一些不確定因素始終存在，隨著價格接近歷史最高價，風險也始終相伴。

（1）北美未來幾周的降雨量將最終影響大豆產量，據天氣預報顯示，8、9月份美國中西部大豆主產區仍有降雨，因此現在對產量下結論還為時尚早，一旦降雨量增加，產量仍有望提升。

（2）近期國儲拋豆動作已經引起業內高度關注。從第1次拋儲的情況看，40萬噸全部成交，成交均價4400元/噸略強，核到港價4720元/噸左右，購買興趣開始走強，8月16日國儲還將繼續競價拋售，持續的拋出行為能否給豆價帶來壓力？尚需拭目以待。