通化東寶:投資收益對凈利貢獻(xiàn)較大

通化東寶：投資收益對凈利貢獻(xiàn)較大

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為7.84億元，同比增長23.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.64億元，同比增長104.07%，對應(yīng)EPS為0.47元。公司去年的分紅方案是“10派2”。

在費(fèi)用方面，公司去年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為35.91%和18.85%，分別同比增加2.77%和2.41%，受此影響，全年扣非后的凈利潤只有2310萬元，同比大幅下降。2011年公司的營銷活動重點(diǎn)放在基層市場，增加了50%的銷售人員，同時(shí)積極推廣新甘舒霖筆，營銷網(wǎng)絡(luò)已基本搭建完畢，未來持續(xù)較快增長將值得期待。

而在新藥研發(fā)方面，公司在年內(nèi)已開始4種胰島素類似物的研究與開發(fā)，包括甘精胰島素、門冬胰島素、地特胰島素、賴脯胰島素，共計(jì)20個規(guī)格。現(xiàn)在已經(jīng)完成了全部的生產(chǎn)工藝研究，甘精胰島素、門冬胰島素完成了臨床前全部工作，已開始申報(bào)臨床。目前預(yù)計(jì)國內(nèi)胰島素類似物在大城市的占有率已達(dá)到40%多，在地縣級城市占比在20%以下，增速每年接近50%，胰島素類似物的上市將保證公司遠(yuǎn)期的發(fā)展空間。

公司去年業(yè)績同比翻番，但非經(jīng)常損益較大，其中公司由于出售甘禮股權(quán)獲得的投資收益達(dá)3.97億元，幾乎與營業(yè)利潤持平。公司費(fèi)用較高，扣非后的凈利潤降幅較大，主營業(yè)務(wù)利潤有待提升。

二級市場上，該股近期放量走穩(wěn)，并一度逼近半年線，技術(shù)形態(tài)上，前期急跌制造出較大的修復(fù)空間，短線仍可關(guān)注。

中色股份：資源擴(kuò)張仍是長期發(fā)展動力

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.17億元，同比增長68.23%；營業(yè)利潤6.88億元，同比增長168.40%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.84億元，同比增長619.83%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.50元。主營業(yè)務(wù)利潤率14.86%，較去年同期減少3.5個百分點(diǎn)。

（1）公司有色金屬業(yè)務(wù)收入和利潤同比大幅增長，其中稀土業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)最多利潤。廣東珠江稀土公司生產(chǎn)稀土氧化物2016噸，比去年同期略有下降，受稀土產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲影響，公司營業(yè)收入同比增加91%，凈利潤增加725%。中色南方對廣東珠江進(jìn)行重組后，預(yù)計(jì)2012年底在建項(xiàng)目投產(chǎn)，屆時(shí)將有7000噸的產(chǎn)能，稀土可以實(shí)現(xiàn)15種金屬全分離，產(chǎn)能中離子型重稀土為主。

（2）公司去年第四季度利潤大幅增長主要源于ST盛達(dá)投資收益體現(xiàn)，公司控股紅燁投資以7.54元/股的價(jià)格認(rèn)購ST盛達(dá)非公開發(fā)行股份5362.8萬股，持股比例約為10.62%。ST盛達(dá)已于2011年四季度重組完成，長期股權(quán)投資增加3.73億元。

對于中色而言，資源擴(kuò)張仍是長期發(fā)展的重要基礎(chǔ)，公司具備較強(qiáng)的資源獲取能力，控股股東中國礦業(yè)的集團(tuán)背景也使得中色在資源獲取方面具有明顯的競爭優(yōu)勢。目前澳大利亞特拉明礦、赤峰風(fēng)險(xiǎn)勘探項(xiàng)目、緬甸礦產(chǎn)勘探、老撾鋁土礦項(xiàng)目進(jìn)展順利，有效擴(kuò)大了公司資源儲備。

二級市場上，該股中期向上格局分明，盡管目前受壓于年線附近，但下方承接位較多，短暫整理后重拾升勢的概率較高。

奧飛動漫：成本及費(fèi)用控制能力有待提升

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.57億元，營業(yè)利潤1.43億元，凈利潤1.32億元，同比分別增長17%、2%、1%，對應(yīng)EPS為0.32元，業(yè)績略低于公司業(yè)績快報(bào)（0.34元），公司擬每10股派2元。

公司去年繼續(xù)積極深化其全產(chǎn)業(yè)鏈布局，動漫卡通品牌進(jìn)一步豐富，產(chǎn)業(yè)化能力進(jìn)一步加強(qiáng)。公司嬰童用品初步形成獨(dú)立渠道多品牌運(yùn)營，嘉佳卡通亦實(shí)現(xiàn)4省12市落地，其中在廣東省內(nèi)所有頻道排名第四。公司表示將在2012年繼續(xù)加快內(nèi)容、玩具、嬰童用品三大業(yè)務(wù)發(fā)展，以保持業(yè)績高增長。

除上述內(nèi)生增長外，目前公司已投資精合動漫舞臺劇公司和樂客友聯(lián)童鞋公司，今年一季度預(yù)計(jì)因非經(jīng)常性損益大幅減少和銷售收入略降而小幅下滑。從全年來看，隨著玩具產(chǎn)品線增加和樂客友聯(lián)并表，業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)高增長。

國內(nèi)動漫產(chǎn)業(yè)由于不乏政府扶持，因此營商環(huán)境較好；另外，公司的經(jīng)營模式和在行業(yè)現(xiàn)階段積極搶占資源快速布局延伸產(chǎn)業(yè)鏈的行為是較為突出的。公司是上市公司中唯一擁有“電視頻道”經(jīng)營權(quán)的公司，目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)正全面推進(jìn)，嬰童玩具及用品市場的多品類多渠道開拓將逐步成為顯著的盈利增長點(diǎn)。不過公司去年三費(fèi)增幅較大，毛利率亦同比下降，仍需強(qiáng)化成本及費(fèi)用控制能力。

二級市場上，該股目前下踩年線縮量整理，若能攻破上方半年線，則升勢將趨于明確。中線來看，該股的套利機(jī)會來自于波段操作，是中線品種，不適合長線持有。

報(bào)喜鳥：提價(jià)助升公司業(yè)績

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.28億元，同比增長61.23%；營業(yè)利潤和凈利潤分別為4.23和3.68億元，同比分別增長49.50%和51.66%，基本每股收益為0.63元。

公司去年在價(jià)格提升明顯的效應(yīng)下，綜合毛利率持續(xù)得到大幅拉升，同比增加4.68個百分點(diǎn)，達(dá)到58.87%。同時(shí)，公司去年店面數(shù)量同比增加25%，外延擴(kuò)張明顯加快，規(guī)模化的發(fā)展導(dǎo)致費(fèi)用增加較快，特別是公司對加盟商的扶持力度明顯加大，購買門店租賃給加盟商等費(fèi)用增加較多，最終導(dǎo)致費(fèi)用率同比增加4.55個百分點(diǎn)。此外，寶鳥去年凈利潤大幅下滑77.60%，收購的新品牌也處于虧損狀態(tài)，這些因素使得全年的利潤增長低于收入增長。

為鼓勵加盟商發(fā)展，公司賒銷規(guī)模加大導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加較快，現(xiàn)金流出現(xiàn)較快下滑，且隨著終端店面規(guī)模增加，庫存規(guī)模也有所上升，但基本處于可控范圍。

今年公司料將依然保持高速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)收入增速穩(wěn)定，毛利依然大幅提升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定，凈利潤增速在40%以上。從渠道擴(kuò)張看，預(yù)計(jì)報(bào)喜鳥、圣捷羅分別新增100家左右，與去年持平。巨人計(jì)劃等政策維持穩(wěn)定，價(jià)格持續(xù)提升10%-15%左右，且給加盟商的折扣價(jià)也有所提升，因此毛利上升幅度有可能會比去年更大。外購品牌中著力發(fā)展Hazzys和法蘭詩頓品牌。

二級市場上，該股目前處于高位盤整狀態(tài)，近期量價(jià)齊跌，短線料有慣性下跌，但中線形態(tài)并未走壞，可適當(dāng)關(guān)注。