中國(guó)證券市場(chǎng)地域板塊投資分析及投資模型制定

浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院 周煬

一、我國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)及背景

中國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，證券市場(chǎng)的不斷完善，同時(shí)證券交易的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。這些預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)很大程度上跟中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)。著眼于有成長(zhǎng)潛質(zhì)的中國(guó)股市，傳統(tǒng)的行業(yè)技術(shù)面分析已經(jīng)難以跟上投資的潮流。面對(duì)不同的板塊，需要另辟蹊徑，找尋全新的版塊，加之以相適應(yīng)的模型測(cè)算，達(dá)到盈利的目的，創(chuàng)造出一種全新的地域版塊領(lǐng)域的投資概念。

二、投資模型的制定及運(yùn)用

筆者針對(duì)各個(gè)地域板塊進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，綜合地域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、文化、政治能力，以及未來(lái)發(fā)展的潛力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)政策，通過(guò)實(shí)地調(diào)研篩選出一些發(fā)展良好、具備潛力的發(fā)展地區(qū)，得出一批發(fā)展良好的地域板塊股票。之后，進(jìn)行指標(biāo)庫(kù)、指標(biāo)、時(shí)間窗口、股票組合的選擇。

(一)選擇指標(biāo)庫(kù)

筆者根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)選擇了16個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建我們的指標(biāo)庫(kù)，分別是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)毛利率、ROA、ROA增長(zhǎng)率、ROE、ROE增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、市盈率、市凈率、市銷率、托賓Q值、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、Delta MACD。

(二)選擇指標(biāo)

在t時(shí)刻，對(duì)行業(yè)內(nèi)所有股票在t時(shí)刻采用排序的方法對(duì)16個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。對(duì)每一個(gè)指標(biāo)，把所有股票的指標(biāo)值進(jìn)行排序 （從低到高），這個(gè)指標(biāo)在行業(yè)股票上的排序序數(shù)等于每只股票相對(duì)該指標(biāo)的得分。如凈資產(chǎn)收益率作為一個(gè)備選指標(biāo)，某只股票的凈資產(chǎn)收益率排序第20位，那么該股票在凈資產(chǎn)收益率這一個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)上的得分就為20分。如果針對(duì)某個(gè)指標(biāo)，某些股票無(wú)法得到數(shù)據(jù)。對(duì)其的處理原則是計(jì)算行業(yè)股票在這個(gè)指標(biāo)上的平均得分，數(shù)據(jù)不可得的股票采用這個(gè)平均得分。

(三)時(shí)間窗口的選擇

通過(guò)滾動(dòng)時(shí)間窗口確定選股指標(biāo)能及時(shí)把握市場(chǎng)規(guī)律和信息。由于不同階段相關(guān)性顯著的指標(biāo)不盡相同，所以我們采用滾動(dòng)時(shí)間窗口統(tǒng)計(jì)不同指標(biāo)與股票收益的相關(guān)性，選擇最新的滾動(dòng)結(jié)果中相關(guān)性最顯著的一批指標(biāo)作為選股標(biāo)準(zhǔn)。這種方法更便于把握住不同階段更有效的指標(biāo)進(jìn)行選股。由于上市公司大部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)每季度發(fā)布一次，因此我們將滾動(dòng)時(shí)間窗口跨度設(shè)為3個(gè)月。

(四)股票組合的選擇

我們選擇綜合得分最高的一籃子股票作為投資組合，最終組合按等權(quán)重配置或按照股票的流通市值進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算組合加權(quán)平均收益率，通過(guò)對(duì)同期上證A股指數(shù)的累積收益率與滬深300的累積收益率以及行業(yè)指數(shù)累積收益率進(jìn)行比較，驗(yàn)證模型有效性。

運(yùn)用經(jīng)濟(jì)模型：我們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合包括股權(quán)類證券投資組合S和債券投資組合B，權(quán)重為，可以得到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P的收益率為：，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的方差和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用函數(shù)，同時(shí)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到S和D的期望和方差如下表：

?

根據(jù)MATLAB軟件解效用最大化，約束條件為（1.1）式，（1.2）式和得到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中S的權(quán)重為0.8910，B的權(quán)重為0.1090；同時(shí)資產(chǎn)組合包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，選取的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)一年期定期存款利率2.5%，借入資金利率為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率5.56%。

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設(shè)定投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度為A=4，得到y(tǒng)=0.78562

則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重為1-y=0.21438

考慮到現(xiàn)金分紅的個(gè)股收益率計(jì)算：

(五)應(yīng)用范圍

針對(duì)中國(guó)證券板塊研究方向，應(yīng)用于證券研究，特別是板塊研究，地域板塊研究，以及金融投資模型研究的方向。

三、結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)今我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善，板塊不斷豐富、各大行業(yè)板塊早已日趨成熟，但是針對(duì)證券投資策略的方式卻停滯不前。本文針對(duì)地域板塊結(jié)合模型設(shè)計(jì)為主的分析方法將打破行業(yè)板塊選擇的局限，單純從橫向考慮地域因素，以地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，進(jìn)行全新的證券投資模式。

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