中國能源企業海外投資的風險分析與防范

李榮青

摘要：隨著近年煤炭等資源市場的下滑，諸多資源企業海外項目投資風險逐漸顯露。本文歸納了資源型企業海外投資所面臨的主要風險，提出風險防范、規避的途徑與對策，并分析了風險發生以后的危機管理。

關鍵詞：能源企業；海外投資；風險分析與防范

中國能源企業要實現“打造國內一流并具有國際競爭力的能源集團”的戰略目標，就需要“走出去”開發海外資源。從長遠來看，資源產業將成為我們“走出去”跨國經營的主導行業之一。我國資源型企業海外拓展的很多項目都取得不錯的業績，但也有不少項目是失敗的，其主因都在于未能全面認識風險并有效地規避風險。無論哪一個行業在海外投資的過程中都會存在風險，但資源型企業投資開發的主要是不可再生的礦產資源，項目投資大、建設期長、不可預知的因素更多，投資風險更大。因此，在我們企業致力海外拓展的同時，冷靜地具體分析、識別、規避風險成為我們首要工作之一。

一、資源型企業海外拓展投資所面臨的主要風險

筆者根據在澳大利亞、印尼等國從事多年項目投資、管理的經驗，從海外投資項目階段性的角度考慮，可將海外投資項目風險分為政治風險、外匯風險、經營風險、管理風險及經濟風險。下面對海外投資項目主要風險的進行分析：

1.政治風險

政治風險在發展中國家和不發達國家存在的可能性更大，因為這些國家更容易發生政局不穩、民族沖突甚至戰爭的情況。如98年印尼排華事件，許多華人企業蒙受巨大損失，甚至是顛覆性的。政治風險范圍很廣，主要概括為戰爭和內亂、國有化、政策法規變動及政府違約等風險。其中國有化風險是海外投資項目的主要政治風險之一。進入80年代以來，國有化形式有所變化，一次性、直接的國有化逐漸被間接國有化所替代。例如，印尼政府要求外國煤礦投資者在一定年限內，按一定比例分期將其股份逐步轉讓給當地政府。另外，海外投資的經濟收益因東道國政府的外匯管制政策而無法匯回母國，這可能給投資者造成損失。如2002年阿根廷貨幣危機導致政府發布禁令，禁止外國投資者的外匯轉移出阿根廷。

2.外匯風險

我國處在一個實行浮動匯率制的國際貨幣體系之中，匯率風險仍然嚴重地影響著我國的國際收支平衡和企業的經濟收益，對于我們海外拓展的企業來說，這種風險尤為突出。匯率風險主要表現在兩個方面：貿易性匯率風險和金融性匯率風險。在國際貿易活動中，商品和勞務的價格一般是用外匯或國際貨幣來計價。目前大約70%的國家用美元來計價。但由于匯率的頻繁波動，生產者和經營者在進行國際貿易活動時，就難以估算費用和盈利，這是貿易性匯率風險；另一方面，在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會遭受巨大損失，這是金融性匯率風險。其實外匯風險貫穿海外投資項目的整過程。

3.經營風險

企業在海外生產經營中由于不可抗力的影響或企業決策上的失誤可能導致投資風險。這些經營性風險主要為生產、銷售、資金、通貨膨脹和庫存等風險。實際上，由于環境、技術、管理甚至社會政治狀況或自然條件的變化等因素的影響，產品能否按照預期指標生產出來是很不確定的。如2010年印尼的氣候反常，雨季持續時間加長，大部分印尼煤礦都無法按照預期計劃生產煤炭，更無法保障煤炭供應合同的執行，這給許多煤炭企業造成巨大損失。這種經營風險主要來自大自然的變化，人們很難控制。

4.管理風險

企業在海外投資的過程中，財務管理、人力資源管理和跨文化管理等環節存在的風險貫穿投資的始終，如果不加以重視，將影響投資收益。

企業海外投資其實是金融和實業的共同投資，資金的來源管理及運用、境外籌資管理等各個方面涉及的內容都較為復雜，加上企業會計制度與東道國制度或國際慣例的差異，使得企業財務管理也面臨風險。

企業海外拓展過程中，人才匱乏的問題已經顯現，國際型經營人才更是缺乏。根據我司經驗，近兩年澳洲礦業技術人員奇缺，而澳洲政府對外國相關技術人員輸入審核嚴格，而本地技術人員的待遇要求更高，這與投資初期的人力資源成本預算出入太大，給企業的人力資源投資收益帶來巨大壓力。

另外，企業海外投資面臨著復雜的文化差異風險。例如，發達國家企業習慣于用法律條文作為行動依據，而中國企業習慣于按上級行政管理機構的指令行事。如果不重視多元文化的差異，而采用母國為中心的既定管理方式，則往往增大管理上的風險。

5.經濟風險

我們把各種內、外部風險歸納為整體風險，包括前面所述的政治風險、外匯風險、經營風險、管理風險。企業海外拓展最終目的是為了擴大經營范圍，提高經濟效益，而即使前面所提的各種風險都已避免，但依然可能是投資項目實際收益與預期收益之間存在偏差，給投資者帶來不利或損失，這為經濟風險。假如某企業要進行海外投資，首先分析項目的整體風險，看是否適合進行投資，然后才按照經濟效益指標數據，計算出該項目的經濟風險。海外投資項目的整體風險和經濟風險對海外投資企業來說都是至關重要的。如果某海外投資項目的整體風險企業能夠接受，但是該投資項目的實際收益卻達不到預期收益，項目經濟風險較大，企業是不合適進行投資的；反之亦然。

二、資源型企業海外投資風險防范、規避的途徑與對策

1.準確評估資源國的政治經濟形勢

為規避投資國的政治經濟風險，在選擇資源國作為投資國別時，必須要做好對資源國的政治、經濟形勢的了解和評估，做到心中有數，以便采取應對措施，防范和規避風險。可以通過以下四個途徑：一是詢問有關政府部門或商協會組織，比如貿促會礦業分會等組織。二是向專門的咨詢機構了解。三是向我國國有商業銀行設在資源國的分支機構了解資源國的政治經濟狀況和投資項目的資信等狀況。四是依靠間接情報來進行國際投資風險估計。為減少投資風險，盡量不在政局不穩定的國家進行投資活動，若確要到這些國家投資，也應采取由第三國提供擔保的措施，即采取風險轉移的方式。

2.充分利用外腦，使可行性報告真正可行

資源型企業在進行海外投資時，要有一個嚴格認真的可行性報告，并征求各方面的意見和建議。在編寫可行性報告的同時，可借助法律顧問、財稅顧問及技術顧問等中介機構力量，特別是目標國當地的中介機構，以增強報告的可參考性。加大項目投資前期的盡職調查，充分考慮境外政治、法律、政策、環境、稅收、資源、人力、匯率以及技術等多方面的風險因素并采取對應的預防措施，以規避風險，提高境外投資的成功概率。

3.培養國際化人才，建設一支懂得國際化運作的團隊

有效地參與海外市場競爭和防范化解海外投資風險，都需要國際化的人才。國際化人才就是那些對國際商業規則、人文環境、法律法規有著比較全面的了解并能加以運用的人才。要在激烈的海外市場競爭中立于不敗之地，“走出去”的資源型企業就必須重視人才的培養和引進。針對目前海外投資企業嚴重缺乏國際化運作人才和經驗的狀況，從企業角度看，也應當重視人才的引進、儲備和培養。加快建立一支懂管理、懂技術、懂外語、熟悉外國法律和制度的國際化運作團隊。

4.不同手段搭配防范匯率風險

資源型企業在外匯的借、用、收、放四個環節中，盡量采用一個幣種，因為幣種越是一致，匯率風險就越小。此外，還可以采取黃金保值條款、外匯保值條款和特別提款權保值條款；選擇幣值趨降的幣種，確定適度的外債規模和利率水平。同時，我國“走出去”的資源型企業應充分利用政策性保險公司和政策性銀行為其開拓國際市場提供支持，通過辦理投資保險與擔保，將一部分風險轉移給其他機構。

5.經營、管理和經濟風險的防范

當項目投資合同簽署，往往風險出現在經營管理的過程之中，并且直接影響項目經濟效益，左右經濟風險。考慮到經營風險和管理風險防范措施的許多共性，把其歸納一起如下：

（1）當地化經營策略

當地化經營策略要求海外投資企業要使其生產經營活動適應東道國當地的文化、價值、消費等傳統習慣，使企業產品或服務能滿足特定市場和用戶需求，以贏得市場和企業生存空間。首先，海外投資企業的生產、銷售要適應東道國市場的經濟和社會環境。其次，海外投資項目的管理也要當地化。如我司在印尼投資的煤礦雇傭當地員工和管理者，提高雇員在公司中持有股份的比例，使當地雇員對工作更有責任心和自豪感，有利于經營活動在東道國進行。另外要對企業中的管理人員和員工進行跨文化培訓，在企業內建立共同的企業文化，從而降低跨文化風險。

（2）聯盟策略

在當今的海外投資中，跨國公司和國際性戰略聯盟是競爭的主體。而中國大多數海外投資規模偏小，抗風險能力弱，規模效應差。所以中國企業應當通過各種形式的聯合，獲得規模效應，以增強抗風險能力和國際競爭力。

（3）資金風險規避策略

資金風險的規避對海外投資項目來說非常關鍵。首先海外投資企業應盡可能地用較少股本和較多的東道國舉債或者向多個國家的銀行借款進行經營，這樣可以大大降低海外投資項目的資金風險；其次是要根據海外投資項目的實際資金需求、企業自身的償債能力來確定合理的負債結構；另外，海外投資企業要加強對海外投資項目營運資金的管理，優化資產結構，建立控制資金風險的機制。

（4）改善企業形象策略

海外投資企業的跨國影響力及其給東道國政府的印象決定了東道國對投資項目的重視程度，因而防范經營風險的另一重要策略是把東道國對企業形象的評估列入考慮因素。海外投資企業的企業形象策略應該是發展和培養有利的企業形象，一個良好的企業形象有利于降低企業在東道國所面臨的風險。

（5）風險轉移策略

風險轉移可分為保險轉移或非保險轉移兩種。投資者可向保險公司投保，以繳納保險費為代價，將經營風險轉移給保險公司承擔。另外，投資者可利用其它途徑將風險轉移給別人，如簽訂合同、保證書等。例如，某承包者如果擔心承包工程中基建項目所需的勞動力和原材料成本可能提高，他可以通過招標分包商承包基建項目，以轉移這部分的風險。

三、海外投資項目風險發生后的危機管理

海外投資風險最終發生時，企業要積極采取緩解策略來盡可能降低和彌補。要充分了解我國和東道國對海外投資企業保護的法律法規，爭取和利用雙邊、多邊投資保護協議等措施保護自身利益，如實向海外投資保險機構反映非商業性投資損失，必要時把政治風險爭端訴訟與東道國或國際法庭，以減低和轉移風險損失。另外，盡量把損失終止在投資注冊公司，杜絕母公司的連帶責任，這需要在注冊投資公司或者簽訂投資合同是特別注意。風險往往不是人為所能控制的，一旦風險發生，最重要的是采取補救措施，盡量把損失降到最低程度。

1.談判補救

一般來說，東道國對海外企業實施國有化、出臺不利于企業的政策等措施之前，會對有關企業提出警告，海外企業應充分利用這個時間來說服東道國改變決定。一旦政治風險發生，企業仍應積極向東道國政府闡明政治風險發生的利弊，必要時還可提出一些讓步條件，要求東道國放棄不利外資的決定。實在不行，企業還可以運用一些政治戰術進行談判。例如，爭取得到所在國反對黨和鄰國的支持、母國政府官方非正式的干預等。

2.法律補救

當談判補救無效的時候，企業就應該尋求法律補救措施。如當地的法律、母國法律、取邊或多邊投資保護協定等。海外企業也可讓母國政府通過國際法庭向東道國提出索賠。

3.撤資策略

當某種國家風險已經發生，危及中國海外企業生存和發展時，從東道國撤資無疑是唯一的選擇。當然應盡可能的尋求殘值收入，例如，要求保險公司補償企業因政治風險而產生的全部或部分損失。