科恒實業:數據多處造假 二次過會何以成功?

在首次上會時，發審委指出江門市科恒實業股份有限公司（下稱“科恒實業”）存在兩大硬傷，即成長性不足和財務風險較大，因此科恒實業上市要求被否。一年之后，科恒實業卷土重來，凈利潤勁增逾4倍，毛利率急升近4成，于是過關。

科恒實業在短短一年之內讓業績翻兩番堪稱一絕，而保薦人國信證券的定點療傷能力亦令人折服。但實際上，科恒實業在業績暴漲的同時，財務風險并未化解，公司應收賬款長年高居不下，經營性現金流更是瀕于枯竭，若不上市，公司的日常經營或難以為繼。此外，科恒實業在客戶數據等關鍵信息的披露方面前后矛盾，并試圖掩蓋客戶大量流失的現實，目的是為了順利實現上市。

大客戶從天而降

2010年12月首次上會遭否，科恒實業被扣上了成長性不足的帽子。發審委指出，科恒實業產品價格持續下滑且毛利率波動幅度較大。換言之，科恒實業的營業收入及凈利潤在2007-2009年及2010年前三季度未能實現平穩增長。

事實上，科恒實業2007年實現營業收入2.58億元，此后的2008-2009年，科恒實業營業收入均低于前述水平，而毛利率則從2009年的23.67%降至2010年的19.63%，科恒實業的成長性很明顯處于下降通道，短期內難以出現改觀。

然而科恒實業卻創造了“奇跡”，公司2011年營業收入突破10億元，同比增長200.63%，凈利潤首次過億達到1.88億元，同比增長429.24%，毛利率則在2010年的基礎上大幅增至27.16%。于是，科恒實業搖身變成高成長性企業，投資者不禁要問，科恒實業何以能在一年之內讓業績成倍的增長？……