從銀行股看估值工具

在經過3月份的調整后，銀行股整體有所回調，按市盈率和市凈率衡量的估值水平又不可避免的處于歷史底部了，這使得很多人對從估值角度對銀行板塊重新產生興趣，理由一是估值，確實處于歷史底部，二是有一定股息，當作債券買也未嘗不可。這樣的想法與銀行業的其中一個屬性——周期性類似，每隔一段時間就會出現一次，但是正確的概率看起來也不高，卻更像一個事后性的解釋，比如1、2月份銀行股上漲時，就被定義為是估值修復，這個定論的前提就是前期估值過低了，所以才有所謂修復。但在銀行股再次下跌時，估值修復的聲音立刻消失了，就像從來沒出現過。然后在下跌之后，再次提出估值處于低位的理由，可能偶爾對，但等待的時間卻不確定，經常要煎熬很久，只是為了一只類債股票。

其實我們無意對估值的歷史演變做出質疑，而且歷史的走勢一直是我們做很多估量最重要的依據之一，存在即合理，依據已經發生的事情對未來做判斷，比依據昨天猜測明天要好得多，雖然歷史不會重復發生。

但大牛市確定了價值投資的主導位置，使得中國市場終于有了共同的價值估量體系來進行市場的價值評估，市場在統一的價值觀下有了共同的目標。但好景不長，價值投資理念畢竟是舶來品，水土需要適應，而接下來的大熊市以及兩年的小熊市，使得立足未穩的共同價值觀遭到了廣泛的質疑，共同的價值衡量體系開始瓦解，對價值投資的拋棄、對價值投資的重新理解、對其他價值衡量體系的重新探討與尋覓，將構成中國投資者未來很長時間探索的主題。……