媒體對資本市場的影響分析

【摘要】近年來媒體發展迅速，作為資本市場重要的外部監督者其對資本市場的影響越來越大，文章主要對媒體對資本市場的影響進行了分析，并提出了促進媒體對資本市場監督作用的幾點建議。

【關鍵詞】媒體 資本市場 公司治理

社會的發展推動了通信技術的迅速發展，各種新聞媒體對公司新聞的關注日趨明顯，使公司的各種好壞消息都能在短時間內為社會所知曉，通過這種方式使媒體對蓬勃發展的資本市場產生了重要影響。Deephouse（2000）認為媒體在資本市場主要履行兩大功能：一是媒體通過被動的傳播信息而作為信息中介；二是媒體表現為積極的參與者，它的評論讓市場的參與者更好的評價他們的投資決定。

近年來，媒體對資本市場的影響是多方面的，從狹隘的角度來說是媒體對股價波動和股票收益的影響。一般研究者認為媒體報道能夠對股價波動和股票收益產生影響， Scheufele et al.（2011）以德國資本市場為研究對象，研究了媒體報道、股票價格和交易量之間的關系。Gong（2011）以中國上市公司為研究對象，得出與Fang and Peress (2009)和 Engelberg and Parsons (2011) 以美國資本市場為研究對象一致的結論：即媒體關的未來回報率越低、股票交易也越活躍。饒育蕾（2010）發現媒體關注比較高的新股其發行價格也比較高，并且媒體關注通過影響投資者的情緒對新股的長期累積超額收益有著負向的影響。由此可見媒體對不論是對西方比較成熟的資本市場還是對我國相對不夠成熟的資本市場都產生了重要影響，媒體已經成為資本市場的重要組成部分。還有一些學者只是從股價波動或者是股票收益單個角度進行研究的，Chan (2003)發現媒體報道的是不好的消息時，股票價格會有明顯的負向波動，當報道是好消息時，股票的價格沒有明顯的波動。Fang and Peress（2009）發現即使是控制了風險因素沒有新聞報道的股票比有新聞報道的股票的收益要高，這種結果對于小股票和個人持有的股票更顯著，因此信息傳播的廣度影響股票的價格。Chan et al.(2011)發現最初的有關公司治理丑聞的媒體報道導致公司在三天內損失4.9%，而且損失與最初被新聞界報道的文章數目正相關。在一個月的時間里，損失進一步增加至6.0%，但它與同期發表的文章數目不相關。于忠泊等（2011）從盈余管理的視角研究了媒體關注下的公司治理機制，發現從短期來看媒體關注給上市公司的管理者帶來了強大的市場壓力，迫使管理者采用基于應計項目的盈余管理來滿足市場的預期，但是從長期來看則減少了管理者損害公司利益的短視行為，并且市場壓力使得管理者從媒體關注中獲得了更多的決策有用信息，從而提高了投資-股價的敏感性。從以上學者的研究結論可以看出媒體報道促進了信息傳遞，引起了股票價格的波動和影響股票收益。

然而從廣義的角度來說媒體對資本市場的影響是多方面的，包括對投資者行為的影響（Chen et al.，2009;Joe et al. 2009），獨立董事聲譽的影響（李焰、秦義虎，2011），公司經營績效的影響（姚益龍，2011），盈余管理的影響（Bushee et al.，2009)，公司內部治理的影響（Joe et al.，2009;戴亦一，2011）等。以上學者的研究成果都表明媒體在對資本市場的影響方面發揮了積極的作用，因此，媒體對資本市場的影響是多方面的并且是有效的，促進了資本市場的健康發展和公司治理的完善。從我國現有實踐來看，媒體在披露公司重要信息、揭露公司負面行為、完善資本市場、促進投資者保護等方面的治理作用已經得到體現，媒體在解決廣大投資者與公司間的信息不對稱和對公司的監督問題上發揮著越來越大的作用，如因媒體質疑而被迫暫緩上市的勝景山河IPO 事件、立立電子涉嫌二次上市事件、蘇州恒久創業板上市失利事件等，媒體扮演了資本市場的有效的外部監督者角色。

媒體對資本市場的影響越來越大，特別是我國這樣一個典型的“新興+轉軌”國家，市場制度不夠健全，法律制度也相當的不夠完善，但是環境變化卻比較迅速。因此，為了促進媒體對我國資本市場的完善提出以下幾點建議：①完善相關的法律法規，充分保障媒體的輿論監督權利，明確媒體輿論監督的法律地位和媒體行使的權利和范圍，減少媒體對新聞事件正常報道后導致的訴訟敗訴的可能性；②轉變觀念，充分認識到媒體在資本市場中的地位和作用，積極支持媒體對上市公司信息的披露，促進媒體履行監督職能；③要建立媒體的公信力度和增加媒體的獨立性，需要建立被受眾所認可的權威媒體，增加媒體自身的公信力，同時要增加減少政府對媒體的干預，使媒體可以獨立自由的對上市公司的行為進行監督。

參考文獻

[1] Deephouse.Media reputation as a strategic resource: an integration of mass communication and resource-based theories[J]. Journal of Management， 2000，26(6):1091–1112.

[2] Joe， Louis，Robinson. Managers’ and Investors’ to MediaExposure of Board Ineffectiveness[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis， 2009，44(3): 579-605.

[3] 于忠泊，田高良，齊保壘，等.媒體關注的公司治理機制：基于盈余管理視角的考察[J].管理世界，2011 (9).

基金項目：四川省重點學科“企業管理”建設項目（SZD0801-09-1）

作者簡介：黃雷(1981-)，女，四川成都人，博士，講師，研究方向：公司治理和財務管理；李明（1987-），女，河南漯河人，博士研究生，研究方向：公司治理。

（責任編輯：陳岑）