避實就虛是現階段的投資核心

進入四月以來，A股市場最為耀眼的板塊無疑是溫州金融改革板塊。其領頭羊浙江東日在八個交易日創造了七個漲停板的紀錄。在大盤本周三選擇方向之際，浙江東日再度漲停，激發市場做多熱情，該板塊在大盤調整階段，發揮了鯰魚效應，對于大盤修復形態，擺脫困局起到了功不可沒的作用。

今年以來，如果以“自上而下”的選股思路，那么中短期內股市機會還是非常模糊的。因為從當前的相關數據看，與企業盈利、市場利率有關的，如PMI、PPI、CPI、GDP等數據，短期難以讓人樂觀。而對信貸放松的預期實際上也是不斷在落空。

市場多方主力在這種局面下采取了避實就虛的策略。所謂避實就是正視了受國外金融危機影響和國內經濟調控影響，2012年整體上市公司一季度業績下滑的不爭事實。炒業績更多的表現為尋找個股的業績成長，探尋子行業的業績復蘇。放棄了大兵團作戰的模式，而是把握局部戰術性機會。就虛則是擺脫缺乏想象力的業績的束縛，把握主題投資原則。比如這次溫州金融改革板塊，短期的井噴行情對市場人氣恢復具有重大意義。

回顧20多年的A股發展歷程，每一輪中大級別行情，都離不開改革與創新主題。最典型的是2005-2007年的大行情，初期的核心動力是股權分置改革，隨后才強化了重化工業、人口紅利等宏觀因素。去年以來，提出經濟轉型，制定中長期發展規劃，今年以來更明確轉向新一輪改革。一系列改革預期或方案，直接給市場帶來此起彼伏的主題投資機會。從最近政策面來看，目前的政策機會最為清晰的，一是金融改革，以溫州金融綜合改革試驗區為突破口，“減少管制”、“支持實體經濟”的方向，給市場帶來全新思維，這種現象也曾出現于2005年股改初期。新三板的預期，券商創新也在醞釀中，中信證券等券商股的股價走勢已開始擺脫長期空頭向下的格局；另一個是流通體制改革，涉及鐵路、電子商務、快遞、貨物交易中心、倉儲物流等，近期像長江投資、渤海物流、蘇寧電器、中儲股份等相關品種也持續活躍。此外，還有能源、稅收、醫療、文化體制改革，都是市場可利用的題材。從主題投資的角度去看投資機會，我們也會發現，當前處于機會聚集期。

從實戰角度看，在主題投資中首先要重視新題材，比如像新能源汽車這個題材已經本反復炒作，盡管周四再出政策利好，但相關板塊表現一般。而金融創新板塊則反復表現。其次要緊抓龍頭股。龍頭股能夠實現獲利最大化，同時在調整中承擔的風險比起炒作跟風股要小的多。主題投資更多地是炒作預期，投資者要對此有明確的認識，主力往往利用預期的變化，借助資金優勢，通過短期暴漲吸引人氣。其炒作路徑往往是通過打造翻番的龍頭股來引領板塊行情，而其獲利的主要來源往往在板塊聯動股上。投資者要認清這一點。

目前從基本面情況來看，貨幣財政政策的“預調微調”，相關鐵路、環保、水利等重大項目還在有序啟動，特別是服務實體經濟的新一輪金融改革給市場帶來想象空間。而且，我們從另一些角度去看觀察A股，也會有不同的預期。首先，目前處于A股過去10年、20年估值波動區間的下限，即使考慮歷史上常常出現的估值底下的“挖坑”行情，最壞的情形有可能也已過去。當然，從其他一些技術指標看，目前也處于歷史拐點的極端位置附近，如月線周期KD指標，已出現20年來第五次于20以下的黃金交叉。4月份又是多個頂至底或底至底的敏感時間周期。

在前面幾期的文章中筆者談到了對未來政策的認識，既不要太樂觀，也不必太悲觀。波段操作才能在今年這種欲調還漲的行情中生存。由于A股整體估值處于歷史最低區域，人心思漲，在經濟宏觀層面找不到上漲理由的時候，改革與創新所帶來的成長預期就直接成為推動股價上漲的核心動力，這種短期賺錢效應，也極易演化成為中級行情的催化劑，避實就虛的主題投資將成為近期市場獲利的主要手段。