我國商業銀行開展投資銀行業務的制約因素及其發展策略

張座銘 張羽佳

內容摘要：開展投資銀行業務，是我國商業銀行適應金融發展形勢、提高市場競爭力以及實現效益增長的必然選擇。本文在闡述我國商業銀行開展投資銀行業務現實意義的基礎上，分析了其制約因素和發展策略，指出我國商業銀行開展投資銀行業務應遵循分階段漸進的發展原則，并對相應階段進行了具體劃分和探討。

關鍵詞：商業銀行 投資銀行業務 制約因素 發展策略

我國商業銀行開展投資銀行業務的現實意義

自加入WTO以來，外資銀行的進入以及資本市場的迅速發展使我國金融市場的競爭日益加劇。我國商業銀行如何突破傳統的經營模式，開發新的業務品種，有效開辟新的利潤增長點已成為面臨的突出問題。具體來講，我國商業銀行開展投資銀行業務具有以下幾方面的意義：

（一）適應金融發展形勢的有效手段

隨著金融體制改革的不斷深化，我國資本市場發展迅速，與計劃經濟時代不同的是，直接融資比例逐步擴大，企業間的兼并重組進程提速，為我國商業銀行開展投資銀行業務創造了廣闊的市場氛圍。要適應這一發展形勢，商業銀行必須通過發展投資銀行業務來促進自身戰略轉型的完成。

（二）提高市場競爭力的必然選擇

目前，我國銀行業傳統業務競爭同質化的現象已經漸趨明顯，如何避免商業銀行陷入低水平規模擴張和同質競爭發展格局，在與實力雄厚的外資金融機構的競爭中取得優勢，成為我國銀行業亟待破解的難題。另外，隨著社會主義市場經濟改革的進一步深化，客戶金融意識逐步成熟，傳統的存貸款業務已遠遠不能滿足其需求，越來越多的客戶要求商業銀行能提供包括重組并購、投資咨詢、財務顧問以及項目融資等投資銀行業務在內的全方位綜合金融服務。也就是說，加快發展高附加值、高技術含量的投資銀行業務，健全商業銀行的金融服務功能，已成為我國商業銀行擺脫低水平同質競爭、增強其核心競爭力的必然選擇。

（三）實現效益增長的必由之路

西方發達國家銀行業的發展經驗表明，當一國金融市場發展到一定階段后，商業銀行傳統存貸款業務的盈利空間將日漸狹窄，這亦是我國商業銀行現階段發展面臨的主要問題之一。因此，適時、有效地配合國企改革而開展企業并購、承銷以及經紀中介等投資銀行業務，一方面可以改變目前我國商業銀行的單一功能，降低累積性風險的發生概率；另一方面也是其拓展生存空間，尋求新的效益增長點的必由之路。

我國商業銀行開展投資銀行業務的制約因素

現階段，國內主要商業銀行開展投資銀行業務的模式主要分為3類，主要包括：第一，金融工具創新模式。這一模式主要是指商業銀行利用科技和金融工具創新，與市場需求實現對接，在這一模式中，商業銀行、投資銀行、保險公司等機構根據自身的業務優勢，進行廣泛的功能互補性合作。例如商業銀行開辦的資產管理、基金托管、基金代理發行、債權代理發行以及保險代理等業務。其最大特點是商業銀行借助自身的網點渠道或結算功能，代銷保險公司或投資銀行的標準化商品。第二，境內分業、境外混業的模式。受我國法律因素的制約，近年來，我國商業銀行紛紛選擇在境外組建投資銀行，再返回國內開展投資銀行業務的經營模式，其優勢在于一方面能與國內商業銀行一起為客戶提供傳統的商業銀行業務，另一方面也能從法律層面規避風險，不同程度地開展投資銀行業務。這種模式的代表主要有建行+中金、中行+中銀、工行+工商東亞等。第三，金融控股公司模式。即在商業銀行傳統銀行業務實行總分行制，保持總行一級法人的同時，對投資銀行業務、非銀行金融業務和中間業務，實行金融控股公司的組織方式。將商業銀行的新興業務組建為信用卡公司、投資公司、基金管理公司、票據公司、咨詢公司、消費信貸公司等，由總行控股成立金融控股公司。這樣既保持了總行大跨度統一調度信貸資金、保證支付的規模經營優勢，又能靈活適應多樣化金融服務的需求。

近年來，雖然部分內資商業銀行運用以上三種經營模式在一定程度上實現了投資銀行業務的開展，但是，目前我國商業銀行開展投資銀行業務還面臨著諸多因素的制約。具體如下：

（一）內在因素

認識層面。目前，我國商業銀行對開展投資銀行業務仍然存在一定的誤區，主要表現在：一是對國際銀行業投資銀行業務快速發展的趨勢認識不足；二是對在國內金融市場全面開放和利率市場化后，商業銀行將面臨的生存、發展壓力認識不足。

人才層面。目前我國商業銀行的人才結構仍然主要由信貸和會計兩大類組成，缺乏開展投資銀行類業務的經驗，這與投資銀行業務要求的復合型人才尚存在一定差距，因此，在實際的業務開展中，往往難以給客戶提供高質量的投資銀行類服務，嚴重制約了商業銀行投資銀行業務的開展。

經營動力層面。由于國內資本市場發展的相對滯后和企業融資習慣等方面原因，目前，依靠銀行間接融資依然是我國企業融資的主要方式之一。一方面，我國商業銀行并沒有經歷過資產、負債業務萎縮的時期，利率市場化仍未觸及基準利率，存貸基準利差仍然較大；另一方面，國內居民儲蓄存款對利率缺乏敏感性，商業銀行仍然擁有龐大的核心存款，有足夠的、穩定的資金來源開展信貸、國債投資和票據投資等業務，由于傳統業務仍然存在一定的盈利空間，這也在一定程度上造成了我國商業銀行缺乏開展投資銀行業務的動力。

（二）外在因素

制度層面。現行的《商業銀行法》規定，“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外”。因此，國內商業銀行一般無法獲得股票和公司債券的IPO經營牌照，這意味著商業銀行無法為企業客戶直接提供IPO服務，同時也不能從事自營股票交易和普通企業的股權投資業務。股票發行承銷業務一直都是投資銀行業務的主要利潤來源和能夠帶來派生收入的核心業務，目前的法律規定商業銀行不得從事股票的發行承銷業務，這對商業銀行開展投資銀行業務是很大的限制。

市場環境層面。目前，國內資本市場的發育程度仍然偏低，資本市場總體規模偏小，交易工具單一，市場缺乏流動性和透明度。以股票市場為主體的市場結構，對商業銀行開展投資銀行業務也造成了極大束縛。例如，銀團貸款是國際金融市場普遍采用的一種貸款方式，其市場化程度要求較高，但由于資本市場環境不成熟，我國金融市場中銀團貸款仍屬一種新興貸款形式，相對于外資銀行和企業來講，中資商業銀行和國內企業對這種貸款形式的認知程度卻不高。另外，由于資本市場與貨幣市場兩個金融市場的相對割裂，資金無法在兩個市場中自由流動，也使商業銀行在投資主體、制度安排、產品創新等連通環節發展緩慢。

品牌認知層面。我國商業銀行開展投資銀行業務的時間短，經營管理水平還相對較低，經過十多年的發展，雖然我國商業銀行投資銀行業務得到了一定程度的發展，但是卻長期存在著“有投行業務，無投行品牌”的尷尬局面，沒有一個為市場所廣泛接受和熟知的品牌投資銀行業務。而許多外資投資銀行在中國和國外資本市場均享有較高的知名度，例如，高盛、美林、摩根斯坦利、摩根大通等，這充分說明目前中國投資銀行業的品牌知名度遠遠落后于國外投資銀行。

我國商業銀行開展投資銀行業務發展策略

開展投資銀行業務，是我國商業銀行適應金融發展形勢、提高市場競爭力以及實現效益增長的必然選擇，盡管如此，但仍應遵循分階段漸進的發展原則，不應盲目地一步到位，這主要是因為：第一，從金融機構本身條件來看。投資銀行業務的專業性很強，而目前我國商業銀行的業務結構仍然比較單一，缺乏相關的業務基礎和經驗。這種狀況決定了在開展投資銀行業務的過程中，我國商業銀行不能依靠自身的力量，一步到位推出所有的投資銀行業務，而必然要經歷從嘗試到發展，再到成熟，逐步推進的發展歷程。第二，從監管層面來看。有效控制金融風險，保持金融業穩定，一直是我國銀行金融業發展的基本條件。，由于我國銀行、證券市場制度不完善，以及上市公司股權結構過于集中，如果貿然大幅度推進商業銀行投資銀行業務的開展，將會導致大量資金流入股市，極大地增加金融風險。第三，從國際發展經驗層面來看。商業銀行分階段拓展投資銀行業務也是較為穩妥的金融發展方式，這樣可以在開展投資銀行業務，獲取相關收益、回報的同時，有效控制商業銀行的經營風險。總的來講，我國商業銀行開展投資銀行業務可分以下三個階段來推進：

（一）第一階段

在分業經營的大局下，允許進行小范圍的商業銀行投資銀行業務實踐。從西方發達國家的實踐經驗來看，商業銀行也并不是從嚴格的分業經營體制貿然轉向投資銀行業務領域的。在放開商業銀行經營控制之前，應在維持現有金融業分業經營的格局下，在相關政策和法律的允許范圍內，實行“交叉經營”，對部分競爭力較強的銀行機構可謹慎進行金融控股公司的特例實踐，具體而言：第一，鼓勵我國商業銀行在海外進行業務拓展，兼并收購外資金融機構。第二，持續深入推動銀證合作，積極開展銀行同業拆借和國債市場回購業務、證券抵押融資業務以及銀證轉賬類業務。其中，同業拆借和國債市場回購業務是指商業銀行進入全國銀行同業拆借與債券回購市場，參與拆入拆出資金以解決證券公司或其他金融機構短期資金余缺的業務；證券抵押融資是指符合條件的證券公司將自營的股票和證券投資基金作質押按照一定比例向商業銀行借款的業務；銀證轉賬類業務則是指投資者通過商業銀行的柜面服務、電子銀行服務和自助終端服務等方式，實現投資者銀行賬戶和保證金賬戶之間資金的適時劃撥。第三，促進保險公司與商業銀行之間的業務合作。一方面為商業銀行開展投資銀行業務積累業務經驗和實力；另一方面，也能為監管部門積累監管經驗，確立重點監管和允許放開的領域。

（二）第二階段

由于我國金融市場發展時間較短，金融體系比較敏感。這一階段，要按照國際通行做法，推動信托業與證券市場、資產管理領域、共同基金領域和風險投資領域的融合，逐步放開銀行業和保險業的業務綜合。第一，加速清理商業銀行機構的不良資產，規范其經營行為，提高商業銀行的盈利競爭力；第二，通過調整相應的法律法規，適度放松商業銀行的業務范圍，允許其經營部分相對風險較小、績效明顯的交叉業務；第三，充分利用已經積累的金融控股公司經營經驗，組建以現有的股份制商業銀行、證券公司、保險公司為核心的金融控股公司，通過戰略聯盟、收購兼并等方式對國有商業銀行等大型金融機構進行資源優化、重組；第四，協調《商業銀行法》、《證券法》、《保險法》和《信托法》等相關法律之間的關系，適時地修改其部分內容，以適應金融形勢的發展；第五，確立金融市場的競爭機制，優勝劣汰，培育商業銀行投資銀行業務的競爭力。

（三）第三階段

投資銀行業務大多為銀行業務和非銀行金融機構業務的交叉，由于我國宏觀金融管理政策對商業銀行業務范圍的限定，使商業銀行無法開展許多與資本市場相結合的業務品種，既對商業銀行開展投資銀行業務的領域產生了限制，也為商業銀行開展投資銀行業務留下了法律風險和隱患。目前，我國對金融業實行較為嚴格的監管制度，堅持“法律無明文許可即禁止”的原則，也就是說，我國現行的金融體制對商業銀行開展投資銀行業務除了有較多限制外，還存在諸多空白。因此，在前兩個階段穩步推進的前提下，還應從法律上確認商業銀行開展投資銀行業務的合法性，最終放開對商業銀行合理開展投資銀行業務的限制。與此同時，應根據國際及國內金融形勢的發展實際，對已有的銀行金融業法律框架進行進一步調整，建立起既符合國際慣例又適應中國國情的法律監管體系，拓展商業銀行開展投資銀行業務的領域。

參考文獻：

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