文化傳媒:慧眼識別精品劇公司

投資要點：1、內容版權交易降溫，新媒體價格下滑。2、需求壓縮，供應放量。

行業需求變化速度如期而至：2012 年一季度，電視臺由于限廣令及廣告增長受阻購買電視劇趨于謹慎，網絡視頻基于成本壓力觀望情緒濃厚，不再激烈爭奪熱播劇，而是聚焦于適合自身平臺的版權內容。以上兩個因素導致一季度內容版權交易冷清，新媒體價格出現下滑跡象。

資本瓶頸解除，上游制作機構擴量行為依然在繼續：綜合四家上市公司以及待上市公司的電視劇拍攝計劃，2012~2013 年制作量分別達到1878 集和2450 集。在下游渠道需求量一直維持在7000 集左右的情況下，整個行業放量沖動強烈，同時均意識到電視劇的精品化趨勢，從而不斷增加制作成本、提高電視劇產品質量。未來整個制作行業的產量壓力和競爭激烈程度也將趨于白熱化。

需求壓縮、供應放量將導致行業分化加速、加劇：電視劇質量由多個因素共同決定，包括題材、劇本、導演、演員、成本控制、發行等；同時投資周期和回款周期長、投資成本持續提升。在市場需求惡化的情況下，中小制作機構風險抵御能力低的劣勢更加凸顯，市場將向綜合實力強的平臺集中。

在以下幾個方面具備強大實力的平臺更值得關注：1）能夠在5~10 年周期內持續產出精品產品的制作機構，歷史已經驗證及擁有較強的產品質量綜合把控能力，并積累了豐富的市場經驗，更具品牌影響力；2）豐富的市場經驗能夠帶來良好的題材和劇本創意把控能力，使產品符合市場主流需求，降低風險；3）品牌影響力將有效聚合高質量的編、導演資源，同時也有助于同下游渠道形成長期的緊密合作關系；4）優勢品牌和豐富經驗使公司能夠洞察演員價格，有效控制成本。

我們看好華錄百納（十年精品劇制作經驗、全面策劃+全程控制保障精品劇量產確定性高）、華誼兄弟（工作室+多業務協同）和華策影視（引進劇優勢+編劇中心制）等能夠持續量產精品電視劇的制作公司，建議投資者重點關注。