貨幣契約、金融功能與經濟發展

王學龍，于 瀟，白雪秋

(1.日本北海道大學 經濟學研究科，日本 札幌 0600818;2.北京大學 社會經濟與文化研究中心，北京 100871;3.北京大學 馬克思主義學院，北京 100871)

一、引 言

貨幣在經濟生活中扮演著非常重要的角色是不言而喻的。國內外學者對于貨幣的研究也十分廣泛，不僅對貨幣的概念有不同的界定，而且對貨幣本質也有多種闡述，其中馬克思和凱恩斯的觀點比較有代表性。馬克思的貨幣理論認為，貨幣是固定充當一般等價物的特殊商品。在貨幣長期的演變過程中，由于金銀本身的自然屬性，貨幣最終固定在金銀上。但隨著經濟的持續發展、貿易的不斷擴大和國家鑄幣的產生，便產生了用價值符號代替鑄幣執行流通職能的可能性。后來紙幣作為價值符號，替代了有價值的商品開始履行貨幣職能。紙幣雖然沒有價值，但它是一種價值符號，是以實體價值為支撐的，是“代替金來執行鑄幣職能”，“是強制流通的國家紙幣”［1］，因此，是以價值為支撐的。凱恩斯認為，貨幣是交割后可清付債務契約和價目契約的東西，也是儲存一般購買力的形式。此后的經濟學家往往通過對貨幣功能的描述來定義貨幣，認為“貨幣是現代交換媒介，也是表示價格和債務的標準單位”［2］。凱恩斯及其以后的經濟學家也只是就功能談功能，很少再對貨幣本質進行深入的探索。雖然Roger從契約的角度［3］，Ahmad從財富的視角分別對貨幣的屬性進行了較為深入的分析［4］，但二者都未將貨幣與經濟發展建立起直接的聯系。

國內學者對貨幣本質的研究取得了一定的成果。陳彩虹提出紙幣契約論，認為貨幣是商品或勞務交換中處于等價形式一方的社會承諾或是社會擔保，它體現了一種社會的信用經濟關系［5－6］。這種對紙幣的理解頗具啟發意義，但她只談到紙幣，沒有推廣到貨幣的廣度。趙健等認為現代貨幣中的可兌換貨幣可以看做銀行 (包括商業銀行和中央銀行)對持有人的負債;而不可兌換貨幣則看做為貨幣當局賦予貨幣持有人具有法律強制效力的美式期權［7］。但他同樣沒有將契約論的分析應用于全部貨幣。趙智鋒和鄭飛把貨幣的本質歸結為價值信用關系。他們提出“貨幣是一種社會化的價值信用，是在特定社會范圍內被普遍接受和認可的價值信用”［8］。這種理解采用了價值的概念，雖然達到了一定的深度，但是不便于對實際經濟運行的指導。邊小東從產權的視角出發，認為貨幣是在產權交換的過程中產生的，應該從交換的視角出發對其本質進行探討［9］。這種分析思路對本文的研究很有借鑒意義。

總之，目前的文獻集中于貨幣功能層面的探討，很少涉及貨幣本質層面的分析。貨幣經濟學的理論幾乎全部以數學模型的形式呈現的對貨幣功能的研究，缺乏對貨幣本質的討論。這些模型的構建，既增加了我們對貨幣的理解，但同時又使這種理解停留在技術層面。對于事物的理解，需要透過現象深入到本質的程度才可以獲得持久而可信的規律。因此，有必要將當前對貨幣的理解推向深入。筆者認為，制度經濟學的契約理論為分析貨幣的本質提供了很好的思考工具，應當沿著契約理論分析。同時，所得出的結論應該具有實用性，即在此概念上推演的結論能夠對實體經濟運行發揮積極作用。本文遵循這一原則進行了探索。

二、貨幣的契約性質

對貨幣的定義，主流經濟學家都是通過對貨幣功能的描述進行界定的。相對而言，馬克思對貨幣本質的研究對后者的研究具有啟示意義。馬克思認為，簡單的價值形式發展到擴大的價值形式、進而發展到一般的價值形式之后，一般等價物出現了，一般等價物的具體形式經過一系列的演變最終固定為金銀。馬克思從經濟當中最基本的交換環節出發，展開對貨幣本質的探索，這是一個富有吸引力的視角。因為，貨幣在交換中才具有意義。

如果在一個只有一種商品的經濟社會，沒有必要存在交換媒介。貨幣最重要的功能就是充當交換媒介;同理，如果在一個存在兩種商品的經濟社會中，交換媒介也沒有必要存在，這是因為在這種情況下，人們只需要考慮兩種商品之間的交換比例即可，這就是物物交換。然而，在三種商品以上的條件下，交換媒介就有存在的必要性了。假定在一個經濟社會中的三種商品分別為A、B和C，如果確定A與C的交換比例及B與C的交換比例，就可以確定A與B的交換比例，而以某一種商品為交換媒介更有助于確定各種商品間的合理交換比例，否則交換的過程會很復雜，且交易成本也會很高;如果沒有交換媒介，要進行N種商品的兩兩交換就得進行N(N－1)/2次單獨討價還價的過程;當存在交換媒介的時候，只要知道每種商品與交換媒介的交換比例就可以知道其他商品間的交換比例了，而這只需要N－1次單獨討價還價，其余的交換比例由簡單計算即可獲得。這充分說明了交換媒介的存在可以有效降低交易次數和費用。進而言之，如果交換媒介不存在，商品交換比例的確定就難以實現均衡，容易出現套利機會。這意味著，交換媒介在節約交易費用的過程中促使商品交換比例達到均衡狀態。因此，貨幣作為交換媒介出現具有一定的必要性。

以上分析并不意味著貨幣一定會出現在交換過程中。當使用貨幣所節約的交易費用大于使用貨幣的成本時，貨幣才會在交易中被用作媒介。因此，參與交換的商品數量越多，交換媒介所能節約的交易費用就越大。所以經濟越發展，對貨幣的需求就越強烈。原始社會中偶然的交換采用物物交換的方式，根本不必采用貨幣，原因是這樣的制度成本太高。在現代社會，人類的正常經濟生活離不開貨幣，而且人類試圖改變貨幣的具體形式，從而降低使用貨幣的成本。使用貨幣的成本就是保障貨幣作為交換媒介而得以實現的制度成本，這包括遏制假幣的成本、幣材的機會成本和攜帶貨幣的成本等。只要這些成本足夠低，貨幣就將出現在經濟中并扮演重要角色。

作為一種交換媒介，關鍵性的前提就是要得到交易雙方的認可。只有取得貨幣的一方相信自己可以憑借貨幣兌換想要得到的社會資源，貨幣才能被接受。所以貨幣事實上也是一種對權利的承諾，承諾貨幣持有者可以支配相應數量的社會資源。這可以用契約的觀點來理解:貨幣可以被看做載有對社會資源支配權的契約。契約的一方為貨幣持有者，另一方為資源擁有者。這種特殊的契約在交換過程中得以實現，即購買方得到了商品，實現了支配社會資源的權利;出售方讓渡了自己的商品，同時又獲得了這種載有支配權的契約。

總之，貨幣是為了節約交易費用而設計的載有對社會資源支配權的契約。契約的目的是保障貨幣作為一種有效率的交換媒介，從而降低交易成本。貨幣自出現以來，經歷了各種各樣的形態。貨幣形態變化的實質內容是履約保障的變化，而履約保障變化的內在邏輯仍然是節約交易費用。貨幣發展初期，取得交易雙方認可的是其自身的價值，它的實物表現為一種商品，這種商品的價值是貨幣契約得以實現的保證。然而，這種形式的貨幣使用起來成本太大，如攜帶不便、容易損壞及保存不便等。因此，后來貨幣形式演變為金屬貨幣。金屬單位價值量大，容易保存，比之前的貨幣形式有了很大的進步，但金屬貨幣的履約保障沒有發生變化，仍然是金屬商品的價值。所以，充當貨幣的金屬價值低于這種金屬的其他用途時，人們會把貨幣融化，轉作他用。當金屬的其他用途并不能帶來好的收益時，人們就把金屬鑄成貨幣，兌換其他商品。然而，金屬貨幣同樣存在攜帶不便和保管困難等問題，使用成本仍然較高，于是信用貨幣出現了。這種貨幣形式仍然是表明對社會資源支配權的契約，但是履約的保障已經發生了變化，支撐契約得以實現的是信用。由于私人信用的范圍有限，保障能力較弱，在結算中存在著重大問題，因此為了有效降低這些成本，國家信用開始作為履約保障。這時，現代意義的貨幣就出現了。

三、貨幣的金融功能

通過以上對貨幣起源與發展的描述，可以將貨幣的本質概括如下:為節約交易費用而設計的載有對社會資源支配權的契約。基于這一觀點，下面將進一步分析與貨幣密切相關的金融系統，從而為研究貨幣對經濟的影響奠定基礎。總的來說，貨幣在金融系統中的功能主要有以下幾個方面:

1.組織生產的功能

由于貨幣是載有權利的契約，因此貨幣的流動就是一種權利的流動，貨幣的集中是對社會資源支配權的集中。金融系統為投資活動進行融資實質是把支配社會資源的權利集中起來，交由企業家來行使。企業家擁有了支配社會資源的權利，就可以組織生產活動，生產出社會所需要的產品和服務。企業家運用別人讓渡的權利需要支付成本，成本的表現形式為利息。此外，企業家融資的規模受限于自身的才能。如果能力與權利不匹配，企業就不會有好的經營狀況。企業家的才能可以用能夠駕馭社會資源的規模及駕馭這些資源所帶來的回報來表示。企業家才能越高，能夠支配的資源規模就越大，帶來的回報率就越高。我們用A表示企業家支配的社會資源總量，R表示相應的經營回報率。R是A的函數，記作R(A)，假定R(A)連續并可微。

如果A非常小，企業家無法充分發揮自身才能，也無法有效組合各種資產，所以回報率R(A)會較低。隨著A的遞增，企業家才能施展得更加充分，相應的R(A)同時增大。但是，這種增大有一個限度，當A增加到超出了企業家可支配的范圍，R(A)會逐漸降低。因為此時企業家經營了過多的資產，力不能及，導致資產運用不當。

從另一方面講，消費者放棄了支配資源的權利，并且在放棄權利的同時并沒有立即得到相應的回報，對讓渡權利的報酬是以利息的方式實現的。追求利息意味著消費者追求的是未來更多的對社會財富的支配權。

金融系統的功能就是要實現消費者與生產者之間的對接。對于生產者而言，金融的功能是組織社會資源進行生產。如果金融系統組織生產資源的功能發揮的比較好，企業的融資需求就能夠得到較大程度的滿足。由于社會資源是有限的，所以應當把資源應用到最有效率的部門，一些無效率的企業是不應該得到相應資金的。這種資源的效率就通過資本回報率來反映，而控制企業是否應該得到資金的工具就是利率。利率越高，企業運用資金的成本就會越高，低效的企業就不會融資了，而生產效率高、資本回報率高于利率的企業仍然會進行融資。

2.調節消費的功能

對于消費者而言，金融的功能是在時間上調節消費。從宏觀層面來講，在時間上調節就是調節生產與消費的比例，因為總產出不是用作生產就是用作消費。生產和消費是經濟的兩大主題。經濟能否持續有效地運轉，一定意義上取決于這兩者是否能夠達到合理的比例。所以，消費與投資之間的協調機制就成為一個值得探討的問題。

研究金融對生產與消費的調節，首先要理解這兩者之間是如何協調的。金融能夠實現資源在時間上的配置，即可以把一部分可用作消費資料的資源改用為生產資料，從而在下一期進行消費;也可以把用作生產資料的資源提前消費，減少下一期的消費。當然，實現這種時間上配置的前提是生產資料與消費資料的可替代性。如果生產資料與消費資料完全不能替代，那么這種時間上的配置就無法實現。現有的生產資料與消費資料的總量不僅確定了本期消費與生產的最大化邊界，而且一旦確定邊界后便無法進行調節，除非是選擇浪費一部分消費品或者一部分資本品，而這又會導致以后各期生產與消費的萎縮，不是一個合理的選擇。因此，在消費與投資不能替代的情況下，經濟活動是不可調節的，相應地，金融系統在時間上配置資源的功能也就不復存在了。可見，通過金融調節生產和消費的關鍵就在于生產資料和消費資料的可替代性。

為深入認識金融系統的時間配置功能是怎樣發揮作用的，需要理解當期和未來的經濟活動是如何協調的。如前文所述，金融系統通過配置貨幣而實現了對資源的要求權的配置。人們把貨幣儲蓄看做是放棄對當期消費資料的要求權，而融資則往往意味著聚集對生產資源的要求權，從而實現各種生產要素的組合以完成生產。人們放棄當期消費的目的是要在將來進行更多的消費，也就是說暫時放棄對當前消費品的要求權是要在將來獲得更多的要求權。那么，這種放棄就需要進行補償。這種補償從貨幣的角度來看就是利息。因此，可以把利息理解為放棄當前消費的一種補償。然而，對于這種補償的理解不應僅僅停留在利息層面。由于貨幣是一種權利，權利背后總是伴隨著它所能支配的標的物，于是，我們就必須知道從實物的角度來講這種補償源自何方。答案應該是顯而易見的，因為任何財富的增加都來源于生產。也就是說，利息這種對放棄消費權利的補償形式，其基礎是生產的擴大。

可見，金融系統對生產和消費的調節作用機制就是把具有雙重用途的資源或者從消費領域轉移到生產領域，從而實現生產的擴大;或者把這種資源從生產領域轉移到消費領域，進而收縮生產。

3.風險管理的功能

生產和消費的調節過程中存在著巨大的不確定性。如上文所述，企業家的產生是一種概率事件，且發生概率受到經濟文化各種因素的影響。企業家運作社會資源，組織生產所帶來的回報率也只是預期回報率，沒有人能夠確定未來會有怎樣的結果。消費者在進行消費決策時也是使自己的效用最大化，因為未來的經濟環境和消費數量均具有不確定性。不論是由于信息不完全，還是隨機因素的擾動，諸多的不確定因素會帶來各種各樣的風險。金融系統的一項重要功能就是處理經濟活動中的各種風險。金融系統之所以能夠對風險進行管理是由于其作為權利流動中介的特殊地位。作為中介，金融系統在一定程度上掌握著大量的貨幣，也就是掌握著巨大的權利。當權利集中的時候，很多分散決策要考慮的不確定性就消除了，同時，權利轉移的同時與其相關的風險責任也實現了轉移。

四、貨幣與經濟發展

上文從契約的視角出發詳細分析了金融系統的功能，下文將繼續分析貨幣通過金融系統對經濟發展的作用，在對社會產品分類考察的基礎上，分別研究企業家行為與消費者行為，并且構建數學模型，從中得出投資與消費的最優比例。

社會總產品分為三個部分:純消費品、純投資品和復合功能產品。純消費品是指只能用作消費的商品或服務;純投資品的唯一用途是作為資本品生產更多的產品或服務;復合功能產品既可以用于投資也可以用于消費，這種產品具有雙重用途。我們將純消費品表示為YC，純投資品表示為YI，復合功能產品表示為YM，于是，總產出Y=YC+YI+YM。而復合功能產品中用作消費品的比例記為γC，用作投資品的比例記作γI。那么，全社會消費品和投資品的總量分別為C=YC+γCYM，I=YI+γIYM。

1.企業家行為

企業家運用資金要付出成本，這實際上就是利息，假定利息率為r。

企業作為理性的微觀經濟主體，其目標是預期利潤最大化:

考慮到現實經濟，企業家不可能使用全社會的全部投資品。因此，根據Kuhn-Tucker定理，存在一階條件，R(At)+AtR'(At)－r=0

由于γI的取值范圍［0，1］，我們可得出r與γI的關系，如圖1所示:當γI取值為0時，經濟中仍然有YI的投資量，因此企業家組織生產帶來的回報率大于0;當γI取值為1時，經濟中可用于投資的資源全部投入了生產過程中。此時，企業家能夠為企業帶來的回報率有可能處于上升區段，也有可能位于遞減區段，這取決于一國企業家才能與可用于投資的資源之間的相對關系。

圖1 發展中國家企業家回報率曲線

一國企業家的數量受到人口規模和社會文化的影響。企業家的產生可以看做是概率事件，而這一概率事件受到市場的發達程度和文化因素的影響:人口規模越大，誕生企業家的預期總數就越多;市場環境越發達，商業文化程度越高，企業家出現的概率也越大。但后者因素往往比人口規模更重要。發達國家具備市場環境和商業文化上的優勢，企業家的基本素質和數量一般都要高于發展中國家。

對于發展中國家，企業家才能是稀缺的。所以，相對而言，可供投資的資源就比較豐富，那么，回報率一般來說應當處于遞減的階段。圖1展示了這一情形。

為了方便，姑且把圖1中這條凸的曲線稱之為RI曲線。它表示滿足企業利潤最大化的條件下，利率與復合功能產品中用于投資的比例之間最優關系。

2.消費者行為

本文試圖構建一個兩期模型，分析消費者的效用最大化行為。每個消費者具有兩期選擇，目標是最大化這兩期的效用。效用貼現率為ρ。采用風險回避系數不變的效用函數，即:

消費者在第一期選擇消費數量，消費數量的選擇區間 (YC，YC+YM)。剩下的資源用于投資，進行再生產，從而滿足下一期的消費。消費者面臨的回報率是利率r。決策受到收入約束，即兩期消費現值應當等于本期收入。

消費者效用最大化的決策過程可以表述如下:

進而可以推導出r與γC的關系如下:(2)式表達了利率r與復合功能產品中用于消費的比例之間的負相關關系:如果投資的回報率較高，那么消費者會選擇將更多的資源用于投資，減少本期消費;如果利率較低，消費者會選擇將復合功能產品中的較大比例用于消費。

由于γC+γI=1，我們通過變換可以得到γI與r之間的關系。這種關系是從消費者的角度得到的，反映的是消費者決策而非企業家行為。我們將這條凹的曲線稱之為CI曲線。CI曲線表示滿足消費者效用最大化條件下，利率r與復合功能產品中用于投資的比例γI之間的關系 (如圖2所示)

3.均衡分析

消費和投資是經濟生活的最重要的兩個主題。只有消費和投資達到了合適的比例，經濟才能穩定持續地發展。在市場經濟條件下，調節消費和投資的重要中間變量就是利率。因此，在對貨幣本質有一定的認識基礎上，下面將試圖基于以上對利率與復合功能產品的雙重用途分析，來找出消費與投資的合理比例關系。

圖3表現了消費與投資的均衡狀態。RI曲線是圖1中得到的，它適用于發展中國家并滿足企業利潤最大化的條件;CI曲線是圖2中得到的，它滿足消費者效用最大化，兩條曲線的交點決定了經濟的均衡。

圖2 消費者追求效用最大化時r與γI的關系

圖3 消費與投資的均衡分析

如果利率高于r*，企業家愿意運作的資源就少于消費者愿意用作投資的資源。這是無效率的狀況，因為有一部分資源被浪費了，在貨幣供求關系作用下，利率將逐漸下降;如果利率低于r*，企業家愿意運作的資源多于消費者愿意用作投資的資源。這時也將有一部分資源得不到充分利用，同樣是無效率的狀況，在貨幣供求關系作用下，利率將逐漸上升。最終，市場利率在r*處達到動態均衡。在均衡狀態下，資源能夠得到有效的利用。①這是因為根據短邊原則，無論是利率高于還是低于均衡利率，都有部分資源沒有得到有效利用。

在經濟達到均衡時，復合功能產品中用于投資的比例為γI*，用于消費的比例為1－γt*。此時，全社會的消費總量是全社會投資品總量為。因此，最優的消費投資比例為

五、結 論

通過模型的構建，我們發現，發展中國家可以通過市場的力量實現投資與消費的最優比例，從而使經濟得到最優的發展。過多的政策干預不利于經濟向均衡狀態靠近。發展中國家政府最需要做的是完善市場機制和金融系統功能，使市場充分調節資源配置，調節消費和投資的關系。具體來說，應積極推進利率市場化并著力改善商業環境。

首先，推進利率市場化，使利率充分反映并且靈活調整資金供求。在市場經濟條件下，利率是調節消費和投資比例的有效手段。如果能夠使利率作為資金的價格信號并有效地發揮作用，經濟將會更加穩定而健康地發展。改革開放之后，中國市場化程度不斷加深，尤其是2000年之后中國市場化程度已經進入較高層次。根據弗拉瑟研究所對世界經濟自由度的研究，中國經濟自由度在2003年和2004年達到5.9，2005年為6.0，2006年為5.7，2007年為6.3［10］，而6.0是自由市場經濟的臨界值。按照弗拉瑟研究所的評價標準，中國已經基本上成為達標的自由市場經濟。但是，中國的市場經濟發展不平衡，商品市場的市場化程度很高，而資本市場相對于歐美的發達國家還處于相對滯后的狀態。因此，進一步加大利率市場化的步伐有利于中國經濟平穩發展。

其次，改善商業環境，降低企業家的經營成本。應該說，經濟的發展很大程度上依賴于企業家對社會資源的組織能力。企業家在各種要素的組合當中處于中心契約人的位置，具有至關重要的作用。因此改善市場環境，有助于培育企業家精神，有助于充分施展企業家才能，有助于社會經濟的進步。目前我國的商業環境不容樂觀，尤其是各種行政壟斷、行政干預和其他非市場因素極大地提高了企業家經營企業的成本。如果各級政府能夠在這些環節上加以改進，無形當中會減少企業的一部分成本。企業的成本降低了，就會帶來工資的提高和社會需求的增加，進而投資與消費之間的矛盾就可以得到一定程度的緩解。因此從經濟的長遠發展來看，政府應當縮減干預規模，把更大的空間讓位于市場。

［1］馬克思.資本論［M］.北京:人民出版社，2004.147.

［2］薩繆爾森.經濟學［M］.北京:商務印書館，1982.390.

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［4］Ahmad，S.Is Money Net Wealth［J］.Oxford Economic Papers，Inernational Economic Review，1970，22(3):357－361.

［5］陳彩虹.紙幣契約論［J］.財經問題研究，1997，(8).

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［7］趙健，馬亞軍，馮根福.中國銀行業涉及上市公司擔保的行業和區域聚類分析［J］.財經問題研究，2006，(5).

［8］趙智鋒，鄭飛.論貨幣的本質是價值信用關系［J］.當代經濟研究，2008，(10).

［9］邊小東.從產權視角分析貨幣的本質［J］.經濟研究導刊，2008，(16).

［10］韓士專.中國市場化程度的判斷與預測——基于加拿大弗拉瑟研究所“世界經濟自由度”的視角［J］.統計與信息論壇，2008，(9).